一、再次強(qiáng)調(diào)這次中報(bào)季非常關(guān)鍵

　　今年財(cái)報(bào)季成為風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的窗口。往年財(cái)報(bào)季往往是風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮的時段。但今年由于市場本身的風(fēng)險(xiǎn)偏好很低，導(dǎo)致業(yè)績空窗期大家已經(jīng)納入充分的負(fù)面預(yù)期，所以財(cái)報(bào)季反而成為風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的窗口。

　　這其中，財(cái)報(bào)業(yè)績是修正預(yù)期的重要錨點(diǎn)。而從當(dāng)前的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，二季度上市公司盈利增速已呈現(xiàn)邊際改善趨勢。截至2024年8月24日，全部5154家A股上市公司中（剔除次新股，下同）共有2937家披露上半年業(yè)績（包括半年報(bào)、快報(bào)和預(yù)告），披露率達(dá)56.98%；其中半年報(bào)披露率為34.26%。全部A股/全A非金融/全A非金融石油石化2024Q2凈利潤TTM同比增速分別為-1.62%/-1.40%/-2.34%，較2024Q1分別回升1.28pct/1.62pct/1.60pct。

　　并且，隨著近期中報(bào)業(yè)績成為市場重要的交易線索，已在帶動共識凝聚。7月以來A股賺錢效應(yīng)較差的一個重要原因，就在于行業(yè)輪動速度過快、市場缺乏明確共識和主線。而當(dāng)前，隨著財(cái)報(bào)陸續(xù)公布、中報(bào)業(yè)績成為市場重要的交易線索，行業(yè)輪動已在邊際放緩，市場共識正在逐步形成。

　　此外，中報(bào)季有望迎來上市公司密集披露分紅階段，對股東回報(bào)的重視也有望提振市場信心。

　　因此，本次中報(bào)季不僅有望成為風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)、業(yè)績預(yù)期修正的窗口，更重要的是將為當(dāng)前仍顯弱勢、缺乏清晰主線的市場，提供凝聚共識、挖掘新的主線方向的重要線索。

　　二、當(dāng)前中報(bào)有哪些潛在亮點(diǎn)？

　　今年景氣投資依然有效，財(cái)報(bào)業(yè)績是重要依據(jù)。我們將個股按照1-4月和6-7月漲跌幅分組后，發(fā)現(xiàn)1-4月漲幅靠前的個股普遍在24Q1業(yè)績增速上占優(yōu)，而6-7月領(lǐng)漲個股也大多具備更高中報(bào)業(yè)績預(yù)告&快報(bào)增速。

　　當(dāng)前中報(bào)有哪些潛在亮點(diǎn)值得關(guān)注？在對當(dāng)前中報(bào)進(jìn)行系統(tǒng)性的梳理后，重點(diǎn)可關(guān)注以下三個主線：

　　1、電子：今年市場業(yè)績表現(xiàn)最亮眼的方向之一。截至8月24日，電子行業(yè)中報(bào)披露率已接近60%，從當(dāng)前來看，上半年凈利潤同比增速超過70%，在申萬全部31個行業(yè)中排名靠前。

　　2、內(nèi)外需共振（設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新+出海）。設(shè)備更新方面，機(jī)械設(shè)備（專用設(shè)備、自動化設(shè)備、軌交設(shè)備、通用設(shè)備）、計(jì)算機(jī)設(shè)備、通信設(shè)備（光模塊）、照明設(shè)備、環(huán)保設(shè)備等方向上半年凈利潤實(shí)現(xiàn)同比增長。消費(fèi)品方面，電子、紡織服飾（紡織制造）、家電（小家電、白色家電、照明設(shè)備）汽車（汽車零部件、摩托車、商用車）等方向景氣延續(xù)。

　　3、資源品漲價(jià)。從工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增速的量、價(jià)、利潤率三因素拆分來看，價(jià)格和利潤率的改善或是上半年利潤總額同比增長的重要支撐。宏觀價(jià)格和利潤率的改善也體現(xiàn)在上市公司業(yè)績上，資源品板塊如石油石化、有色金屬（貴金屬、工業(yè)金屬、小金屬）、鋼鐵（特鋼）、基礎(chǔ)化工（化學(xué)原料、橡膠、化學(xué)制品、塑料）等方向上半年凈利潤實(shí)現(xiàn)同比增長。

　　三、中報(bào)之外，隨著風(fēng)格從過度防御轉(zhuǎn)向攻守兼?zhèn)洌?5+3”高度適配

　　今年以來我們一直強(qiáng)調(diào)，市場已進(jìn)入高勝率投資的時代。中期策略中我們進(jìn)一步提出大盤、龍頭是時代的beta。并且在不同宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)趨勢和風(fēng)險(xiǎn)偏好下，同樣是大盤龍頭，結(jié)構(gòu)上對于高景氣、高ROE、高股息各有側(cè)重。

　　對于A股，我們看到年初以來主線同樣在三類資產(chǎn)中往復(fù)躍遷、輪動，共同構(gòu)成高勝率時代的“資產(chǎn)光譜”。而往后看，三類資產(chǎn)中，隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，疊加中報(bào)帶來更多可供挖掘的亮點(diǎn)，市場風(fēng)格也將從過度防御轉(zhuǎn)向攻守兼?zhèn)?，從高股息向高ROE與高景氣擴(kuò)散，類似4月下旬。這其中，“15+3”作為三高資產(chǎn)的交集，大盤風(fēng)格的增強(qiáng)，有望成為市場共識凝聚的方向。