各位投資人大家好，歡迎繼續(xù)來(lái)到一年一度瑞財(cái)經(jīng)。

最近一周市場(chǎng)震蕩依舊，量能持續(xù)萎縮，兩市合計(jì)成交不超過(guò)萬(wàn)億。在這種情況下，今天指數(shù)再次向下?lián)舸?200點(diǎn)，使市場(chǎng)產(chǎn)生了莫名的恐慌，尤其是上半年數(shù)據(jù)發(fā)布后，更加擔(dān)憂兩個(gè)數(shù)字。一是6月CPI指數(shù)增長(zhǎng)幅度降為0，這是近十幾年中非常少見(jiàn)的，說(shuō)明目前國(guó)人消費(fèi)信心出現(xiàn)明顯下降。

另外PPI指數(shù)下降5.4%，較去年同期出現(xiàn)了報(bào)復(fù)性下跌。這兩個(gè)衡量中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要指標(biāo)，在7月發(fā)布后令市場(chǎng)大跌眼鏡，中國(guó)經(jīng)濟(jì)到底怎么了？大家都感到莫名恐慌，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)者面對(duì)這樣的數(shù)字，只能按照經(jīng)濟(jì)學(xué)理論給中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)出診斷書(shū)——中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前已出現(xiàn)嚴(yán)重通縮。

與此同時(shí)，美國(guó)連續(xù)15個(gè)月內(nèi)加息10次后，依然處在高通脹水平中。雖然通脹指數(shù)從9.1%回落到4%的水平，下降50%以上，但依然處在通脹風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。

美聯(lián)儲(chǔ)決定本年度可能繼續(xù)兩次加息，利率從當(dāng)初的量化寬松利率為0，甚至為負(fù)，上調(diào)到6%。東西方對(duì)比是多么強(qiáng)烈，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)一步通脹，加息后引發(fā)債務(wù)赤字高起。

而我們處在降息周期中，也在量化寬松，但并未帶來(lái)通脹，相反卻處在嚴(yán)重通縮中。中美之間代表著東西方經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策步調(diào)不一致，經(jīng)濟(jì)格局也不一致，總體講，都存在著經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。

難怪耶倫訪華，試探性向中國(guó)亮出了她的用意，表達(dá)了美國(guó)現(xiàn)在日子不好過(guò)，有經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。這次帶來(lái)8000億美元國(guó)債，看中國(guó)能不能適度支援一下。

耶倫的態(tài)度非常謙恭，非常友好，對(duì)金融也非?？陀^，表達(dá)了她的想法和擔(dān)憂。中國(guó)各級(jí)接待領(lǐng)導(dǎo)對(duì)耶倫女士的印象非常良好，但耶倫此行的目的能不能達(dá)成是另外一回事。

布林肯訪華后，回美召開(kāi)聯(lián)盟國(guó)家會(huì)議，迅速將矛頭指向人民幣市場(chǎng)，聯(lián)手做空人民幣。在全球各主要央行配合美聯(lián)儲(chǔ)加息后，讓人民幣被動(dòng)貶值，匯率市場(chǎng)出現(xiàn)了一輪瘋狂打壓人民幣的做空勢(shì)力。

耶倫此番訪問(wèn)中國(guó)，雖然態(tài)度非常友好，但我們也在擔(dān)心，如果不買(mǎi)美債，接下來(lái)美國(guó)和美聯(lián)儲(chǔ)又將會(huì)針對(duì)人民幣以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)采取哪些遏制措施。

首先耶倫回國(guó)后立刻表示要停止對(duì)華企業(yè)貸款，認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)擺脫了發(fā)展中國(guó)家的狀態(tài)，所以對(duì)中國(guó)企業(yè)貸款要采取限制措施，美國(guó)也要限制中國(guó)企業(yè)在全球各地的技術(shù)發(fā)展機(jī)會(huì)，這樣我們感覺(jué)到不管來(lái)者態(tài)度是友善還是強(qiáng)硬，實(shí)際上對(duì)未來(lái)中美之間產(chǎn)生較大利益分歧，他們都是帶有試探性目的，回去后依然會(huì)我行我素，會(huì)進(jìn)一步遏制中國(guó)經(jīng)濟(jì)，打擊人民幣的措施出臺(tái)。

這次美國(guó)高額的債務(wù)赤字一旦被全球買(mǎi)單，實(shí)際上我們非常擔(dān)心的美元急速加息后，如果財(cái)政赤字高企，美國(guó)有可能2024年采取進(jìn)一步量化寬松政策措施。

這樣一來(lái)，對(duì)于全球市場(chǎng)通脹風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)產(chǎn)生更大威脅。假設(shè)下半年中國(guó)在經(jīng)濟(jì)下行壓力面前，不能未雨綢繆采取預(yù)防性措施，我們擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)通縮風(fēng)險(xiǎn)有可能會(huì)成為壓垮股市的一個(gè)重磅炸彈。

【A股下半年向何處去？】

近段時(shí)間，大家都在說(shuō)A股下半年風(fēng)險(xiǎn)比機(jī)會(huì)大，很多投資人紛紛遠(yuǎn)離股市，退出基金。

6月份雖然 CPI和PPI指數(shù)嚴(yán)重下滑，但居民存款指數(shù)卻快速上升，老百姓把錢(qián)從各個(gè)投資領(lǐng)域撤出，國(guó)內(nèi)居民存款總額提升了20萬(wàn)億，說(shuō)明國(guó)內(nèi)消費(fèi)狀態(tài)令人擔(dān)憂，老百姓的錢(qián)寧可存在銀行，哪怕是低利息，也不愿意拿出來(lái)消費(fèi)，更何況投資了。

也就是說(shuō)，目前A股的流動(dòng)性，絕大多數(shù)還是來(lái)自主力機(jī)構(gòu)。散戶參與熱情越來(lái)越少，隨著基金組織大面積虧損，愿意購(gòu)買(mǎi)基金的投資人也越來(lái)越少。所以我估計(jì)這20萬(wàn)億撤回到銀行賬戶上，有相當(dāng)多份額是投資人拋售了基金。A股市場(chǎng)起不來(lái)的原因，大家就找到了——外資撤退，基金不得不被動(dòng)平倉(cāng)，應(yīng)付贖回壓力。

私募遍體鱗傷，很多散戶痛苦哀嚎，所以市場(chǎng)在3000點(diǎn)到3200點(diǎn)上方年線附近，國(guó)家力拔泰山來(lái)支撐股指，但市場(chǎng)就是不給面子，幾次向上提拉，遭遇的都是基金拋售，散戶套現(xiàn)，甚至是減持方快速減持。

退市機(jī)構(gòu)現(xiàn)在很多老板說(shuō)，退市就解脫了?？墒谴蠹蚁胂?，這么多退市公司，沒(méi)有退市賠償機(jī)制，他們腳底抹油撤出市場(chǎng)，可風(fēng)險(xiǎn)都留給了散戶投資者，營(yíng)商環(huán)境出現(xiàn)問(wèn)題，投資環(huán)境也不是特別讓投資人放心，A股下半年到底向何處去？

我說(shuō)的這些現(xiàn)象恐怕也是投資者能感受得到的。可在座的各位問(wèn)我，天瑞，你為什么總是對(duì)A股抱有信心？你為什么總說(shuō)反彈一觸即發(fā)？你為什么斷定目前A股沒(méi)有趨勢(shì)性下跌風(fēng)險(xiǎn)？難道面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)你麻木不仁，熟視無(wú)睹？其實(shí)不然，我想說(shuō)的是，從2019年到現(xiàn)在，A股并沒(méi)有破掉2440點(diǎn)創(chuàng)調(diào)整新低。

從2019年到現(xiàn)在，A股的結(jié)構(gòu)性行情從來(lái)沒(méi)有停止過(guò)。我不瞞大家，上半年經(jīng)濟(jì)條件如此惡劣的，作為長(zhǎng)周期投資配置，今年我為私人定制客戶所配置的一些股票，仍跑贏了大盤(pán)，跑贏了絕大部分的基金，而且是穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)賺到錢(qián)了。

所以我告訴大家，風(fēng)險(xiǎn)最近幾年中無(wú)時(shí)無(wú)刻不在，作為投資人，我的切身體會(huì)是在風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇并存中，我更相信風(fēng)險(xiǎn)越大，機(jī)會(huì)就越大。

所以對(duì)于這樣的市場(chǎng)，只要你去掉恐懼心理，以一顆平常而冷靜的心去面對(duì)機(jī)會(huì)，總有生存空間。當(dāng)別人退卻時(shí)，恰恰是你應(yīng)該忘記恐懼大膽前行的時(shí)候。

上半年，我從1月幫助客戶做數(shù)字經(jīng)濟(jì)賽道中有很多股票，我告訴大家，我們基本上跑贏了，我們選擇的標(biāo)的不多，而且我們一直拿著這些優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的，所以我發(fā)現(xiàn)在危險(xiǎn)的市場(chǎng)中，要做到兩點(diǎn)：一、不要盲目出擊，大面積撒網(wǎng)；二、把股票作為精飼料去品嘗，一次不能吃多，要慢慢吃細(xì)細(xì)品。

也就是說(shuō)，你的投資組合籃子里不要裝太多菜，一定要精準(zhǔn)作用于確定性的投資組合上，就可能會(huì)跑贏市場(chǎng)。盡管現(xiàn)在我跟大家說(shuō)，國(guó)內(nèi)外都存在著一些不確定性壓力，以及對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與A股負(fù)面的高壓利空打擊。但股市不是沒(méi)有生存余地，而是要審時(shí)度勢(shì)，越是在風(fēng)浪較大時(shí)，越要把穩(wěn)方向。

大家說(shuō)你認(rèn)為下半年A股有沒(méi)有機(jī)會(huì)？我還是那句話，市場(chǎng)永遠(yuǎn)有機(jī)會(huì)，即便是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行壓力，我對(duì)A股指數(shù)在企穩(wěn)后向上反彈的空間依然有所預(yù)期。

我曾說(shuō)過(guò)，A股指數(shù)在3000點(diǎn)上方，如果條件成熟，向上突破反彈1000點(diǎn)，這個(gè)條件是可以達(dá)成的。

【下半年政策組合拳如何出？】

大家說(shuō)怎么達(dá)成？我覺(jué)得要看下半年國(guó)家政策組合拳如何出。首先是人民幣的問(wèn)題。在耶倫訪華前，我們發(fā)現(xiàn)人民幣已經(jīng)出現(xiàn)反攻跡象，最近半個(gè)月，我反復(fù)提及大家不要輕易的離開(kāi)市場(chǎng)。人民幣從7月1號(hào)到12號(hào)大反攻813個(gè)基點(diǎn)，從7.3附近拉回到7.17的位置。

所以這段時(shí)間市場(chǎng)不是沒(méi)有熱點(diǎn)，比如：新能源汽車(chē)，很好的市場(chǎng)熱點(diǎn)，部分農(nóng)產(chǎn)品農(nóng)牧飼漁也是很好熱點(diǎn)，中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期大增又是很好的市場(chǎng)熱點(diǎn)。這段時(shí)間市場(chǎng)雖然股指上下翻飛，但個(gè)股機(jī)會(huì)依然存在。

下半年如果美國(guó)加息，人民幣有被動(dòng)貶值，我們?nèi)绾螌?duì)沖？我覺(jué)得大家可以試想一下，最近一兩年人民幣匯率和A股始終呈現(xiàn)緊密的相關(guān)性，人民幣匯率市場(chǎng)一波動(dòng)，A股就會(huì)引發(fā)地震，人民幣匯率漲升A股就跟著漲，人民幣匯率跌了A股就跟著跌。

我們?cè)谠囅胍粋€(gè)問(wèn)題，如果人民幣匯率和股市的波動(dòng)形成防火墻制度，有沒(méi)有這種買(mǎi)賣(mài)的影響？也就是中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)階段還沒(méi)有向外資開(kāi)放，僅有部分QFII對(duì)A股影響和作用力是十分有限的。

所以管理層會(huì)不會(huì)考慮，在人民幣匯率市場(chǎng)和A股市場(chǎng)做一道防火墻，也就是說(shuō)不讓美聯(lián)儲(chǔ)加息這根神經(jīng)作用到 A股市場(chǎng)，或者說(shuō)完全作用到A股市場(chǎng)的流動(dòng)性上。

近期中國(guó)外管局局長(zhǎng)潘功勝出任人民銀行黨委書(shū)記，在外匯與中國(guó)金融市場(chǎng)的關(guān)系問(wèn)題上，還可能會(huì)做出政策調(diào)整，我們所說(shuō)的政策調(diào)整，也就是說(shuō)如果美元非要任性加息，通過(guò)增發(fā)國(guó)債向全球拋售美元風(fēng)險(xiǎn)，是不是中國(guó)可以采取設(shè)立防火墻制度，緩解美元加息對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性所產(chǎn)生的不利影響，我認(rèn)為這種可能性是存在的，這是其一。

其二，盡快出臺(tái)刺激性消費(fèi)措施?，F(xiàn)在對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)起重要刺激作用的，對(duì)老百姓投資起到最敏感神經(jīng)波動(dòng)的，實(shí)際上還是房地產(chǎn)投資。所以我說(shuō)目前市場(chǎng)在倒逼政策，到底會(huì)不會(huì)在房地產(chǎn)領(lǐng)域里出臺(tái)一系列重磅組合拳，我們要拭目以待。

因?yàn)楝F(xiàn)在中國(guó)商品和服務(wù)價(jià)格跟M2發(fā)行總量不匹配。按理說(shuō)中國(guó)上半年發(fā)行30萬(wàn)億貨幣， M2總量接近300萬(wàn)億水平，錢(qián)哪去了？？沒(méi)有在居民的口袋里，所以老百姓不敢消費(fèi)，一些居民存款也都放到銀行里。這是一個(gè)非常不正常的現(xiàn)象。

M2新增貨幣，要在市場(chǎng)中看到它的身影，只要讓我們看到它的身影，實(shí)際上目前通縮的格局就有可能會(huì)轉(zhuǎn)為適度通脹。所以有時(shí)候?qū)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)來(lái)講，寧可適度通脹，也不要陷入通縮陷阱。為什么？美國(guó)金融危機(jī)出現(xiàn)時(shí)，其實(shí)都是通縮引發(fā)的，而他們?cè)谡{(diào)整經(jīng)濟(jì)策略時(shí)，適度通脹到有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

所以目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)上半場(chǎng)所引發(fā)的商品和服務(wù)價(jià)格下降，實(shí)際上是中國(guó)經(jīng)濟(jì)通縮的一個(gè)篇章?，F(xiàn)在如果能采取必要救市措施，防止通縮繼續(xù)向更深程度發(fā)展，就應(yīng)該讓市場(chǎng)提振消費(fèi)信心，哪怕適度通脹，都對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有非常大的意義。

大家說(shuō)會(huì)不會(huì)取消房地產(chǎn)限購(gòu)限價(jià)政策？現(xiàn)在二三線的城市，已經(jīng)取消了房地產(chǎn)限購(gòu)和限價(jià)政策，但對(duì)一線城市房地產(chǎn)的限購(gòu)和限價(jià)政策還沒(méi)有完全松綁。當(dāng)然國(guó)家也擔(dān)心一旦完全松綁，次房地產(chǎn)炒作狂潮將會(huì)將10年來(lái)的治理結(jié)構(gòu)又顛覆掉。

所以如果由房地產(chǎn)引發(fā)中國(guó)經(jīng)濟(jì)通脹，那就不是微通脹和適度通脹，而是報(bào)復(fù)性通脹。也就是說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)一冷一熱，彈性和韌性就失去了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)會(huì)表現(xiàn)的比較脆了，失去彈性，輾轉(zhuǎn)空間會(huì)越來(lái)越小。

所以我們對(duì)于房地產(chǎn)多項(xiàng)政策組合拳是否能夠出臺(tái)，以什么樣的方式出臺(tái)，我估計(jì)管理層也會(huì)采取十分謹(jǐn)慎的態(tài)度。所以現(xiàn)在大家都在獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策，說(shuō)中國(guó)房地產(chǎn)不給政策，會(huì)拖垮中國(guó)經(jīng)濟(jì)，給政策，會(huì)拉爆中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

總而言之，房地產(chǎn)就像長(zhǎng)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)機(jī)體上的毒瘤，拿他沒(méi)辦法，真的沒(méi)有辦法嗎？我覺(jué)得早晚會(huì)找到辦法，比如：給中國(guó)一線城市的高科技人才落戶，給他們?nèi)∠拶?gòu)政策。我覺(jué)得對(duì)中國(guó)的一線城市來(lái)講，能夠帶動(dòng)城市發(fā)展的一定是年輕有創(chuàng)新能力的科技型人才，所以我們有理由相信，對(duì)上海、深圳、北京一線城市而言，一旦給高科技人才提供落戶和購(gòu)房的政策，實(shí)際上對(duì)于房地產(chǎn)適度刺激性消費(fèi)是有一定幫助的。

現(xiàn)在一些政策出臺(tái)僅是針對(duì)大學(xué)應(yīng)屆畢業(yè)生，或海外歸國(guó)的應(yīng)屆留學(xué)生，實(shí)際上真正有購(gòu)買(mǎi)力的是在城市中已經(jīng)拼打3年5載，或8年10年這樣的創(chuàng)新科技人才，他們手上已攢了一批可以貸款買(mǎi)房的資金，并且想留在城市繼續(xù)奮斗。

他們的子女也到了要上學(xué)的年齡需要落戶，需要就地進(jìn)行教育。但據(jù)我了解，尤其是一線城市，很多優(yōu)秀創(chuàng)新人才，白領(lǐng)階層在城市僅是打工者，沒(méi)有身份更沒(méi)有資格買(mǎi)房。所以經(jīng)濟(jì)下行后，最先退出一線城市的可能就是這些人，他們帶著錢(qián)回到自己的城市。我覺(jué)得城市人才流失非常的可怕。如果把這些人從二三線城市再調(diào)回來(lái)，讓他們帶著資產(chǎn)，回歸一線城市，會(huì)極大程度的推動(dòng)一線城市經(jīng)濟(jì)快速提升。

再有，對(duì)于一線城市手里握有大量現(xiàn)金，不能再去購(gòu)買(mǎi)商品房的投資人來(lái)講，應(yīng)該給他們撕開(kāi)一個(gè)向農(nóng)村購(gòu)買(mǎi)土地流轉(zhuǎn)的或宅基地的權(quán)利。前幾天，我看溫鐵軍先生的發(fā)言，他說(shuō)現(xiàn)在老百姓手里要有錢(qián)，建議去農(nóng)村買(mǎi)塊地，他的說(shuō)法我曾經(jīng)在幾年前跟投資人講過(guò)，我說(shuō)農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)雖然還沒(méi)有大面積展開(kāi)，但我相信未來(lái)農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)，不管你去購(gòu)買(mǎi)宅基地還是租賃宅基地，或承包部分農(nóng)耕用地，這是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)大調(diào)整、大變局后，一個(gè)新的房地產(chǎn)商業(yè)模式。

【房市、股市提振信心是首要問(wèn)題】

如果讓居民存款都放在銀行，也就意味著中國(guó)金融流動(dòng)性越來(lái)越弱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)越來(lái)越深。

所以我最近在想，如果給中房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)藥方，到底哪副藥既不傷害經(jīng)濟(jì)發(fā)展，又有利于刺激居民消費(fèi)，那就是讓有能力創(chuàng)造新價(jià)值的年輕人在城市落戶買(mǎi)房，讓有錢(qián)已經(jīng)沒(méi)有能力再為社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富的養(yǎng)老居民，到農(nóng)村購(gòu)買(mǎi)宅基地，或土地資源，這樣形成良性循環(huán)，為中國(guó)房地產(chǎn)從城市向農(nóng)村過(guò)渡展開(kāi)新的局面，為鄉(xiāng)村振興為城鎮(zhèn)化發(fā)展建設(shè)可能又會(huì)提供更加有希望的前景。

我曾在歐洲考察過(guò)，比如：德國(guó)年輕人就是這樣，到主要幾個(gè)城市，如慕尼黑、柏林去奮斗，而老年人退休后基本到鄉(xiāng)村去養(yǎng)老，在中國(guó)不是這樣，你會(huì)發(fā)現(xiàn)人有錢(qián)后都在城市養(yǎng)老，年輕人在城市中充滿激情，充滿活力，但卻沒(méi)有城市的歸屬權(quán)，一有風(fēng)吹草動(dòng)，這些人就會(huì)退出。

城市人口流動(dòng)性非常大。如果真的能吸收國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，我覺(jué)得對(duì)于未來(lái)中國(guó)房地產(chǎn)，尤其是新興房地產(chǎn)來(lái)講，會(huì)產(chǎn)生極大刺激作用。我們相信管理層會(huì)在房地產(chǎn)政策出臺(tái)前，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展做出更加負(fù)責(zé)任、明智的政策舉措，來(lái)激活房地產(chǎn)市場(chǎng)回升。我們也在等待這個(gè)機(jī)會(huì)，如果房地產(chǎn)能由負(fù)債由包袱變成一種新生推動(dòng)力，對(duì)于刺激消費(fèi)市場(chǎng)將會(huì)產(chǎn)生極大的作用。

所以大家看到整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)，現(xiàn)在民營(yíng)企業(yè)越來(lái)越少，而國(guó)有房地產(chǎn)上市公司所占權(quán)重比例越來(lái)越大。但也有一個(gè)怪現(xiàn)象，就是如果目前在房地產(chǎn)艱難的拐點(diǎn)，不及時(shí)出臺(tái)救市政策，我們擔(dān)心國(guó)有房地產(chǎn)商實(shí)際上也面臨著非常大壓力。

看一下6月中國(guó)土地拍賣(mài)數(shù)量出現(xiàn)了近10年以來(lái)的銳減，44個(gè)城市土地拍賣(mài)呈現(xiàn)大面積流拍。

也就是說(shuō)，即便是國(guó)有房地產(chǎn)企業(yè)也不敢在城市土地拍賣(mài)中再去瘋搶地塊，此時(shí)讓老百姓買(mǎi)房子，他們心里會(huì)畫(huà)問(wèn)，以后我的房子還能漲價(jià)嗎？

如果我的房子降價(jià)，現(xiàn)在再去買(mǎi)房子，我不是跟買(mǎi)股票一樣嗎？如果我認(rèn)為這個(gè)股票未來(lái)不能漲，現(xiàn)在讓我去投資，我怎么敢去投呢？這就是目前老百姓不買(mǎi)房的原因。因?yàn)樗l(fā)現(xiàn)一線房地產(chǎn)商對(duì)土地不感興趣了，尤其是對(duì)城市商業(yè)用地已經(jīng)不接土地招標(biāo)權(quán)了。這些問(wèn)題我覺(jué)得是嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一些必須亟待解決的問(wèn)題。

實(shí)際上對(duì)于老百姓來(lái)講，我覺(jué)得買(mǎi)房子也好，買(mǎi)股票也好，都是信心問(wèn)題。我在股市已經(jīng)20多年了，發(fā)現(xiàn)投資人特別有意思，當(dāng)股市下跌時(shí)，大家會(huì)抱怨，當(dāng)股市深度下跌，達(dá)到絕望時(shí)，投資人會(huì)有各種各樣不滿意的聲音，失去信心，甚至謾罵。

總而言之就是情緒會(huì)壓倒市場(chǎng)，但往往市場(chǎng)突然出現(xiàn)反彈狀態(tài)或反轉(zhuǎn)趨勢(shì)時(shí)，投資人的情緒又會(huì)180度大轉(zhuǎn)彎，哪怕10%的上漲，他們都會(huì)重建信心，恢復(fù)對(duì)股市的樂(lè)觀預(yù)期。

我認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)跟股市一樣，現(xiàn)在房地產(chǎn)大家說(shuō)冰凍三尺非一日之寒，但如果適度通脹引發(fā)房地產(chǎn)價(jià)格上漲10%-20%，大家根本就不需要擔(dān)心房地產(chǎn)會(huì)壓倒居民消費(fèi)信心，就是需要在拐點(diǎn)時(shí)出臺(tái)一些提振政策。一旦這個(gè)信心提振政策出臺(tái)，實(shí)際上今天的絕望會(huì)變成明天的希望，今天的白菜會(huì)變成明天的黃金。

今天我不理不睬，明天會(huì)熱情高漲，這就是投資者情緒。正因如此，我覺(jué)得現(xiàn)在不是說(shuō)中國(guó)沒(méi)有出利好條件的可能性，似乎還在等，在等一個(gè)更合適的時(shí)間。

也就是說(shuō)，目前A股的情緒指數(shù)，在一個(gè)季度前我曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，我看了A股投資人信心指數(shù)并沒(méi)有到零的位置，一個(gè)季度前是信心指數(shù)下降，但還沒(méi)有到絕望程度。

即便二季度結(jié)束后，雖然市場(chǎng)冷下來(lái)了，但是還沒(méi)有到絕望的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候是考驗(yàn)大家信心和耐心的時(shí)候了。

如果股市有趨勢(shì)性調(diào)整，不會(huì)像現(xiàn)在的樣子，在這橫盤(pán)將近100天左右，說(shuō)明什么？說(shuō)明股市正在進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。這個(gè)季度調(diào)整后，下半年一定會(huì)涌現(xiàn)出非常明確的投資熱點(diǎn)。

【30萬(wàn)億去哪，哪里就有新機(jī)會(huì)】

大家說(shuō)上半年30萬(wàn)億哪去了？這個(gè)問(wèn)題問(wèn)得非常好，如果我們能找到這30萬(wàn)億哪去了，就能找到下半年A股可能會(huì)冒出來(lái)的新投資機(jī)會(huì)，這是大家想要知道的答案，我覺(jué)得有幾個(gè)機(jī)會(huì)要特別關(guān)心。

我說(shuō)幾個(gè)數(shù)字。

今年我打聽(tīng)了業(yè)內(nèi)幾個(gè)好友，他們說(shuō)中藥材價(jià)格出現(xiàn)了50%-100%的上漲。大家想想，中醫(yī)藥原來(lái)是被市場(chǎng)邊緣化的行業(yè)，但今年中藥材突然暴漲，有20多種中藥材暴漲100%。你說(shuō)下半年中藥價(jià)格上漲會(huì)不會(huì)是一個(gè)市場(chǎng)機(jī)會(huì)？所以我們所說(shuō)的中醫(yī)藥未來(lái)出現(xiàn)市場(chǎng)機(jī)會(huì)是存在的。

再有，中特估上半年曾出現(xiàn)快速飆升，下半年國(guó)資并購(gòu)和重組會(huì)不會(huì)成為市場(chǎng)新的熱點(diǎn)？我告訴大家，這是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)特別重要的一條主線，也是中國(guó)金融投資市場(chǎng)非常重要的主線。實(shí)際上對(duì)中國(guó)來(lái)講，除了房地產(chǎn)問(wèn)題，再就是地方政府債務(wù)問(wèn)題、城投債高企，很多信托基金大部分都埋在其中。

中國(guó)這30萬(wàn)億資金將會(huì)向何處去？我覺(jué)得哪里有風(fēng)險(xiǎn)就向哪里去。在解決中國(guó)城投債和地方政府債務(wù)問(wèn)題上，將會(huì)發(fā)揮威力。所以這些資金其實(shí)老百姓沒(méi)看見(jiàn)，但并不意味著它不能解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的難題。如果這些資金用來(lái)緩解債務(wù)負(fù)擔(dān)，在國(guó)資并購(gòu)和重組跑道上，實(shí)際上銀行風(fēng)險(xiǎn)會(huì)得到比較大的釋放，另外就是房地產(chǎn)商的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)適度緩解。當(dāng)然地方國(guó)資委也會(huì)迎來(lái)更多流動(dòng)性，為央企和地方國(guó)企改制重組會(huì)帶來(lái)機(jī)會(huì)。

所以我認(rèn)為下半年如果要想讓經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)反彈，A股在3000點(diǎn)這個(gè)位置有向上進(jìn)一步托舉1000點(diǎn)的空間的話，第一要靠房地產(chǎn)政策回暖和市場(chǎng)消費(fèi)信心指數(shù)提升。另一方面，要靠流動(dòng)性注入央國(guó)企并購(gòu)和重組。有了這兩個(gè)先決條件，A股下半年觸底反彈的機(jī)會(huì)依然存在。

至于數(shù)字經(jīng)濟(jì)，它關(guān)乎中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期轉(zhuǎn)型。中國(guó)在未來(lái)10年發(fā)展進(jìn)程中，夯實(shí)數(shù)字經(jīng)濟(jì)做基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為數(shù)字化人民幣應(yīng)用推廣做一些鋪墊工作，這10年來(lái)才能真正讓中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)來(lái)與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)接軌融合。

也就是說(shuō)，我們對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資不應(yīng)該只停留在當(dāng)下，而應(yīng)該立足長(zhǎng)遠(yuǎn)長(zhǎng)周期投資。在長(zhǎng)周期中，我們選擇數(shù)字經(jīng)濟(jì)波段性操作。有些股票，我認(rèn)為大家要在市盈率比較高時(shí)拋出，但在階段性買(mǎi)點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)再把它接回來(lái)，所以數(shù)字經(jīng)濟(jì)也好，新能源也好，新材料、新基建這些題材都是中國(guó)新經(jīng)濟(jì)高成長(zhǎng)部分，我們必須要長(zhǎng)周期選擇標(biāo)的，只不過(guò)大家要審時(shí)度勢(shì)，不要追高買(mǎi)入。

而對(duì)于真正能提升中國(guó)資本市場(chǎng)和A股企穩(wěn)前行的熱點(diǎn)，我們今天給大家梳理了兩條主線，這兩條主線實(shí)際上都是針對(duì)目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行，CPI歸零，PPI倒掛，而可能會(huì)出現(xiàn)的新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，就是用房地產(chǎn)消費(fèi)指數(shù)來(lái)刺激CPI。

盡管中國(guó)的CPI跟房地產(chǎn)并沒(méi)有相關(guān)性，因?yàn)橹袊?guó)的房地產(chǎn)價(jià)格和消費(fèi)價(jià)格指數(shù)是不掛鉤的，但如果要提振中國(guó)消費(fèi)，我剛才已闡述需要對(duì)房地產(chǎn)這個(gè)影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)信心的行業(yè)進(jìn)行政策提拉。

第二個(gè)就是啟動(dòng)中特估，讓國(guó)有資產(chǎn)真正成為中國(guó)資本市場(chǎng)的脊梁，真正成為拉動(dòng)投資收益的投資標(biāo)的。在中國(guó)，大家實(shí)際上對(duì)于國(guó)資，很多投資者不感興趣，正因如此，中特估概念散戶投資者受益很少，而從去年下半年到今年上半年，中特估概念讓很多機(jī)構(gòu)投資者收益頗豐。

今年上半年我們還看到英大證券發(fā)行的國(guó)企公募基金，曾經(jīng)一度在二季度排名靠前，漲幅第二位，所以能夠在中特估政策出臺(tái)，深刻領(lǐng)會(huì)市場(chǎng)機(jī)會(huì)來(lái)臨的機(jī)構(gòu)投資者面前，他們?cè)谫惖郎汐@利能力要比散戶投資者高很多。

對(duì)于散戶投資者來(lái)講，上半場(chǎng)踏空了，下半場(chǎng)我覺(jué)得大家應(yīng)該打起精神來(lái)，大家說(shuō)下半場(chǎng)我們會(huì)不會(huì)進(jìn)場(chǎng)去接盤(pán)？我覺(jué)得不會(huì)。國(guó)企并購(gòu)和重組雖然三年深化改革結(jié)束了，但很多企業(yè)估值并沒(méi)有達(dá)到合理水平線。

隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境轉(zhuǎn)換，我們認(rèn)為國(guó)企并購(gòu)和重組還存在著更大機(jī)會(huì)。上周三我在私密課中推薦了央國(guó)企并購(gòu)10只股票。當(dāng)時(shí)好多投資人說(shuō)這種環(huán)境下推這樣的股票能行嗎？結(jié)果上周五，我們推薦的一個(gè)并購(gòu)重組的標(biāo)的，一舉出現(xiàn)在漲停板上。

現(xiàn)在我就把推薦10只股票中的一只給大家介紹。

晉西車(chē)軸，我們7月5號(hào)推薦的，兩天后也就是本周一就出現(xiàn)了漲停板的走勢(shì)。我們?yōu)槭裁匆扑]這樣的個(gè)股？因?yàn)樗堑湫偷难肫蟛①?gòu)+重組股。該股波動(dòng)幅度很小，在平臺(tái)突破后震蕩上行，類(lèi)似這樣的股票，我們會(huì)在本周日私教課中繼續(xù)給大家挖掘。

對(duì)于這樣的股票大家一定要有耐心，只要它不深幅調(diào)整，中間做窄幅波動(dòng)，你就一定要密切跟蹤。

在A股市場(chǎng)上，我給大家算一下，目前占40%~50%權(quán)重比例的國(guó)有控股和國(guó)有參股上市企業(yè)，滬深股市不到80萬(wàn)億，我們假設(shè)80萬(wàn)億，大概有將近三四十萬(wàn)億籌碼鎖定在國(guó)資委手中，這些股票如果未來(lái)估值出現(xiàn)翻倍，那也就意味著A股總市值可以達(dá)到100萬(wàn)億。

今年上半年，我們發(fā)現(xiàn)在很多中字頭和央企的上市公司，股價(jià)翻倍的比比皆是，這是一個(gè)非常明顯的信號(hào)，中國(guó)股市，從原來(lái)大家所關(guān)注的創(chuàng)新科技小盤(pán)，民資控股標(biāo)的，已轉(zhuǎn)向了國(guó)資控股、具有并購(gòu)重組價(jià)值的大盤(pán)股上。

雖然這些股票漲得慢，但它們攜帶指數(shù)權(quán)重大，只要這些股票稍作上行，就可能將A股指數(shù)提拉并脫離年線位置和3000點(diǎn)平臺(tái)整理區(qū)。

如果下半年M2發(fā)行總量繼續(xù)提升，也就是說(shuō)下半年如果中國(guó)的量化寬松政策繼續(xù)執(zhí)行，大家要特別關(guān)注房地產(chǎn)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，高端裝備制造，包括軍工，這些具有投資潛能的標(biāo)的爆發(fā)的市場(chǎng)潛力。

像晉西車(chē)軸，如果全年你將資產(chǎn)下注在這樣的股票上，從3.47元一直到5.1元，你不可能出現(xiàn)虧損，這樣的股票因?yàn)闄?quán)重大，流動(dòng)性并不是特別大，因?yàn)樗菄?guó)資改革并購(gòu)和重組題材，所以你提前埋伏這樣的股票，作為中長(zhǎng)期投資標(biāo)的，它就會(huì)給你釋放重組價(jià)值。

也就是說(shuō)有資金介入的企業(yè)，都會(huì)成為下半年我們重點(diǎn)關(guān)注的標(biāo)的，尤其是有資金介入，并且會(huì)形成并購(gòu)重組價(jià)值的標(biāo)的，都會(huì)成為相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，我們著重關(guān)注的標(biāo)的。

現(xiàn)在是7月中旬，市場(chǎng)青黃不接，投資信心缺失的情況下，如果大家抄底，有兩條：一是房地產(chǎn)價(jià)值被嚴(yán)重低估，抄底房地產(chǎn)及相關(guān)籌碼的時(shí)候到了；二是去做已經(jīng)顯露出并購(gòu)重組價(jià)值，拒絕下跌的股票。對(duì)于大資金客戶，這是非常安全而合時(shí)宜的投資選擇。

我想跟大家說(shuō)的是，盡管市場(chǎng)中期一些數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力有可能會(huì)進(jìn)一步增大，但我們不能被這些數(shù)據(jù)嚇倒，越艱難時(shí)刻，我認(rèn)為也是政策有可能會(huì)隨時(shí)出現(xiàn)的時(shí)刻，我們需要提前對(duì)市場(chǎng)可能出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈的一些股票低位守候，一旦出現(xiàn)放量上攻，我們要第一時(shí)間加大倉(cāng)位，主動(dòng)追擊，市場(chǎng)退出去的人越多，留給我們的機(jī)會(huì)就越大。

我今天想告訴大家的是，A股還是一個(gè)相對(duì)封閉的市場(chǎng)，目前市場(chǎng)受政策扶持的機(jī)會(huì)隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)。所以不管美股怎么樣，印度股市怎么樣，日本股市怎么樣，新加坡股市怎么樣，我相信A股早晚會(huì)步它們的后塵，給投資人實(shí)實(shí)在在的交代，不要把錢(qián)一股腦的都存在銀行里。

如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半場(chǎng)有適度通脹，我們認(rèn)為最安全的投資其實(shí)就是權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)投資。

近段時(shí)間，證監(jiān)會(huì)下調(diào)了公募基金管理費(fèi)，這個(gè)舉措出臺(tái)后，我們明顯的意識(shí)到股市即將展開(kāi)反彈。

另外，國(guó)家還調(diào)整了房地產(chǎn)信貸政策，把房地產(chǎn)商的信貸政策延長(zhǎng)到了2024年12月份，我們有理由相信，這樣的政策的修改和延長(zhǎng)意味著房地產(chǎn)一日不崛起，政策可持續(xù)性支撐就一日不會(huì)結(jié)束。

通過(guò)這些政策我們來(lái)透視中國(guó)的房市和股市，最后我們想告訴大家，現(xiàn)在最安全的投資方式是2/3資產(chǎn)配置房市，配置股市，留存1/3做機(jī)動(dòng)，應(yīng)該是下半年的正確選擇。即便外圍市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，我認(rèn)為A股市場(chǎng)和中房地產(chǎn)市場(chǎng)都可能會(huì)逆流而動(dòng)，越是悲觀越絕望時(shí)刻，我覺(jué)得越是投資人準(zhǔn)備絕地反擊的時(shí)刻。

今天我介紹的上述內(nèi)容，希望對(duì)大家的投資信心有所提振，也希望我們今天所講的策略，在下半年給您帶來(lái)一定投資收益。

好，今天就講到這里，謝謝各位。

(本文根據(jù)《一年一度瑞財(cái)經(jīng)》演講整理，作者張松（天瑞）系中方信富首席宏觀策略分析師。)