新華財(cái)經(jīng)北京6月6日電（葛佳明）6月5日加拿大央行宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.75%，成為首個(gè)降息的G7國(guó)家。市場(chǎng)認(rèn)為今夜歐洲央行也將緊隨其后，迎來(lái)首次降息。隨著全球各國(guó)央行陸續(xù)采取降息行動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)又該如何行動(dòng)？

北京時(shí)間6月6日20:15歐洲央行將公布利率決議，隨后歐央行行長(zhǎng)拉加德將召開(kāi)貨幣政策新聞發(fā)布會(huì)。在連續(xù)22個(gè)月維持高利率之后，業(yè)內(nèi)認(rèn)為歐央行此次會(huì)議將降息25個(gè)基點(diǎn)，主要再融資利率或降至4.25%，邊際貸款利率或降至4.50%，存款機(jī)制利率降至3.75%。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)新華財(cái)經(jīng)分析稱，歐洲央行近期反復(fù)向市場(chǎng)傳達(dá)信號(hào)，稱其不需要跟隨美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)。由于歐洲央行已充分與市場(chǎng)溝通，此次降息25個(gè)基點(diǎn)的定價(jià)十分充分，而其對(duì)于下半年政策路徑的表態(tài)將成為后續(xù)的關(guān)注焦點(diǎn)。

市場(chǎng)目前押注，歐洲央行在6月首次降息后，年內(nèi)可能還會(huì)有1-2次降息空間，7月降息可能性較小，9月份降息的可能性為60%。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）的宏觀部門負(fù)責(zé)人Carsten Brzeski評(píng)價(jià)道，從過(guò)去的情況看，首次降息后總是伴隨著進(jìn)一步的降息的預(yù)期，來(lái)支撐經(jīng)濟(jì)或應(yīng)對(duì)危機(jī)。而這一次，兩種情況都不存在。“因此，歐洲央行有很高的風(fēng)險(xiǎn)被迫從‘一次降息等于沒(méi)有降息’轉(zhuǎn)變?yōu)椤淮谓迪⒕徒Y(jié)束’。”

歐洲央行開(kāi)啟降息的大門是否意味著其步入寬松周期？歐洲央行最終的目標(biāo)利率是什么？歐洲央行又將以多快的速度實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)？投資者將密切關(guān)注今夜歐洲央行關(guān)于上述問(wèn)題的暗示，以及對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)。

歐洲央行后續(xù)加息路徑成謎

雖然市場(chǎng)以及歐央行內(nèi)部對(duì)首次降息已達(dá)成共識(shí)，但未來(lái)降息的步伐仍為市場(chǎng)以及歐央行管委會(huì)內(nèi)部激辯的主題。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)新華財(cái)經(jīng)分析表示，由于上月底公布的歐元區(qū)5月通脹數(shù)據(jù)（HICP）同比增速超預(yù)期反彈，表明歐元區(qū)的去通脹進(jìn)程存在反復(fù)，因此預(yù)計(jì)歐央行對(duì)后續(xù)持續(xù)降息或?qū)⒈３种?jǐn)慎態(tài)度。

歐盟統(tǒng)計(jì)局5月31日公布的初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)5月通脹率同比增長(zhǎng)2.6%，高于4月的2.4%，預(yù)期為2.5%；剔除能源、食品和煙酒價(jià)格的核心通脹率同比增長(zhǎng)2.9%。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)全球宏觀研究主管Carsten Brzeski認(rèn)為，歐元區(qū)的通脹走勢(shì)與美國(guó)通脹走勢(shì)有相似性，似乎較美國(guó)滯后幾個(gè)月，從共性看，美歐下半年通脹走勢(shì)的看點(diǎn)都在于核心服務(wù)價(jià)格，薪資增速是指引內(nèi)生通脹動(dòng)能趨勢(shì)的關(guān)鍵因素。

Neuberger Berman歐洲投資級(jí)固定收益主管Patrick Barbe表示，雖然歐元區(qū)通脹數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)反復(fù)，但歐洲央行仍需要等待后續(xù)的數(shù)據(jù)進(jìn)一步證實(shí)通脹走勢(shì)，且后續(xù)歐洲央行的政策路徑也受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、失業(yè)率數(shù)據(jù)以及外部環(huán)境等多方面因素影響。

Barbe解釋道，預(yù)計(jì)歐洲央行在本次會(huì)議上將強(qiáng)調(diào)未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)薪資增速和通脹的不確定性，需要等待最新的工資增速及其對(duì)通脹影響的信息。

與此同時(shí)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力是歐洲央行不得不降息的重要原因之一，歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jamie Rush近期發(fā)文稱，盡管歐洲經(jīng)濟(jì)表面“風(fēng)平浪靜”，但主要國(guó)家增長(zhǎng)乏力、工業(yè)生產(chǎn)率疲軟、各國(guó)財(cái)政臃腫等一系列問(wèn)題日益暴露。

此外，業(yè)內(nèi)人士對(duì)新華財(cái)經(jīng)分析稱，盡管歐洲央行反復(fù)強(qiáng)調(diào)政策的獨(dú)立性，但是美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)首次降息也是歐洲央行后續(xù)行動(dòng)的參考標(biāo)準(zhǔn)之一。

高盛分析師Cosimo Codacci-Pisanelli表示，回顧過(guò)去9次降息周期，8次由美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)，搶先美聯(lián)儲(chǔ)降息可能會(huì)讓歐元承壓，推高進(jìn)口商品和服務(wù)的價(jià)格，使通脹出現(xiàn)反彈風(fēng)險(xiǎn)，但這一次各國(guó)經(jīng)濟(jì)前景更為疲軟，歐洲各國(guó)有理由相信通脹已經(jīng)得到控制，如果他們繼續(xù)選擇等待美聯(lián)儲(chǔ)，或許會(huì)使經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩。

市場(chǎng)會(huì)如何反應(yīng)？

華爾街投行們不約而同的認(rèn)為，在歐洲央行開(kāi)啟降息周期后，歐股仍有繼續(xù)上漲的空間。

高盛策略師Guillaume Jaisson等人在報(bào)告中表示，以史為鑒，歐洲央行在開(kāi)啟降息周期后對(duì)歐洲股市來(lái)說(shuō)是利好消息。歷史數(shù)據(jù)顯示，降息后的一個(gè)月，歐洲股市平均上漲2%，從板塊來(lái)看周期性行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于防御性行業(yè)。

高盛在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，需要注意的是，歐洲經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的變化本身比降息更為關(guān)鍵，若經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，股市有望在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)上漲10%。

花旗策略師Beata Manthey直言，利率下降對(duì)負(fù)債率較高的行業(yè)，如房地產(chǎn)行業(yè)是一大利好。目前，受高企的借貸成本和再融資擔(dān)憂影響，房地產(chǎn)行業(yè)成為歐股表現(xiàn)最差的行業(yè)之一。此外，汽車制造商也可能受益于利率下降。

百達(dá)資產(chǎn)管理（Pictet Asset Management)首席策略師Luca Paolini認(rèn)為，盡管對(duì)歐洲央行的降息預(yù)期已經(jīng)一定程度上反映在了股價(jià)上，但“降息對(duì)市場(chǎng)的影響并非無(wú)關(guān)緊要”。Paolini認(rèn)為，對(duì)投資者的心理影響是不容忽視的。

與此同時(shí)，市場(chǎng)等待歐洲央行降息之際，本應(yīng)受制于強(qiáng)美元而走弱的歐元持續(xù)走強(qiáng)，部分原因在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟跡象，市場(chǎng)開(kāi)始減少空頭押注，使美債利率和美元下行。

國(guó)泰君安周浩團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，上述現(xiàn)象一定程度上可以看出交易員對(duì)于歐洲央行的下一步行動(dòng)似乎存在疑問(wèn)，但也正因?yàn)闅W元匯率處于高位，因此一些相對(duì)“偏鴿”的信號(hào)以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，也會(huì)讓市場(chǎng)出現(xiàn)反向交易。

全球貨幣政策面臨“分水嶺”

本周發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行或?qū)⑾扔诿缆?lián)儲(chǔ)開(kāi)始行動(dòng)，加拿大央行周三率先降息，市場(chǎng)預(yù)期，歐洲央行今夜大概率開(kāi)啟降息周期后，丹麥央行也料將緊隨歐央行宣布降息。

不少分析人士還預(yù)計(jì)，將在兩周后召開(kāi)議息會(huì)議的英國(guó)央行，也可能將追隨歐洲央行和加拿大央行的腳步。在亞太地區(qū)，韓國(guó)通脹持續(xù)降溫，也為其開(kāi)啟降息鋪平道路。

而美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)是否降息仍具有不確定性，但隨著各國(guó)央行開(kāi)啟降息周期，將給美聯(lián)儲(chǔ)帶來(lái)壓力。雖然美聯(lián)儲(chǔ)在6月11日召開(kāi)的會(huì)議上仍將“按兵不動(dòng)”，但美聯(lián)儲(chǔ)可能再次思考年內(nèi)的降息窗口。

根據(jù)芝商所（CME)的FedWatch工具，交易員們現(xiàn)在認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的可能性已超過(guò)70%，較一天前的約六成概率進(jìn)一步提升了一成。同時(shí)，利率掉期市場(chǎng)目前已完全定價(jià)了美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息兩次。

日本央行6月14日出現(xiàn)鷹派政策舉措的可能性正在上升，業(yè)內(nèi)人士對(duì)新華財(cái)經(jīng)表示，預(yù)期日本央行下半年或仍有2次加息可能，政策利率或?qū)⑸?.5%左右。

日本央行副行長(zhǎng)冰見(jiàn)野良三（Ryozo Himino）周二表示，央行必須“高度警惕”日元走勢(shì)可能對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響。他還表示，日元疲軟將是影響其央行下次加息時(shí)機(jī)的因素之一。

安聯(lián)集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)穆罕默德·埃爾-埃里安（Mohamed El-Erian）在上周末撰文表示，問(wèn)題最終可能在于歐美日等央行政策分化的程度以及這將如何影響各國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景并避免匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利影響。