央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰近日在《中國(guó)金融》上發(fā)表文章，回顧2020年的貨幣政策，并展望2021年的貨幣政策取向。他表示，做好2021年貨幣政策工作，重點(diǎn)是要深入理解穩(wěn)健貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度的取向。保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性，既要保持對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要支持力度，也要避免“大水漫灌”。堅(jiān)持“穩(wěn)字當(dāng)頭”，保持戰(zhàn)略定力，不左不右。

????值得注意的是，1月金融數(shù)據(jù)將于近期發(fā)布，孫國(guó)峰在文中提前“預(yù)告”稱，在經(jīng)濟(jì)低基數(shù)效應(yīng)下，2021年特別是第一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比增速比較高。而2020年貨幣政策發(fā)力較早，因此第一季度可能出現(xiàn)高基數(shù)基礎(chǔ)上的金融數(shù)據(jù)同比增速回落與低基數(shù)基礎(chǔ)上的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比增速走高的背離。對(duì)此，應(yīng)當(dāng)看到，金融數(shù)據(jù)是在高基數(shù)基礎(chǔ)上的增長(zhǎng)，貸款、貨幣供應(yīng)量、社會(huì)融資規(guī)模的增量并不少，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度依然是穩(wěn)固的。

????孫國(guó)峰在回顧去年的貨幣政策時(shí)再次強(qiáng)調(diào)，我國(guó)不僅成為2020年全球唯一實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體，還是少數(shù)保持正常貨幣政策的主要經(jīng)濟(jì)體。這主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是利率水平保持在合理區(qū)間，沒有像其他主要經(jīng)濟(jì)體那樣實(shí)施零利率甚至負(fù)利率。二是中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)?；痉€(wěn)定，銀行貨幣創(chuàng)造的正常市場(chǎng)化功能充分發(fā)揮，沒有像其他主要經(jīng)濟(jì)體那樣靠大幅擴(kuò)張中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表來“印票子”。三是貨幣信貸增幅遠(yuǎn)低于上次應(yīng)對(duì)2008年國(guó)際金融危機(jī)時(shí)期，貨幣信貸的增幅是比較合理的。四是宏觀杠桿率增幅低于主要經(jīng)濟(jì)體，也低于上次應(yīng)對(duì)2008年國(guó)際金融危機(jī)時(shí)期，且增幅逐季收斂。

????在孫國(guó)峰看來，上述效果的取得，主要緣于堅(jiān)持跨周期設(shè)計(jì)，保持總量適度，精準(zhǔn)直達(dá)支持穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)，深化利率匯率市場(chǎng)化改革和引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期等。

????“保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，是現(xiàn)代貨幣政策框架的重要內(nèi)容，有利于跨越經(jīng)濟(jì)周期，穩(wěn)住貨幣總量?！睂O國(guó)峰稱，在操作上，綜合考慮了名義經(jīng)濟(jì)增速、潛在產(chǎn)出和經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)。受疫情影響，2020年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速大幅偏離潛在產(chǎn)出，貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速參照反映潛在產(chǎn)出的名義經(jīng)濟(jì)增速，2020年12月末M2增速為10.1%，社會(huì)融資規(guī)模增速為13.3%，支持經(jīng)濟(jì)向潛在產(chǎn)出回歸。

????展望今年的貨幣政策取向，孫國(guó)峰表示，2021年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)確定性和不確定性并存，貨幣政策面臨挑戰(zhàn)。一方面，2021年我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)的大趨勢(shì)是確定的。從國(guó)際看，盡管近期全球疫情繼續(xù)蔓延，但疫苗研發(fā)和接種正積極開展，全球疫情最壞階段正在過去，加上宏觀政策支撐和低基數(shù)效應(yīng)，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)改善總體是確定的。

????“同時(shí)，也要綜合考慮基數(shù)效應(yīng)、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固和疫情不確定性的影響。”孫國(guó)峰稱，2020年第一季度基數(shù)較低，受統(tǒng)計(jì)數(shù)值擾動(dòng)，2021年第一季度GDP增速可能較高，容易導(dǎo)致“基數(shù)幻覺”。不過，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固。外部環(huán)境存在諸多不確定性，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然復(fù)雜嚴(yán)峻，復(fù)蘇進(jìn)程不穩(wěn)定不平衡。同時(shí)，我國(guó)發(fā)展不平衡不充分問題仍然突出，重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革任務(wù)仍然艱巨。此外，疫情仍存在不確定性影響。疫情沖擊導(dǎo)致的各類衍生風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，疫情后逆全球化趨勢(shì)更加明顯，全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈面臨沖擊，全球經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)存在挑戰(zhàn)。

????因此，孫國(guó)峰強(qiáng)調(diào)，2021年國(guó)內(nèi)外形勢(shì)依舊十分復(fù)雜，貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)并不少。貨幣政策要堅(jiān)持穩(wěn)健的總體取向，堅(jiān)持‘穩(wěn)字當(dāng)頭’，保持戰(zhàn)略定力，不左不右。要根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，靈活調(diào)整貨幣政策的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，平滑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，應(yīng)對(duì)諸多不確定性。繼續(xù)發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系的作用，精準(zhǔn)加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持。保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持利率在合適水平，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系?！睂O國(guó)峰稱。

????在健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制方面，孫國(guó)峰表示，要通過深化LPR改革推動(dòng)存款利率逐步市場(chǎng)化，打擊各種不規(guī)范的變相存款創(chuàng)新產(chǎn)品，維護(hù)存款市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)秩序。健全政策利率體系和貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，完善以公開市場(chǎng)操作利率為短期政策利率和以MLF利率為中期政策利率的中央銀行政策利率體系，引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)。

????此外，在深化人民幣匯率市場(chǎng)化改革方面，發(fā)揮好宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器作用，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，人民幣匯率有升有貶、雙向浮動(dòng)成為常態(tài)，同時(shí)要注重預(yù)期引導(dǎo)，引導(dǎo)企業(yè)樹立“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。