各位投資人大家好，歡迎繼續(xù)收聽一年一度瑞財經。

五窮六絕七翻身，可是7月份已經進入到下旬了，大家依然感覺A股表現十分平靜，本周連續(xù)出現縮量整理，三大股指總是在多空雙方僵持不下的年線附近。接下來最后10個交易日，市場到底會不會選擇突破方向？A股站在年線位置上究竟在等什么？

我想告訴大家，它是在等7月份美聯儲加息靴子落地，而且這次美國宣布重啟加息計劃，我認為是蓄謀已久，因為美債已突破35萬億美元大關。

根據全球經濟學家和金融學者預測，如果美國一味調高美債上限，再增加5萬億美金到達40萬億美金時，美元將會出現崩塌式風險，將會使得美債成為壓倒美國經濟的最后一個作用力。

除了美聯儲會對美國經濟感覺比較慌張外，耶倫所說的美國經濟面臨衰退的可能性，實際上是一語雙關。就是說如果全世界拋售美債，美國確實有可能會形成經濟崩塌。如果美國經濟出現風險，美聯儲也會鋌而走險，繼續(xù)延長加息周期，世界將會進入到惡性循環(huán)的怪圈中。美聯儲一日不停止加息，全球金融通脹和經濟衰退，各種金融危機會愈演愈烈，世界會造成較大緊張格局。美聯儲加息還在執(zhí)意前行，也就意味著這種危機離我們越來越近。

對于A股來講，雖然我們現在還不是一個開放性市場，但我們已經在美聯儲10次加息中，感受到匯率給A股帶來的壓力，尤其是近期人民幣被動貶值，從6.7快速回落到7.3附近。你會發(fā)現A股市場、房地產市場同樣在跟隨著匯率市場進行著深幅波動。

【“七翻身”能不能翻起來？投資者要不要出局？】

A股現在是一個什么現象？散戶缺少投資信心，場外觀望情緒濃重，機構缺少長期投資信心，總是獲利就高拋，沒有可持續(xù)性的增量資金進場，導致A股流動性嚴重不足。

最近我走訪了深圳、上海、南京等城市，原來我以為房價下跌是三四線城市的事情，結果我去上海做了一個調研，發(fā)現上海原來持續(xù)震蕩走高的一些高檔住宅，最近1-2個月出現了大量二手房掛牌銷售，而且商討價格空間相當大。

比如：世貿、濱江、仁恒等一線樓盤，可商量的價格區(qū)間都在800萬-1000萬左右，而且部分高檔住宅樓價格下跌幅度達10%-20%。

在一線房價也出現松動時，最近市場對于房地產做空聲音逐步增加，老百姓不敢再輕易把錢拿出來投資了。截至今年6月，銀行儲蓄存款增加了2萬億，較去年同期出現了大比例增長。

說明老百姓投資開始發(fā)生轉換，不但投資興趣降低，消費興趣更低。從CPI價格指數上，我們完全可以看出，老百姓寧可把錢放在低利率的銀行中，也不愿意拿出來做長期投資，甚至連固定收益投資也比較擔心。

面對這種情況，好多投資人擔心下半年A股到底還有沒有投資價值，大家都在擔心“七翻身”到底能不能翻起來？最近好多客戶跟我探討中國經濟到了這種程度，我們在A股還能不能待下去，要不要撤出？

接下來你覺得大盤有沒有趨勢性下跌風險？我的答案是：沒有看到趨勢性下跌風險，而且我告訴大家下半年會比上半年機會更大。我們當下必須要改變自己錯誤的投資認知。就是看指數做股票。我們現在總是拿大盤指數和成交量來作為自己是不是在A股做投資決策的參考，我認為這是完全錯誤的。

2019年至今，我們想告訴大家的是A股雖然不是全面性牛市，但是在結構性牛市中確實有牛股出現。我們必須摒棄一個想法，只有牛市才有機會。恰恰相反，現在結構性牛市中，我們必須要把握上漲動力強勁的投資機會。

大盤實際上5000家上市公司隨著注冊制的到來，擴容速度更快，大盤指數已經失真。我們如果看大盤指數做股票，何時進場你都會感覺到有恐懼感。因為10年了，大盤指數反復的在3000點附近博弈，我們會拿日本跟A股比較，拿印度跟A股來比較，拿美國跟A股比較。

大家會覺得中國市場不如海外市場，印度股市用六七年的時間漲到67000點，而中國股市這六七年還在原地不動。美股經歷三年疫情，也站在34000點。日本股市最近也出現了報復性反彈，唯獨中國股市在底部反復震蕩徘徊。

所以大家搞不懂為什么A股不能推升到1萬點、2萬點、3萬點，是什么原因導致A股一直形成股指橫向運動？我覺得這里邊大家要看到，中美之間從2018年開始進入博弈狀態(tài)后，中國股市的基調就是維穩(wěn)。

對于中國金融資本市場來講，到現在為止都是維穩(wěn)大于進攻。從2017年開始，世界出現了前所未有之大變局。到2018年，中美貿易摩擦一直到今天，這種摩擦不是短周期的，必須做好長時間戰(zhàn)略相持準備。

如果中美之間在漫長的對峙和對抗中，以速度取勝，我覺得必定兩敗俱傷，而和平協商才能給世界經濟帶來更多安穩(wěn)。

中美兩國不是小國，美國把中國列為未來發(fā)展勁敵，中國也在復蘇與崛起道路上深受美國各種遏制。雙方在相互較量中彼此前行，所以在目前全球的發(fā)展格局中，大家能感到分分合合已成為一種常態(tài)。

在美聯儲10次加息中，中國一次都沒有跟隨，而其他西方主要國家本不想跟隨，但也被動跟隨了，跟隨的后果就是為本國雪上加霜的經濟再次帶來不可承受的損失。

因為現在歐洲市場面臨非常大的金融動蕩和社會危機，歐洲國家的社會秩序遭到嚴重破壞，老牌的英帝國，浪漫的法蘭西，銅墻鐵壁般的德意志，現在都有地動山搖的感覺。

美聯儲加息已經讓人們感覺到去美元化勢在必行，問題是誰都不敢站出來。單挑美國，整個歐洲雖有抱怨之聲，但還要被動跟隨，無力抗衡。只有中國在美國美聯儲10次加息中，既不跟隨也不妥協。我們在貨幣政策和財政政策上采取了非常多的調控舉措，維持著中國經濟平穩(wěn)運行和A股平穩(wěn)發(fā)展。

總體看，我認為在中美進行對峙的漫長周期里，大家不要猜測A股會不會有全面反轉的機會，我認為維穩(wěn)才是當下最重要的任務。A股的穩(wěn)定，必將會帶來市場多空的爭奪。

也就是說，大盤股指是穩(wěn)定的，意味著有部分個股震蕩向上，一部分資金用來做多，還有一部分股票向下對沖股價下行，有部分資金要拋售做空，沒有這種多空相互作用，A股也不可能長期形成穩(wěn)定態(tài)勢。正因如此，我們從2019年就已經預測A股市在中美長周期博弈中，維穩(wěn)是主基調，結構性的牛市特征非常明顯，我們只能把握結構性做多機會，回避結構性放空風險，這就是當下A股的重要特征。

所以你說這個時候你認為A股沒有希望，認為A股可以像印度和日本那樣具有戰(zhàn)略性反轉機遇，我感覺為時尚早。現在誰有耐心，誰就會有更大的勝算把握，上演生死時速，只能讓經濟彈性變得越來越小，只能讓市場脆弱不堪。所以人們說時間是解決問題最好的答案，我們也相信，解決中國的經濟問題要用時間來解決的。

【年線能不能守住？】

這次大家說，如果美聯儲在7月份宣布加息25個基點，A股年線還能不能保?。?/p>

從目前市場的縮量狀況看，我們認為A股指數有可能在接下來有一次挖坑動作，這個也不稀奇，因為每次美聯儲加息，A股都可能會被動形成一次破位下行，我們已經習慣把它稱為先蹲后起，也就蹲一下，洗一洗跟風盤，然后就會看到A股指數又奮力前行，年線保衛(wèi)戰(zhàn)隨時都可能打響。

最近我看到，在市場信心缺乏時，有部分個股已經走出了前期區(qū)域，形成了震蕩向上的反彈態(tài)勢。

不信大家自己去翻一下，會發(fā)現好多個股拒絕下跌，包括前期的一些冷門的房地產股，農林牧漁股，有相當多一部分已經提前市場形成反彈，這需要大家特別關注。

也就是說，我們必須在市場震蕩和分化中，去找到那些逆勢而上的賽道和龍頭股。如果這些股票依然表現強勢，說明市場正在孕育著一股做多力量。

我們不要在大盤股指下跌時候形成恐慌性拋售，而是在大盤誘空下跌時隨時進場，去抓那些有可能形成反攻的標的。在結構性牛市中我們應該采取順應市場的操作原則，越是在風險時越敢捕捉那些逆勢而上的標的。

這是我們在結構性牛市中最容易獲利的策略和方法。

【房地產下半年有場“硬仗”】

大家說房地產，天瑞你已經說了很長時間了，你認為如果大盤在7月因美聯儲加息形成下蹲動作，房地產市場會不會有報復性反彈？我最近一個月反復提及房地產板塊，而且也反復說市場似乎在倒逼政策出牌，房地產到底救還是不救？

最近我看到很多文章，分歧意見比較大。

有人說老百姓趕緊你手中的房子賣掉，房地產市場已經沒有希望了。也有少數人說房地產市場不能在這個時候出現問題，否則最難受的是銀行，銀行壓力大了，會給經濟造成大麻煩。所以房地產是影響中國經濟一個最主要的因素。在中國經濟轉型尚未成功前，房地產成為拖累中國經濟的包袱，后果不堪設想。

所以當我看到一線城市房價出現下行，恒大宣布賬面虧損達到8000億，富力地產宣布破產，碧桂園業(yè)績也開始大幅下滑，整個房地產龍頭企業(yè)幾乎所剩無幾時，我個人的投資感覺是，房地產領域有可能隨時隨地發(fā)布救市政策。

相比于股市，我倒認為房市已經到了最危險的時刻。10年股市也就是這個樣子。不好不壞，不漲不跌。所以還沒有說股市已經到了讓老百姓絕望。股市穩(wěn)定實際上在最近幾年中大家已經看到了，不會出來系統(tǒng)性風險，但房地產市場卻已經到了生死一線的時候，你要問這個時候是不是加入拋售房子的大軍中，我奉勸你保持冷靜，因為好多投資人現在一線城市有高檔住宅的心里邊都害怕，看別人出售，自己也擔心房價好不容易賺了一倍，再跌回去，然后再跌到購買價以下，還不如現在就出手。手上握有現金該多好，大家都有這種恐慌性殺跌情緒。

我說一線城市的房子在中國經濟下行中，我認為已經見底。如果你有很多套房子，原來是炒房團的，拿房地產做投資的，或是有很多房地產登記，你說不清資金來源的房子掛出去，有情可原，但你靠辛苦錢打工買來的房子，這個時候賣出，一定要慎重。你可能剛賣房價漲了，對現在房價下跌，北京周邊地區(qū)已有50%了，三環(huán)以內的也有10%-20%，上海核心區(qū)域地段的高檔住宅下跌也達到了10%-20%，這種情況下房價下跌已經到了一個極限，甚至是誘空式下跌，這時候將自己的剛性住宅刻意拋售，我認為風險極大。

最近幾天，房地產政策已經伴隨著多個經濟調節(jié)政策逐步釋放，浙江率先行動起來，除杭州以外，浙江在落戶問題上率先給出解決方案，也就是說，如果你想落戶浙江，政策已經全面放開。實際上我們也在等一線城市，比如：上海、深圳，會不會適度出臺房地產刺激性消費政策。如果這個政策出臺，我認為會極大刺激老百姓消費熱情。

所以也有網上的學者說，今年如果一線城市取消限購和限貸，釋放出的房地產消費總額不會低于2萬億，為三季度中國經濟企穩(wěn)反彈會帶來更多促進。我們也在等待一些刺激性消費政策出臺。

現在大家說那就干脆給中國人發(fā)消費券，其實我覺得發(fā)消費券并不解決問題，中國人口太多，所以消費券發(fā)放不是最好解決方案，而是提高中國人的消費信心，讓老百姓愿意在刺激消費政策的引導下，把錢從銀行拿出來，主動性消費。我覺得這是作用到政策調節(jié)的一個著眼點上，有效刺激消費的一個作用。

在大家紛紛感到房地產經濟要不行時，我覺得大家要保持冷靜，萬一出臺強勁的房地產政策，到現在為止，房市政策可能比股市的政策要先出，也就是說房市穩(wěn)了，中國經濟就穩(wěn)了，中國經濟穩(wěn)了，股市又何愁不漲呢？

這可能也是最近幾天房地產股拒絕下跌的原因。昨天隨便打了幾個房產股，像津濱發(fā)展，早就從1.8元漲到了兩塊錢上方，漲幅都達到30%。今天榮盛發(fā)展在大盤縮量調整時，還漲停。整個房地產市場中的龍頭股說翻倍就翻倍，幾天時間就走出翻倍。

大家看一下房地產指數，最近拒絕下跌，總體看還沒有形成大幅上漲，但已經長期形成了底。而房地產指數在此之前震蕩到現在，整體行業(yè)增長曾經在2019年有過一次，2020年、2022年二季也有過一次，但每次反彈周期都比較短，反彈幅度比較小，反彈高點現在已回到3500點以上。

如果這個時候有政策利好刺激，大家要特別關注這個板塊，一些具有重大國資重組并購機會的股票出現。恒大、萬科、富力等這些龍頭企業(yè)基本上都已退出了市場。他們手中有大量的土地資源，物產資源、物業(yè)資源，肯定要跟國有房地產企業(yè)并購。

如果下半年挖掘央國企并購和重組價值標的，房地產板塊應該是最有希望出現并購牛股的行業(yè)，而且并購后股價快速報復性反彈，不一定是長周期。你會發(fā)現很多并購和重組類企業(yè)，一旦反彈，就是一兩周一個月可能就達成目標。因此我們有理由相信，今年房地產板塊有可能會將經濟下行狀態(tài)形成有力的扭轉，這也是2023年一次非常重大的轉折。

我們需要提前對一些優(yōu)質房地產企業(yè)進行布局和買單，并且對房地產中一些已經有確定性并購重組的標的高度關注。像榮盛發(fā)展已經出現了被并購的信息。

另外我覺得房地產這些年的發(fā)展是靠信用支撐，一旦危機解除，很大程度上會緩解銀行壓力。金融和地產不分家，房地產如果下半年有希望形成反彈，也將會帶動金融概念股同步崛起。

最近大家發(fā)現沒有，房地產中有一個比較熱的焦點，就是雄安。所以誰來點燃這個行業(yè)的圣火？大家特別關注就是雄安板塊崛起，在房地產中雄安板塊崛起，從6月開始，國家就提出要建設高標準高質量的雄安新區(qū)，把它建設成為首都的副中心。這個信號告訴我們，下半年基礎設施建設隨時隨地都可能會把地產行業(yè)帶出。

【下半年的確定性機會！】

除了房地產行業(yè)，接下來市場中，還應該關注哪些機會？我最近發(fā)現大家應該特別關注軍工概念并購和重構。最近市場在震蕩整理時，有很多軍工概念股跟房地產一樣拒絕下跌，甚至還逆勢上揚。舉個例子，中航電子從6月中旬持續(xù)震蕩，形成了階梯性上漲，類似這樣的軍工概念股在底部形成企穩(wěn)態(tài)勢的有很多。這說明什么除了房地產外，軍工并購和重組下半年將會很多。

下半年大家都在說中特估會不會卷土重來，我覺得下半年中特估主要市場機會就是并購和重組。只有中特估能夠在下半年將A股指數有效拉升到年線上方。因為中特估的上市公司盤子都在千億以上。

對于這些央國企來講，接下來與民營經濟進行混改的力度進一步增強。我在兩個月前寫過一篇報告，要特別關注國企混改所帶來的市場機會?，F在看來下半年隨著央國企并購和重組力度增強，國有和民營企業(yè)混改案例會逐步增多，這就是我們在2023年下半場重點捕捉的市場機會。

除了房地產和軍工以外，大家還要特別關注消費有可能在下半年乘風破浪順勢而起。

大家都在擔心美聯儲加息，會使國內流動性進一步緊張，我們的解決方案是進一步降息，雖然給一些企業(yè)帶來很好的發(fā)展動力，但實際上我們在降息時，也會給市場流動性帶來更多壓力。

因為一旦降息，人們就愿意把人民幣轉換成其他貨幣，所以一部分資金可能到境外去兌換美金，或歐元\日元，還有一部分資金可能在境內兌換。

所以國家外匯管理局和中國人民銀行最近出臺了幾個措施，將國內美元年利率降低到2.8，阻止人民幣和美元的兌換市場。但即便不是兌換人民幣，在國內市場中不形成大規(guī)模兌換，但在海外人民幣實際上也承受著較大的貶值壓力。

美國加息，中國政府還會不會進一步釋放流動性？這是肯定的。每次我們應對美聯儲加息，采取反向操作時，都會向市場釋放流動性。上半年統(tǒng)計顯示：中國金融資本市場釋放了30萬億流動性，我們現在M2發(fā)行總量飛升，達到了280萬億，但這些流動性并沒有引起CPI價格飛升，相反6月CPI價格已經回到了零的水平。

現在經濟學者們探討這些流動性到底去哪里呢？對于中國經濟下半場來講，這些流動性會不會浮出水面？如果這些流動性浮出水面，會不會引起居民消費品價格上漲？會不會引起部分生產資料價格上漲？所以最近高盛干了一件吃螃蟹的事兒，據說高盛動用大量流動性，大規(guī)模收購中國農業(yè)畜牧業(yè)養(yǎng)殖企業(yè)，養(yǎng)豬企業(yè)，養(yǎng)牛羊的一些企業(yè)等影響到居民菜籃子工程的企業(yè)，高盛都動用大量流動性進行收購，開始跟我們搶這部分消費市場份額。

這意味著，如果下半年全球糧食饑荒、戰(zhàn)爭饑荒，氣候危機到來時，農產品價格上漲，居民菜籃子價格上漲恐怕勢在必行。也就是說居民消費日用品價格上漲，很可能出現。

所以我們一直在盯著下半年，大家要關注房地產市場之后的其他消費市場，有可能也會形成階段性股價回暖。原來越看不上的標的，現在都已經迎來了主力的悄然漸入。

最近市場反復震蕩，我們前期給大家配的股票，比如：軍工類股票拒絕下跌，還有農林牧漁股票拒絕下跌，房地產股票雖然沒漲，但也拒絕下跌，這就使我看到了大盤股指不會形成趨勢性下跌的希望。

如果大盤股指有趨勢性下跌的可能性，這些盤子較大的冷門股可能會率先形成下跌，而這些冷門股不但拒絕下跌，相反逆勢上漲。

所以我告訴大家，年線下方所有的下跌現在看來都是誘空式下跌，大家根本不用緊張，如果你是聰明人，這個時候好好翻一下5000多家上市公司，你會發(fā)現我說的這個現象會讓你提振信心。

我覺得再忍耐一些時候，中國股市具有中國特色，可能也只有中國老百姓能理解這種特色，我們越是忍耐包容，獲利的可能性就越大，你越急功近利，華爾街模式在中國股票市場上不一定行得通。

我們在業(yè)內交流時，有些從海外回來的朋友，資金管理人，他們做價值投資，用財務報表基本面數據，給企業(yè)做估值，然后按照估值去做投資規(guī)劃。

他們發(fā)現這兩年華爾街模式在中國股市上不靈，他們感到奇怪，給中國股票做各種基因篩查，做因子設定，怎么看我的投資組合配置都是最優(yōu)的，為什么在中國股票市場上就跑不贏大盤？

我覺得這就是中國特色，你不理解中國股票市場的特色，華爾街模式根本沒有辦法駕馭中國股市，就像你可能理解美國華爾街一些投機客的操盤思路，但是你拿到中國股市上會發(fā)現，投機不成，反失一把米。

我想告訴你的是，中國資本市場它的特色還在于：第一，它不是一個開放的市場，第二，它是政策引導市場，所以不懂中國經濟，不懂中國歷史，你不研究宏觀政策，在中國股市中，你會贏在起跑線上，但卻輸在了市場拐點上。

就是當市場出現沖高回落的拐點，哪怕是波段轉折點來臨時，你都會發(fā)現你沒有辦法抵抗市場風險，你還按照華爾街的模式繼續(xù)持股，好吧？

核心資產大家一路持有準備拿10年，你會發(fā)現核心資產漲了2年半，回調了，回調幅度30%-50%，吃了一鼻子灰，用華爾街模式，持股中國新能源賽道，你準備持股10年，有沒有發(fā)現新能源漲了3年也回調了，然后大家說我再去追數字經濟，當你追的時候你會發(fā)現數字經濟也回來了。我覺得很多資金在中國市場上，如果不了解中國特色，周期性調整和結構性調整，你沒有辦法應對自如。

在A股投資，我覺得大家要吃透市場，當你把它看懂了，也就沒有恐懼，當你把它看懂了，也就沒有了盲目樂觀的情緒了。不要大盤一報復性上漲，大家就說反轉來了。我今天告訴大家，站在中國資本市場，你會覺得這個市場是安全，但如果站在全球資本市場上，你會覺得這個市場是缺少的。

現在A股站在年線位置在等什么？我覺得大的目標是在等戰(zhàn)略機遇，什么叫戰(zhàn)略機遇？就是美國任性加息，高額債務負擔一旦出現崩塌式風險，或者去美元化呼聲越來越高時，戰(zhàn)略機遇恰恰就有可能落到中國人手里。

所以在戰(zhàn)略對視中，相當煎熬。我們現在面對現實環(huán)境，把握結構性機遇，在非全面性牛市環(huán)境下，忽略大盤股指把握大盤的牛股機會就可以了。

我認為中國面對美聯儲可能會出現的金融風險實際上是有準備的。我在上周日跟私密課學員說，最近數字人民幣發(fā)行速度是在進一步加快，我們也不排除美聯儲把美元玩壞了，會啟動其他方案，他也會啟動數字化貨幣，所以Facebook已經發(fā)起它的數字貨幣新解決方案。

美國人會不會找到替代美元的新的金融杠桿？也可能會的。

全球央行隨著美元自殺式加息，都已意識到，一旦美元有替代性金融工具，全球央行可能也都在抓緊時間做自己的數字貨幣平臺，去美元化呼聲高漲，如果美元真的被去了，全球央行數字貨幣也可能會成為未來全球新金融體系的產物。

所以中國的數字貨幣我估計也會在未來逐步走進老百姓的生活中。

數字化貨幣就是把你手機當成錢包，里邊有你的貨幣額度，是央行發(fā)行的法定貨幣，就是電子貨幣，它跟比特幣不一樣，它不能去中央化，它是法定貨幣，將來可以帶著他去做貿易結算，建立新的結算體系。

時代已經發(fā)生急速變化，沒有人能阻擋這種變化，我們只能適應，而且我們不能希望回到過去，我們只能面對未來，數字經濟是我們的未來，而數字經濟會改變我們的生活傳統(tǒng)的一些習慣方式和方法，我們現在必須提升自己對于未來數字經濟的認知。

然后，在中國資本市場上，我跟大家說，既然我們能意識到未來不管是中美之間，還是我們和其他伙伴之間的博弈，其實結果都是歷史和人類進步必然，我們現在要看的是人類向何處去，我們的歷史向什么方向發(fā)展？

數字經濟是全人類共同發(fā)展的新紀元。我覺得，當下確定性的機會是各國的產業(yè)基金、政府基金、主權基金都在大規(guī)模為新變化進行投資、布局。

所以我跟客戶講，我說你們要問我，未來A股市場真正具有確定性長周期的機會是什么？我堅定的告訴你是數字經濟。

數字經濟上半場我們炒了太多熱點，大數據、云計算，但下半場我覺得數字化貨幣你要盯緊了，支撐數字化貨幣的底層技術區(qū)塊鏈，你要盯緊了，所以不是沒有確定性企業(yè)，是大家必須跳出傳統(tǒng)投資思維和投資怪圈，就會發(fā)現前面是有路的，但是路上的人不多，恰好不多，這個時候才是你真正捕捉市場機會，獲得投資收益的最佳時期。

如果路上的人特別多，非常擁擠，千萬要躲開，那不是圈套就是陷阱。所以在座的各位，我告訴大家，站在年線位置上，我們去思考A股市場的未來，我想了很多，穩(wěn)是當前我們需要把握的一種趨勢狀態(tài)。而中國經濟所面臨的突破天時未到之前，不需要有更多妄想和盲目幻想，能夠在市場中把握確定性機會，防范市場下跌風險，把握政策機遇，這才是我們當下應該做的事情。

(本文根據《一年一度瑞財經》演講整理，作者張松（天瑞）系中方信富首席宏觀策略分析師。)