最近幾天市場出現(xiàn)反復(fù)，但量能并沒有急速放大，看似做多行情，其中又蘊(yùn)含著很多做空因素。中秋月明的時(shí)間馬上就要到了，A股在2700點(diǎn)附近到底能不能有效企穩(wěn)，是大家最關(guān)心的。

我們最近一個(gè)月反復(fù)跟大家說，市場會(huì)在2700點(diǎn)上方形成一次技術(shù)性反彈。市場在經(jīng)過二次探底后，即將出現(xiàn)一波反彈行情。

大家看上證指數(shù),到目前為止，一直是反復(fù)震蕩盤跌，最低曾突破技術(shù)支撐位2727點(diǎn)，一度到達(dá)過2710點(diǎn)位置。

現(xiàn)在大家最擔(dān)心的是,市場能不能擊穿2700點(diǎn)？擊穿2700點(diǎn)后，市場重心有沒有可能繼續(xù)下移？我想跟大家說，實(shí)際上影響股指下跌的主要因素，一是流動(dòng)性問題，只要流動(dòng)性不充裕，股指下跌必然性將會(huì)出現(xiàn);二是匯率，也就是人民幣匯率升值和貶值問題;第三是政策在這個(gè)位置給予支持和打壓的問題。

【A股之迷，2700會(huì)不會(huì)破？】

近段時(shí)間的下跌，令人感到蹊蹺。

一、人民幣匯率最近一直呈現(xiàn)反彈態(tài)勢，也就是說伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)可能在9月18號(hào)宣布降息，人民幣以及人民幣資產(chǎn)微幅上漲趨勢已經(jīng)比較明顯了。

在這種情況下，上證指數(shù)卻沒有配合人民幣匯率同步上漲，而且在本周一還留下了一個(gè)跳空缺口，這不得不讓大家有點(diǎn)擔(dān)心，A股是不是在2800點(diǎn)下方刻意壓低A股指數(shù)制造恐慌情緒，很多投資人在2700點(diǎn)附近將會(huì)形成恐慌性的拋售。從人民幣匯率來講，并沒有打壓市場意愿，而A股卻在本周出現(xiàn)跳空低開，這期間值得大家玩味，這個(gè)缺口的出現(xiàn)是不是也意味著A股面臨著反彈到來，也就是說空方打壓已經(jīng)到了極限程度。

二、大家要關(guān)注流動(dòng)性在這時(shí)候到底是缺還是不缺？眾所周知，昨天人行表示，未來7天要向市場釋放1870億元人民幣逆回購。從短期來看，流動(dòng)性也不缺，尤其是中秋節(jié)前后，十一之前，為了防止A股有極度殺跌情緒所導(dǎo)致的股價(jià)暴跌，現(xiàn)在央行已提前向市場釋放逆回購，而且連續(xù)7天逆回購，市場份額達(dá)到2000億。

從這個(gè)角度講，我們覺得匯率市場和流動(dòng)性資金儲(chǔ)備，對(duì)于短期市場有重要支撐作用。在這種情況下，上證指數(shù)向下繼續(xù)深度調(diào)整的概率非常小。A股指數(shù)最近幾天反復(fù)在2720點(diǎn)附近波動(dòng)，我們也要關(guān)注底部資金積極搶籌和介入跡象。

三、最近國有企業(yè)，尤其是大型國有企業(yè)重組速度進(jìn)一步增強(qiáng)。在重組過程中，金融業(yè)迎來并購高潮。

一方面在反腐力度加大的情況下，各大銀行開始準(zhǔn)備重組，很多銀行高管紛紛辭職。據(jù)了解，像光大等在國內(nèi)排名靠前的商業(yè)銀行的董事長、副董事長、總經(jīng)理、副總經(jīng)理，近段時(shí)間紛紛離崗或辭職，也就是說金融行業(yè)以券商和銀行為代表的，包括保險(xiǎn)公司高層的頻繁變動(dòng)，意味著金融行業(yè)并購重組將會(huì)在接下來的時(shí)間里迅速展開。

而且大家已知，目前并購重組的幾大券商，比如國泰君安并購海通證券，這是一個(gè)比較大的事件。再有像國信證券并購萬和證券，國聯(lián)證券并購民生證券，以上并購案已經(jīng)發(fā)生了。另外預(yù)期并購的可能還有西部證券和國融證券，浙江證券和財(cái)通證券，國都證券；首創(chuàng)證券和第一創(chuàng)業(yè)，中泰證券和德邦證券，方正證券和平安證券，東莞證券和中山證券等，盡管這些還沒有正式形成并購案，但我們能感受到并購浪潮已經(jīng)開始掀起。

大家可能問多幾家券商不好嗎？為什么要把銀行和銀行，而且原來在A股市場中權(quán)重較大的金融資產(chǎn)再次并購和重組，今天我們要跟大家說，券商、銀行、保險(xiǎn)形成大的并購和整合，也就在中國金融資本市場上將會(huì)誕生金融航母級(jí)的上市公司。不是只有軍工領(lǐng)域里有航母，通過這樣的并購重組浪潮，中國金融資本市場重新洗牌，相互并購和重組的券商和銀行，不但讓他們的資本金以數(shù)倍方式增長，而且在打擊貪腐后，高層大換血，也使得他們脫離了傳統(tǒng)金融利益集團(tuán)操縱，從而邁向新的發(fā)展階段。

我覺得金融航母出現(xiàn)，最大的歷史的意義在于中國的金融資本市場將會(huì)迎來更加開放的時(shí)代。為了避免海外資金對(duì)中國資本市場形成做空勢力打擊，這些被并購的超級(jí)航母們，其實(shí)抗壓能力在進(jìn)一步增強(qiáng)，這是中國抵御金融風(fēng)險(xiǎn)，化解金融危機(jī)一個(gè)非常重要的手段。

今天我們說國企并購浪潮在2024年的四季度掀起，2023年、2022年和2021年中字頭和央企并購案其實(shí)是比較緊密而快速的。到了2024年，又一輪在原有央國企并購基礎(chǔ)上的超級(jí)航母國資并購浪潮掀起來了。

可以說在國資改革道路上，并購與重組一浪高過一浪，并購之后的國有資產(chǎn)，無論在規(guī)模上還是內(nèi)在發(fā)展動(dòng)能上都出現(xiàn)了前所未有的提升。這也為中國上市企業(yè)未來更多走進(jìn)全球500強(qiáng)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。所以國家在未來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略中，提出要做更多跨境具有國際競爭力的大集團(tuán)。

從這個(gè)角度上我們能感受到，中國資本市場在經(jīng)過國有資產(chǎn)大規(guī)模并購重組后去除不良資產(chǎn)，尤其是并購后，完成了行業(yè)大洗牌，將會(huì)為未來國有資產(chǎn)估值真正提升和全球化快速發(fā)展形成有力支撐。

我們上幾期說過，如果美國降息，而且它預(yù)期在本年度四季度有兩次降息，意味著全球部分資產(chǎn)將會(huì)脫離美國和美洲，甚至脫離歐洲，進(jìn)入亞洲市場，進(jìn)來的資金一定是要瞄準(zhǔn)一些優(yōu)質(zhì)低估值資產(chǎn)介入，所以中國資產(chǎn)大整合迫在眉睫，我們需要做的是快馬加鞭，絕不遲疑，中國金融資本市場將會(huì)敞開懷抱，擁抱全球資本到來。

所以除了國內(nèi)金融資產(chǎn)，抓緊時(shí)間進(jìn)行并購和重組。最近中國石化、中國石油、中國鋁業(yè)、上海石化等一批中資上市企業(yè)已正式從紐交所退出，這部分中字頭企業(yè)，一定會(huì)回到A股上市，至少它也會(huì)在香港市場重新崛起。

近段時(shí)間，中國金融資本市場調(diào)整動(dòng)靜比較大，在這場大的金融布局中，中國金融資產(chǎn)快速合并和重組所帶來的未來市場預(yù)期是我們應(yīng)該能感受到的，也就是說這個(gè)動(dòng)作力度和幅度，都比較大。

你看香港市場，我們?cè)诎司旁麻g，尤其是在9月提示：要注意關(guān)注未來亞洲市場，中國資產(chǎn)可能會(huì)形成崛起力量，這就是恒生指數(shù)。恒生指數(shù)從今年8月初一路震蕩向上，8月30號(hào)從16500點(diǎn)上穿到18000點(diǎn)。

最近一周，雖然進(jìn)行了有效回踩，但可以明顯看到底部增量資金，又將恒生股指快速拉起。

所以如果恒生指數(shù)能預(yù)期性進(jìn)入牛市狀態(tài)，我們說什么叫牛市狀態(tài)？就是在年線、半年線、60天線上方，恒生指數(shù)一旦企穩(wěn)，我們所預(yù)期的亞洲人民幣資產(chǎn)崛起就正式開始了。

【9月是重要拐點(diǎn)】

我們從香港市場上看到，它率先A股企穩(wěn)。你看香港市場是從19706點(diǎn)跌下來，但8月開始止跌企穩(wěn)，而且迅速收復(fù)多條中期趨勢線。

A股指數(shù)8月和香港市場形成背離走勢，香港市場穩(wěn)步向上， A股指數(shù)卻震蕩盤落。說明一部分內(nèi)地資金南下香港，再一部分國際投機(jī)炒家提前布局了港股。

所以香港市場從8月出現(xiàn)的這一波反彈行情，我們不得不予以關(guān)注。它從一個(gè)側(cè)面提示我們，亞洲一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已經(jīng)得到全球資本高度青睞。

與此同時(shí)，我們?cè)賮砜疵乐拶Y產(chǎn)，美洲資產(chǎn)從7月中旬以后出現(xiàn)震蕩下行，美國大選還沒結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)還未真正宣布降息周期到來，但美國幾個(gè)指數(shù)卻出現(xiàn)了極其不穩(wěn)定的走勢。

巴菲特最近不斷清空伯克希爾美國市場上的籌碼，包括美國銀行的股份。另外索羅斯也帶著巨資回到亞洲，抄底收集籌碼。還有很多來自美國本土的ETF基金，也開始退出美國市場，進(jìn)入亞洲市場。

所以9月是一個(gè)非常重要的拐點(diǎn)，全球都在拭目以待關(guān)注著美聯(lián)儲(chǔ)降息計(jì)劃是否能落地有聲。如果美聯(lián)儲(chǔ)降息計(jì)劃真正實(shí)錘，剛才我們講到9月是非常關(guān)鍵的時(shí)刻，美聯(lián)儲(chǔ)可能也在做充分準(zhǔn)備，一旦美國進(jìn)入降息，實(shí)際上對(duì)于美國來講最擔(dān)心的就是美元快速流出。

美國資本集團(tuán)快速撤離美股市場，或撤離美國金融市場。美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)做好一些防御準(zhǔn)備。什么準(zhǔn)備？有可能降息后，會(huì)繼續(xù)量化寬松。如果美國一邊降息，一邊進(jìn)入量化狀態(tài)，會(huì)產(chǎn)生東西方金融資本市場進(jìn)行資金爭奪。也就是說，美國量化超發(fā)的流動(dòng)性會(huì)繼續(xù)支撐美股美債形成上行狀態(tài)。

美國一旦降息，人民幣和其他國家的貨幣會(huì)形成被動(dòng)升值。也就是說，這些國家貨幣資產(chǎn)也會(huì)不斷上漲，因?yàn)樗邆淞松蠞q的理由和因素。

問題不管是哪個(gè)國家，哪個(gè)地區(qū)貨幣資產(chǎn)上漲，都要有流動(dòng)性支持。如果美聯(lián)儲(chǔ)在降息同時(shí)重啟量化寬松，不排除各國央行也都適當(dāng)進(jìn)行貨幣政策調(diào)整。

所以在中國我們已感受到貨幣政策準(zhǔn)備調(diào)整的一些方案即將實(shí)施。有學(xué)者認(rèn)為，解決目前中國地方債、城投債問題，實(shí)際上就是我們繼續(xù)做長期國債發(fā)行。我想這個(gè)已經(jīng)不是新聞了。

中國長期國債發(fā)行，2024年已成為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要手段，而且長期國債發(fā)行市場關(guān)注度也非常高，發(fā)行過程中基本秒空，未來到底要發(fā)多少？是1萬億還是5萬億，或者更多10萬億，幾十萬億來，具體數(shù)額尚不得而知，但我認(rèn)為中國不一定會(huì)在M2發(fā)行上做過為激進(jìn)的貨幣擴(kuò)充，在長期國債發(fā)行方面，有可能會(huì)有進(jìn)一步動(dòng)作。

如果是這樣的話，對(duì)A股來講，我們認(rèn)為首先應(yīng)該讓A股上市企業(yè)，獲得長期國債資金支持。

也就是說,與其我們通過M2擴(kuò)充，然后直接把錢放到股市中，維護(hù)股指穩(wěn)定和上市公司股價(jià)，不如通過發(fā)債方式，國債也好地方專項(xiàng)債也好，把這些資金作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)在并購重組后能獲得大規(guī)模資金扶持，從而讓他們?cè)谵D(zhuǎn)型發(fā)展優(yōu)化結(jié)構(gòu)中，能把這口氣喘過來，不管怎么并購，不管是怎么重組，最后實(shí)際上都要有資金助力和支持，也就是說政策可以給你先機(jī)，但如果沒有資金支持，機(jī)會(huì)恐怕會(huì)稍縱即逝。

如果市場在并購的同時(shí)，迎來中國長期國債快速發(fā)行和向下對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用力，我們對(duì)A股估值修復(fù)行情抱有十分肯定的預(yù)期。

【中秋節(jié)前后，可能有報(bào)復(fù)性反彈】

我們?cè)f過，A股雖然現(xiàn)在3000點(diǎn)下方震蕩盤下，讓很多投資人感到迷茫，中國資本市場會(huì)不會(huì)有明天？就這個(gè)問題我們說，如果中國資本市場在3000點(diǎn)下方遭遇較大金融風(fēng)暴，只有一種可能——地緣政治危機(jī)爆發(fā)。除此之外，中國金融資本市場的穩(wěn)定與發(fā)展要遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于美洲和歐洲市場。

近段時(shí)間，耶倫可能又要訪華了，這是她本年度第二次訪華，大家會(huì)發(fā)現(xiàn)最近中美之間在軍事方面、外交方面、國際合作方面，尤其在金融方面頻繁的進(jìn)行高層交流，尤其是美方主動(dòng)派高層人物到訪中國，實(shí)際上雙方都在進(jìn)行最后的較量，但都不希望演化成危機(jī)，甚至出現(xiàn)脫鉤、戰(zhàn)爭。

所以美國高層最近頻繁的到訪中國，沙利文之后耶倫又要來，雙方都在進(jìn)行不斷的溝通，以期達(dá)成發(fā)展的一致目標(biāo)，避免國際事務(wù)爭端進(jìn)一步演化。我想從某些程度上觀察市場，我們認(rèn)為A股機(jī)會(huì)非常巨大，不但金融行業(yè)在進(jìn)行并購和重組。

最近還有兩個(gè)重大事件，中國政府允許海外的資本到中國境內(nèi)設(shè)立獨(dú)資醫(yī)院和醫(yī)療機(jī)構(gòu)，我覺得這是個(gè)很值得大家關(guān)注的事件。

中國政府在過去幾年反復(fù)提倡中醫(yī)藥救中國，中醫(yī)藥是中國的文化瑰寶，中醫(yī)藥不但要救中國老百姓，還要救世界各國認(rèn)可中醫(yī)藥的人，所以中醫(yī)藥要走出去，國際醫(yī)療機(jī)構(gòu)也要走進(jìn)來，這反映了國家的開放與包容心態(tài)。

這樣在進(jìn)行相互交流的過程中，我們能夠感受到未來在中國境內(nèi)醫(yī)療器械、生物制藥、中西醫(yī)合作共贏的局面可能很快會(huì)出現(xiàn)。

所以中國人不用擔(dān)心，你有錢可以去外國人開設(shè)的醫(yī)院接受治療和服務(wù)，而不需要跨洋過海的去接受外國醫(yī)療機(jī)構(gòu)的服務(wù)。因?yàn)槿思乙验_始在中國境內(nèi)設(shè)立醫(yī)院了，中醫(yī)藥如果做得非常好，也可以到海外設(shè)立中醫(yī)館，現(xiàn)在德國、美國都非常想學(xué)習(xí)中醫(yī)理論和神奇的治療方案。

眾所周知，現(xiàn)在不單是日本在中國想要我們的中醫(yī)秘方，美國更想要，所以美國人已經(jīng)把針灸列為美國醫(yī)療的保險(xiǎn)項(xiàng)目。而且中醫(yī)館，在歐洲推出了推拿、按摩、針灸、拔火罐項(xiàng)目，在海外市場也特別盛行。

尤其是很多中國人大批出海后，中醫(yī)在海外不但中國人需要，外國人也開始重新認(rèn)知中醫(yī)藥。所以這是一個(gè)中國資本市場未來在中醫(yī)藥領(lǐng)域，或者說在整個(gè)醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)中會(huì)形成快速發(fā)展的一個(gè)信號(hào)。

對(duì)于當(dāng)下的市場，我在8月就跟大家說，如果未來A股有一波強(qiáng)勁的技術(shù)性反彈，要特別關(guān)注醫(yī)藥醫(yī)療板塊。

還有一個(gè)消息大家也要特別關(guān)注，中國制造業(yè)實(shí)際上對(duì)美國和西方是有一定威脅的。但這次國家正式宣布，今年11月1號(hào)開始，在中國制造業(yè)領(lǐng)域也將全面擁抱外資，撤銷過往諸多投資限制，這標(biāo)志著外國企業(yè)將會(huì)享受更為暢通的路徑踏進(jìn)中國市場，跟本土企業(yè)同臺(tái)競技。

事實(shí)上我們的金融領(lǐng)域已經(jīng)開始準(zhǔn)備開放了，我們的醫(yī)藥、醫(yī)療已經(jīng)允許外資到中國境內(nèi)設(shè)立獨(dú)資醫(yī)院了。我們的制造業(yè)從11月1號(hào)也取消了各種投資限制，這些是關(guān)乎國計(jì)民生大的行業(yè)。在2024年都迎來了政策窗口期，不再閉關(guān)自守，而是開始通關(guān)放行。如果美國能接受全球央行的建議，不再任性通過加息來收割全球資本。9月之后全球市場將會(huì)迎來貨幣資產(chǎn)的一次快速回升。

站在今天的時(shí)點(diǎn)上，雖然我們還沒有看到A股形成強(qiáng)勁反彈，但大家要堅(jiān)定信心，在這個(gè)位置上不要有絲毫妥協(xié)和畏懼。

哪怕你的股票已經(jīng)跌了30%，但如果你手中拿的是低估值優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，一定要守住，等待撥云見太陽的時(shí)候。

馬上就要迎來中秋節(jié)了，我上一講說“低谷起行情，中秋見月明”。所以我覺得剩下兩個(gè)交易日，A股企穩(wěn)可能性較大，而且國家在四季度將會(huì)給出非常多的經(jīng)濟(jì)改革方案和貨幣政策調(diào)整方案，我預(yù)計(jì)資金在中秋之后十一之前，長期資金入市速度會(huì)非?？臁?/p>

這個(gè)行情會(huì)不會(huì)等到十一之后出現(xiàn)？我跟大家說可能就中秋節(jié)前后，只要美國宣布降息，資金就可能迅速報(bào)復(fù)性反彈。所以你要等到十一后看到大盤企穩(wěn)反彈再跟，還是在明后兩天對(duì)低估值資產(chǎn)補(bǔ)倉，我覺得大家要在這個(gè)位置上做出判斷。從2800-2700不過100點(diǎn)空間，好多投資人就被一些個(gè)股搞得倉皇而逃。

實(shí)際上我們是告訴大家，在這個(gè)位置不是逃的時(shí)候，而是選擇優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)繼續(xù)加倉的時(shí)候，它跌的時(shí)候可能會(huì)跌一年兩年，但漲可能就會(huì)漲一兩個(gè)月，你如果錯(cuò)過了建倉期，中途再追，就會(huì)畏手畏腳。因?yàn)橐坏┥蠞q，你輸在起跑線上。

所以我告訴大家，今年四季度全球貨幣大放水，中國央行可以買中國國債，美聯(lián)儲(chǔ)也不會(huì)繼續(xù)進(jìn)行量化寬松。全球央行都會(huì)進(jìn)入到量化寬松的金融開放期。我們預(yù)計(jì)很多資產(chǎn)價(jià)格，比如鋼鐵、煤炭、食品，包括藥品、中醫(yī)藥原材料等，將會(huì)進(jìn)入價(jià)格回暖期，也就是我們所說的漲價(jià)高峰期。

現(xiàn)在很多人都開始囤糧了，這就是資產(chǎn)。這些資產(chǎn)價(jià)格的上漲能不帶動(dòng)A股股價(jià)上漲嗎？我們相信中國資產(chǎn)價(jià)格上漲將會(huì)在四季度，也就是十一后出現(xiàn)。大家一定要做好充分準(zhǔn)備。

像這樣的轉(zhuǎn)折時(shí)期，都是我們需要把握的重要拐點(diǎn)時(shí)期。今天這個(gè)課講完后，明后天就剩下兩天建倉或者補(bǔ)倉時(shí)間了，你要去買什么樣的股票？剛才我都說清楚了，國家政策扶持資金要大規(guī)模進(jìn)入，你去關(guān)注金融，可以繼續(xù)買券商，如果你覺得銀行今年反彈了45%，你沒有參與，但券商的機(jī)會(huì)你不能再錯(cuò)過。有這些金融航母護(hù)盤，空方向下打壓力度不管多強(qiáng)勁，A股指數(shù)基本上可以有效回防。

另外大家要關(guān)注醫(yī)藥醫(yī)療全面開放，高端裝備制造企業(yè)倒不一定是高端軍工，肯定是不能開放的，但中國制造業(yè)已經(jīng)從2018年-2023年疫情結(jié)束，這幾年實(shí)際上中國資金是被鎖住的，很多行業(yè)因?yàn)榱鲃?dòng)性的問題面臨著非常大的生存壓力，但到2024年底，如果很多企業(yè)能熬到這個(gè)時(shí)候，我們說春天就來了，活水就來了，所以今年冬天不比往年冬天，今年冬天可能是2025年春季行情最后建倉期，我們期待著2025年中國資本市場有反轉(zhuǎn)動(dòng)作出現(xiàn)。

所以今年我們預(yù)計(jì)A股如果能夠在2700點(diǎn)位置起行情，我們希望它能推高到4000點(diǎn)附近，所以這波反彈行情一定是權(quán)重資產(chǎn)在發(fā)揮重要作用。然后這波行情一旦形成，權(quán)重資產(chǎn)快速反彈，大家相信國家隊(duì)資金也可以回血了。在3000點(diǎn)位置，無論是養(yǎng)老還是社保，還是中央?yún)R金，各種資金護(hù)衛(wèi)3000點(diǎn)的鋼鐵長城，打了10余年，2024年是一個(gè)轉(zhuǎn)折的重大機(jī)會(huì)。

2025年我們即將迎來A股一次反轉(zhuǎn)行情的到來。前提是不發(fā)生地緣政治問題，所以大家都在期盼和平，期盼全球經(jīng)濟(jì)和全球金融正?；椭C化發(fā)展。

(本文根據(jù)《一年一度瑞財(cái)經(jīng)》演講整理，作者張松（天瑞）系中方信富首席宏觀策略分析師。)