8月26日，市場(chǎng)情緒異常低迷的一天，周一周二歡天喜地的氣氛全無(wú)，然而就在這樣的冰點(diǎn)行情之下，順豐控股還是一字漲停，這種強(qiáng)于大市的表現(xiàn)是意味著順豐的未來(lái)也有著落了嗎？

今日順豐控股得以強(qiáng)勢(shì)漲停的原因，主要是因?yàn)?5日晚間其披露了半年報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收711.29億元，同比增加42.05%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37.62億元，同比增加21.35%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為34.45億元，同比增加47.82%。2020年第二季度營(yíng)收375.88億元，同比增加21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.54億元，同比增加55.3%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)26.1億元，同比增加75%。

除此之外，公司業(yè)務(wù)量36.55億件，同比增長(zhǎng)81.27%；單票收入18.39元，同比減少22.14%。

截至發(fā)稿，在已披露半年報(bào)的上市公司中，順豐控股以711.29億元營(yíng)收，排名第13，相比其他央企或國(guó)企背景的上市公司，作為民營(yíng)企業(yè)的順豐控股在營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)及同比變化方面確實(shí)有不少可圈可點(diǎn)之處。

正是因?yàn)橐驗(yàn)檫@驕人的業(yè)績(jī)，致使今日順豐控股開(kāi)盤直接一字漲停，截至收盤，該股報(bào)80.21元，再度刷新歷史新高。那么順豐控股又是如何能夠在今年這個(gè)特殊時(shí)期，仍然保持良好業(yè)績(jī)的呢？

業(yè)績(jī)良好原因幾何？

中金公司認(rèn)為，順豐控股保持良好業(yè)績(jī)的原因有以下三點(diǎn)：

1、時(shí)效件上半年收入增長(zhǎng)19%，較去年同期的4%明顯加快。根據(jù)測(cè)算一、二季度增速分別為21%和18%，一季度有防疫物資和順豐持續(xù)運(yùn)營(yíng)不間斷的影響，但到了二季度增速依然較快，也是因?yàn)橐咔槠陂g順豐的服務(wù)形成了宣傳效應(yīng)，同時(shí)為時(shí)效件業(yè)務(wù)提供增長(zhǎng)空間，同時(shí)疫情加速電商滲透，高端消費(fèi)線上化趨勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)，順豐高端電商客群使用時(shí)效件業(yè)務(wù)量大幅增長(zhǎng)，因而我們認(rèn)為這一趨勢(shì)具有持續(xù)性。

2、經(jīng)濟(jì)件繼續(xù)放量。上半年經(jīng)濟(jì)件業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)76%，主要受益于特惠裝配產(chǎn)品的高速增長(zhǎng)。公司通過(guò)推廣收端集收建包、按包中轉(zhuǎn)、干線直發(fā)等模式優(yōu)化，提升各環(huán)節(jié)效能，降低單件成本。在貨量達(dá)到要求規(guī)模的環(huán)節(jié)和區(qū)域，有節(jié)奏地推進(jìn)快慢產(chǎn)品分離，釋放規(guī)模效益。

3、新業(yè)務(wù)全面開(kāi)花。快運(yùn)業(yè)務(wù)76.74 億元，同比增長(zhǎng)51%；冷運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入32.41億元，同比增長(zhǎng)37.78%；同城急送業(yè)務(wù)受益于疫情催化下的生鮮到家、外賣、跑腿等業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，公司加大投入以滿足客戶需求，上半年實(shí)現(xiàn)收入12.65億元，同比增長(zhǎng)61%，遠(yuǎn)高于行業(yè)增速；國(guó)際業(yè)務(wù)顯著受益于防疫物資和其他貨物的國(guó)際航空運(yùn)輸需求，公司新開(kāi)通國(guó)際航線18條，上半年全貨機(jī)國(guó)際航線運(yùn)量超過(guò)4萬(wàn)噸，收入增長(zhǎng)142%至29%，成為增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)板塊；供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)則加大了順豐、新夏輝和順豐DHL之間的協(xié)同，在疫情下依然實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)：上半年收入同比增長(zhǎng)60%，3-6月不存在基數(shù)效應(yīng)的情況下，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)25%的同比增長(zhǎng)。

順豐新業(yè)務(wù)板塊（重貨+冷運(yùn)+同城配+國(guó)際+供應(yīng)鏈）收入占比提升至26.7%（合計(jì)約為180.42億元，同比增加42.5%）。綜合物流版圖已經(jīng)搭建成功。

根據(jù)上面的分析還是能看出順豐控股擁有很強(qiáng)的實(shí)力，未來(lái)業(yè)務(wù)的發(fā)展也指向性明確，那么能不能穩(wěn)固發(fā)展呢？

機(jī)構(gòu)看好長(zhǎng)期價(jià)值，未來(lái)可期

招商證券認(rèn)為，順豐控股目前在重貨、冷鏈、同城、供應(yīng)鏈等新業(yè)務(wù)上已樹(shù)立先發(fā)優(yōu)勢(shì)，隨著成本管控進(jìn)一步加強(qiáng)，明年多項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)將整體實(shí)現(xiàn)盈利；同時(shí)，公司的綜合物流網(wǎng)絡(luò)將繼續(xù)提升時(shí)效產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。未來(lái)三年公司業(yè)績(jī)進(jìn)入集中釋放期，扣非凈利潤(rùn)復(fù)合增速有望超過(guò)30%。分部估值測(cè)算下，根據(jù)2022年預(yù)估利潤(rùn)水平的合理市值將達(dá)到4600億以上。

中金公司認(rèn)為，其快遞行業(yè)成長(zhǎng)空間廣闊，到2025年行業(yè)件量有望達(dá)1500 億件，且電商快遞的格局將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定，資本開(kāi)支趨于平緩。因此基于2025年以 DCF測(cè)算相對(duì)成熟或?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定盈利的時(shí)效件和特惠專配業(yè)務(wù)的價(jià)值，并折現(xiàn)到 2021年，其他新業(yè)務(wù)則參考不同標(biāo)準(zhǔn)給出對(duì)應(yīng)的估值，按照分部加總法得到2021年目標(biāo)估值。

我們預(yù)計(jì)到2025年順豐的市場(chǎng)份額可能達(dá)到12%，即180億件，其中：

1）其中時(shí)效件約60億件，假設(shè)單票自由現(xiàn)金流為2元/件，按照10年預(yù)測(cè)期5%復(fù)合增速和永續(xù)增長(zhǎng)率2%折現(xiàn)，2021年時(shí)效件業(yè)務(wù)價(jià)值約為2300億元，對(duì)應(yīng)該部分202年市盈率約25倍；2）假設(shè)2025電商特惠專配業(yè)務(wù)量約100億件，假設(shè)單票自由現(xiàn)金流為0.35元/件，按照10年預(yù)測(cè)期8%復(fù)合增速和永續(xù)增長(zhǎng)率3%折現(xiàn)，2021年電商特惠專配業(yè)務(wù)價(jià)值約為1000億元， 3）順豐重貨我們基于今年融資的估值30億美金給予30%的升值，到2021年估值為260億元；4）同城業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)（上半年收入增長(zhǎng)61%），且我們認(rèn)為5年后順豐同城有望占據(jù)同城業(yè)務(wù)500億件中的5%-10%，實(shí)現(xiàn)15-25億元利潤(rùn)，給予該業(yè)務(wù)2021年估值約20億美元（人民幣130億元）；5）供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)我們認(rèn)為將持續(xù)受益于高端產(chǎn)業(yè)崛起和第三方物流滲透率提升，給予 200億元估值；6）暫不考慮冷運(yùn)和國(guó)際業(yè)務(wù)的估值。分部加總目標(biāo)市值約為3900億元，且認(rèn)為是相對(duì)合理和穩(wěn)健的測(cè)算。短期看三季度有望繼續(xù)快速增長(zhǎng)。