12月6日，財政部聯(lián)合人力資源社會保障部起草了《全國社會保障基金境內(nèi)投資管理辦法（征求意見稿）》，其中第三章的投資范圍和比例中明確指出，全國社?；鹂梢酝顿Y于公募募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（簡稱“公募REITs”），在投資比例方面，按成本計算，將REITs與股票等權(quán)益類金融產(chǎn)品統(tǒng)一進(jìn)行比例管控，合計不得高于40%。

華夏基金認(rèn)為，這有助于提振市場信心、穩(wěn)定投資者預(yù)期，并為市場引入長期資金活水。當(dāng)前公募REITs市場風(fēng)險釋放已較為充分，長期投資價值逐步顯現(xiàn)，納入公募REITs帶來的投資范圍擴(kuò)寬，將有效助力社?；饘崿F(xiàn)投資目標(biāo)。

提振市場信心，引入長期資金活水

作為資本市場最重要的長期資金來源之一，社?；饒猿珠L期投資、價值投資和責(zé)任投資的理念，按照審慎投資、安全至上、控制風(fēng)險、提高收益的方針進(jìn)行投資運(yùn)營管理，確?；鸢踩?，實現(xiàn)保值增值，發(fā)揮資本市場“穩(wěn)定器”和“風(fēng)向標(biāo)”作用，此次意見稿中對于投資范圍等方面調(diào)整具有重大意義。

從短期看，與7月多家公募基金發(fā)布公告將公募REITs明確納入旗下部分公募FOF基金的投資范圍有異曲同工之效，對提振市場信心和情緒、穩(wěn)定投資者預(yù)期具有積極作用。

從中長期看，如若社?；鸷罄m(xù)能夠參與公募REITs配置（特別是二級市場配置），有望發(fā)揮長期資金的定價能力，引導(dǎo)估值合理預(yù)期，同時緩解市場建設(shè)初期流動性問題，豐富市場投資者結(jié)構(gòu)，支持我國REITs市場進(jìn)一步擴(kuò)容和可持續(xù)發(fā)展。

公募REITs產(chǎn)品特征與社保基金的投資需求高度適配

從資產(chǎn)特點和成熟市場的經(jīng)驗來看，REITs與社?；?、保險資金和年金等長期資金的需求非常匹配。首先，我國公募REITs投資于長期經(jīng)營穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，具有強(qiáng)制高比例分紅屬性，能夠為投資者提供長期穩(wěn)定現(xiàn)金流，和社?；鸬拈L久期屬性高度匹配，可以實現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債在期限與結(jié)構(gòu)上的協(xié)調(diào)。在當(dāng)前長端利率下行、金融監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，公募REITs可幫助解決“資產(chǎn)荒”問題，為社?；鹪趦?nèi)的長期資金提供長期、穩(wěn)定、風(fēng)險收益適中的投資品種。

公募REITs一方面可以為長期資金提供長期穩(wěn)定的回報率，另一方面也在分散投資組合風(fēng)險方面發(fā)揮重要作用。長期來看，REITs與股票、債券等大類資產(chǎn)的收益相關(guān)性較低，通過配置REITs或可邊際優(yōu)化社?；鹳Y產(chǎn)配置及分散投資風(fēng)險。根據(jù)NAREIT數(shù)據(jù)，海外養(yǎng)老金近20年來對于實體資產(chǎn)的配置比例呈上升趨勢，如美國DB養(yǎng)老金資產(chǎn)配置中實體資產(chǎn)的比例從1998年的3.3%上升至2021年末的6.9%，其中投資于上市REITs的比例從0.4%上升至0.7%。

公募REITs市場積極因素累積，已具備配置價值

今年以來，公募REITs市場受到基本面、流動性以及事件型（如解禁）等因素影響，市場估值呈持續(xù)調(diào)整趨勢。華夏基金認(rèn)為，市場當(dāng)前估值計入較多市場悲觀情緒，部分項目的短期調(diào)整幅度已經(jīng)大于其基本面的波動。在當(dāng)前時點看，公募REITs市場風(fēng)險釋放已較為充分，長期投資價值逐步顯現(xiàn)，結(jié)合項目基本面趨勢、估值要素和政策托底動力看，納入公募REITs帶來的投資范圍擴(kuò)寬，將有效助力社保基金實現(xiàn)投資目標(biāo)。