嶺南轉(zhuǎn)債成為首個(gè)擁有國資背景且觸發(fā)違約的可轉(zhuǎn)債。

8月14日晚間，嶺南股份公告稱，其發(fā)行的嶺南轉(zhuǎn)債無法按期償還本息，出現(xiàn)實(shí)質(zhì)違約。日前，嶺南股份已向市場(chǎng)打了預(yù)防針，稱現(xiàn)有貨幣資金尚不足覆蓋“嶺南轉(zhuǎn)債”兌付金額。

值得關(guān)注的是，中山火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管委會(huì)為嶺南股份實(shí)際控制人。

受此影響，嶺南股份15日早盤一度觸及跌停0.84元/股。

不意外的違約

嶺南轉(zhuǎn)債違約并不意外，此前公司已經(jīng)提示了多次風(fēng)險(xiǎn)。

嶺南股份在2018年公開發(fā)行6.6億元嶺南轉(zhuǎn)債，并在2024年8月14日到期。根據(jù)募集說明書規(guī)定，“嶺南轉(zhuǎn)債”到期合計(jì)兌付價(jià)格為107元/張。

14日晚間，嶺南股份公告稱，截至8月13日，“嶺南轉(zhuǎn)債”剩余金額為4.89億元，公司現(xiàn)有貨幣資金無法償付“嶺南轉(zhuǎn)債”，“嶺南轉(zhuǎn)債”無法按期進(jìn)行本息兌付。

“嶺南轉(zhuǎn)債”原定摘牌日為2024年8月15日（星期四）。現(xiàn)因“嶺南轉(zhuǎn)債”到期無法兌付本息，暫不在深圳證券交易所摘牌。目前公司已通過增加資產(chǎn)為“嶺南轉(zhuǎn)債”提供擔(dān)保。但增信資產(chǎn)變現(xiàn)具有不確定性。

嶺南股份表示，2024年5月以來，公司結(jié)合自身經(jīng)營情況和貨幣資金現(xiàn)狀，多次在公司披露的有關(guān)“嶺南轉(zhuǎn)債”的公告文件中對(duì)公司可能存在的兌付風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示。近期，公司正在尋求包括催收應(yīng)收賬款、變現(xiàn)資產(chǎn)，尋求股東或第三方支持合作等各種解決的渠道和方案，以保護(hù)債券持有人利益，目前正在多方推進(jìn)，積極溝通，但后續(xù)進(jìn)展具有較大不確定性。

“嶺南轉(zhuǎn)債”曾盤面“異動(dòng)”

據(jù)披露，“嶺南轉(zhuǎn)債”最后交易日為2024年8月9日，最后轉(zhuǎn)股日為2024年8月14日，在停止交易后、轉(zhuǎn)股期結(jié)束前(即自2024年8月12日至2024年8月14日)，“嶺南轉(zhuǎn)債”持有人仍可以依據(jù)約定的條件將“嶺南轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)換為“嶺南股份”股票。

實(shí)際上，自2023年6月20日起，嶺南股份主體長期信用等級(jí)及“嶺南轉(zhuǎn)債”信用等級(jí)由AA-逐級(jí)調(diào)整為2024年8月2日的CC級(jí)。早在2024年8月7日，嶺南股份亦提示，嶺南轉(zhuǎn)債可能存在不能按期足額兌付本息的重大風(fēng)險(xiǎn)。更早前，2024年一季報(bào)顯示，公司貨幣資金期末余額僅為2.47億元。

但從“嶺南轉(zhuǎn)債”的交易來看，仍有資金“火中取栗”。在“嶺南轉(zhuǎn)債”最后交易日的2024年8月9日，“嶺南轉(zhuǎn)債”價(jià)格非但沒有下跌，甚至尾盤拉升至漲停板，以71.372元/張的價(jià)格收盤。

按照正常贖回，根據(jù)嶺南股份披露，公司將以可轉(zhuǎn)債票面面值上浮7%的價(jià)格（即到期本息合計(jì)兌付價(jià)格為107元/張）向投資者贖回全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債，即使8月9日以漲停板買入的投資者，可獲得近50%的收益。

若8月9日以漲停板買入的投資者選擇轉(zhuǎn)股，并在下一個(gè)交易日（8月12日）賣出“嶺南股份”股票，按照“嶺南轉(zhuǎn)債”面值100元/張，轉(zhuǎn)股價(jià)格為1.4元/股，即每張“嶺南轉(zhuǎn)債”可轉(zhuǎn)換71.43股嶺南股份股票，即使以8月12日嶺南股份股票跌停板1元/股“清倉”，亦可以微利“離場(chǎng)”。

據(jù)嶺南股份8月14日晚間公告，截至2024年8月13日，“嶺南轉(zhuǎn)債”剩余金額為4.90億元，按照“嶺南轉(zhuǎn)債”發(fā)債所募集的6.6億元，僅有1.7億元的資金“脫身”。

行業(yè)不佳且經(jīng)營下滑

嶺南股份經(jīng)營情況表現(xiàn)不佳，有一定行業(yè)的因素。

嶺南股份表示，近年來，因行業(yè)周期性波動(dòng)及市場(chǎng)供需變化的影響，公司推進(jìn)優(yōu)化業(yè)務(wù)訂單結(jié)構(gòu)及戰(zhàn)略布局調(diào)整，新增訂單不達(dá)預(yù)期；公司工程業(yè)務(wù)結(jié)算周期拉長、應(yīng)收賬款回款延遲，資金偏緊制約了公司在建項(xiàng)目的施工進(jìn)度；加上日常經(jīng)營支出仍需維持，造成了公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，盈利能力及償債能力持續(xù)下滑，存在流動(dòng)性壓力。

2023年，公司營業(yè)總收入同比有所下降；公司的營業(yè)收入主要來自生態(tài)環(huán)境建設(shè)與修復(fù)業(yè)務(wù)和水務(wù)水環(huán)境治理業(yè)務(wù)，合計(jì)占營業(yè)收入的比重超過95.00%。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.30億元，同比下降17.08%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損10.96億元，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2.79億元，資產(chǎn)負(fù)債率85.47%。

持續(xù)經(jīng)營存重大不確定性，嶺南股份還遭出具非標(biāo)審計(jì)報(bào)告。2024年4月30日，公司披露2023年年度審計(jì)報(bào)告，亞太（集團(tuán)）會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）（以下簡(jiǎn)稱“亞太事務(wù)所”）對(duì)公司2023年度財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行審計(jì)，考慮到公司持續(xù)虧損、債務(wù)負(fù)擔(dān)重及存在債務(wù)逾期未償還等因素，亞太事務(wù)所出具了帶持續(xù)經(jīng)營重大不確定性的無保留意見審計(jì)報(bào)告。

嶺南股份稱，近期，公司正在尋求包括催收應(yīng)收賬款、變現(xiàn)資產(chǎn)，尋求股東或第三方支持合作等各種解決的渠道和方案，以保護(hù)債券持有人利益，目前正在多方推進(jìn)，積極溝通，但后續(xù)進(jìn)展具有較大不確定性。

此前不少評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于嶺南股份的困境均做出了分析。

8月2日，聯(lián)合資信調(diào)低了嶺南轉(zhuǎn)債的評(píng)級(jí)。聯(lián)合資信表示，2024年7月份以來，聯(lián)合資信持續(xù)向公司問詢“嶺南轉(zhuǎn)債”兌付資金準(zhǔn)備情況，包括公司最新債務(wù)逾期情況、累計(jì)訴訟情況、銀行賬戶余額情況、應(yīng)收賬款回款情況、資產(chǎn)變現(xiàn)情況以及控股股東可能提供的資金支持情況等，公司均未有明確回復(fù)，聯(lián)合資信未能獲取“嶺南轉(zhuǎn)債”相關(guān)償債計(jì)劃。

罕見國企轉(zhuǎn)債違約

在“嶺南轉(zhuǎn)債”無法按期進(jìn)行本息兌付之前，已有搜特退債、鴻達(dá)退債、藍(lán)盾退債違約。但值得注意的是，相對(duì)于搜特退債、鴻達(dá)退債、藍(lán)盾退債，“嶺南轉(zhuǎn)債”的發(fā)債主體嶺南股份為國資背景。

2022年12月，中山火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管委會(huì)成為嶺南股份實(shí)際控制人。

前期公告顯示，嶺南股份控股股東、實(shí)際控制人尹洪衛(wèi)以及尹志揚(yáng)、秦國權(quán)與華盈產(chǎn)業(yè)投資簽署了《附條件生效的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，華盈產(chǎn)業(yè)投資合計(jì)受讓嶺南股份股份約占公司總股本的5.00%。

同日，尹洪衛(wèi)與華盈產(chǎn)業(yè)投資簽署了《股份表決權(quán)委托協(xié)議》，尹洪衛(wèi)將其剩余嶺南股份的17.32%股份所對(duì)應(yīng)的表決權(quán)委托給華盈產(chǎn)業(yè)投資行使。上述股份轉(zhuǎn)讓完成及表決權(quán)委托生效后，公司控股股東將由尹洪衛(wèi)變更為華盈產(chǎn)業(yè)投資，實(shí)際控制人由尹洪衛(wèi)變更為中山火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)。

華西證券相關(guān)研報(bào)表示，往后看，若嶺南轉(zhuǎn)債最終未能按期兌付，信用資質(zhì)較弱的個(gè)券很可能受到?jīng)_擊，尤其是基金重倉且價(jià)格相對(duì)較高的品種。

重拾信用風(fēng)險(xiǎn)

嶺南轉(zhuǎn)債的違約，讓市場(chǎng)再度關(guān)注起轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)。此前藍(lán)盾轉(zhuǎn)債違約、廣匯轉(zhuǎn)債退市已經(jīng)給市場(chǎng)敲響了警鐘。

債券違約對(duì)于發(fā)行人而言影響不容小覷。嶺南股份表示，債務(wù)逾期事項(xiàng)可能會(huì)影響其他債權(quán)人對(duì)公司的信心，從而進(jìn)一步減弱公司融資能力，加劇公司資金緊張局面。

目前嶺南股份正在全力籌措償債資金，如無法妥善解決，公司會(huì)因逾期債務(wù)面臨進(jìn)一步的訴訟、仲裁、銀行賬戶被凍結(jié)、資產(chǎn)被凍結(jié)等事項(xiàng)，也可能需支付相關(guān)違約金、滯納金和罰息，將會(huì)影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)務(wù)開展，增加公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用，同時(shí)進(jìn)一步加大公司資金壓力，并對(duì)公司本年度業(yè)績產(chǎn)生影響。

此外，公司債務(wù)逾期事項(xiàng)可能導(dǎo)致公司退市。如無法妥善解決，將影響公司在資本市場(chǎng)的聲譽(yù)，同時(shí)影響投資者對(duì)公司的信心，使公司股票價(jià)格低于1元。根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2024年修訂）》規(guī)定，在深圳證券交易所僅發(fā)行A股股票的上市公司，通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)連續(xù)20個(gè)交易日的股票收盤價(jià)均低于1元，深圳證券交易所終止其股票上市交易。

財(cái)信證券分析師劉文蓉表示，盡管此前嶺南轉(zhuǎn)債發(fā)布預(yù)計(jì)不能兌付本息的公告，但嶺南轉(zhuǎn)債若最終實(shí)質(zhì)違約，弱資質(zhì)的低價(jià)券或?qū)⑹艿揭欢ㄐ庞脹_擊。民生證券譚逸鳴亦表示，嶺南轉(zhuǎn)債成為首個(gè)可轉(zhuǎn)債在正股退市前違約的案例，其影響將更為深遠(yuǎn)，或?qū)⒅厮墚?dāng)下弱資質(zhì)轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)格局及后續(xù)定價(jià)模式，關(guān)系到后續(xù)中低價(jià)轉(zhuǎn)債的價(jià)格演繹邏輯。

不過，也有機(jī)構(gòu)人士持不同觀點(diǎn)。一位基金人士向記者表示，由于嶺南轉(zhuǎn)債提前釋放了違約的信號(hào)，同時(shí)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)調(diào)整已較為充分，此次影響更趨于情緒面。此前機(jī)構(gòu)二季度已經(jīng)開始重新審視可轉(zhuǎn)債信用問題。即便債券違約，未來仍有概率啟動(dòng)重整或者應(yīng)收賬款盤活等方式，彌補(bǔ)投資者損失。

嶺南股份表示，根據(jù)債券募集說明書規(guī)定，公司董事會(huì)將盡快召集債券持有人會(huì)議。

知情人士表示，對(duì)于未來債券的償付情況，首先關(guān)注中山國資未來是否會(huì)有所行動(dòng)；其次，關(guān)注相關(guān)抵押資產(chǎn)變現(xiàn)情況。此外還需要關(guān)注未來通過法律途徑進(jìn)行司法重整的概率。