【錦心繡口】

　　應(yīng)設(shè)計(jì)交易系統(tǒng)監(jiān)控軟件，在投資者買(mǎi)入達(dá)5%或接近5%時(shí)就強(qiáng)制暫停其繼續(xù)買(mǎi)入功能，并履行信披義務(wù)。

　　熊錦秋

　　8月21日來(lái)伊份發(fā)布公告，汪某某通過(guò)個(gè)人賬戶在上交所集中交易系統(tǒng)買(mǎi)入公司股票1768.86萬(wàn)股，占公司總股本5.26%。本次舉牌涉嫌違規(guī)，筆者認(rèn)為，應(yīng)規(guī)范大額投資者舉牌行為，防止觸及法律法規(guī)紅線。

　　汪某某在8月18日的持股比例為4.02%，在8月19日買(mǎi)入415.84萬(wàn)股，占總股本的1.2356%，也即在持股達(dá)到5%時(shí)沒(méi)有按照規(guī)定及時(shí)停手。新《證券法》第63條以及《上市公司收購(gòu)管理辦法》（下稱《辦法》）第13條均規(guī)定，投資者持股達(dá)上市公司百分之五時(shí)，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起三日內(nèi)發(fā)布公告，在上述期限內(nèi)不得再行買(mǎi)賣(mài)該上市公司的股票。汪某某的收購(gòu)行為涉嫌違反該規(guī)則。

　　投資者依法收購(gòu)的流程其實(shí)非常嚴(yán)格，比如，若上市公司總股本的5%不是整數(shù)手，投資者可以持股達(dá)到該比例后最后一手成交作為達(dá)到法定比例并觸發(fā)報(bào)告和公告義務(wù)的時(shí)點(diǎn)。也即如果買(mǎi)入一手股票達(dá)到5%或越過(guò)5%的比例線，就需要予以公告并開(kāi)始暫停買(mǎi)賣(mài)，在此之前則可不公告，監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管是以“手”為單位來(lái)判斷是否違規(guī)。

　　新《證券法》第63條對(duì)未及時(shí)履行收購(gòu)信披義務(wù)的行為，規(guī)定在違規(guī)買(mǎi)入后的三十六個(gè)月內(nèi)，對(duì)該超過(guò)規(guī)定比例部分的股份不得行使表決權(quán)。這個(gè)規(guī)定屬于新《證券法》的重要進(jìn)步。在上市公司收購(gòu)中，收購(gòu)主體持股變動(dòng)信息是包括監(jiān)管層、上市公司實(shí)控人及其他股東等極為關(guān)注的信息，實(shí)力主體不按規(guī)定舉牌、不向市場(chǎng)披露及時(shí)收購(gòu)進(jìn)程，不僅可以降低收購(gòu)成本，而且可能對(duì)上市公司現(xiàn)有控制人構(gòu)成突然襲擊。上述條款對(duì)違規(guī)舉牌出臺(tái)的約束性舉措，在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)剝奪其違規(guī)增持部分的表決權(quán)，有利于維護(hù)市場(chǎng)公平、有利于維護(hù)其他股東利益。

　　那些大干快上觸及法規(guī)紅線的的收購(gòu)，其實(shí)根本就沒(méi)有必要。持股剛超過(guò)5%、多收購(gòu)千分之幾的股份，對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)、上市公司控制權(quán)產(chǎn)生不了什么太大影響，對(duì)節(jié)約收購(gòu)成本也沒(méi)有多大影響，但卻可能留下違規(guī)的案底，根本就劃不來(lái)。

　　證券市場(chǎng)法律法規(guī)、規(guī)則數(shù)量極多，其目的就在于打造一個(gè)精密運(yùn)轉(zhuǎn)的機(jī)器，機(jī)器各個(gè)環(huán)節(jié)相互緊密咬合才能產(chǎn)生最大功效。一些市場(chǎng)主體以為輕微觸線沒(méi)有什么了不起，但其實(shí)各類(lèi)主體只有依規(guī)行事，尊重規(guī)則的嚴(yán)肅性，才能避免機(jī)器跑冒滴漏、卡頓，甚至停擺。

　　收購(gòu)者應(yīng)尊重證券市場(chǎng)法律規(guī)則的神圣性，即使多買(mǎi)一手股票而未及時(shí)履行相關(guān)法律義務(wù)也是違規(guī)，監(jiān)管部門(mén)就可依法依規(guī)對(duì)其進(jìn)行處罰。各類(lèi)主體應(yīng)把證券市場(chǎng)法律規(guī)則劃定的紅線視為高壓線，主動(dòng)規(guī)避，維護(hù)規(guī)則的神圣性和剛性，以免被追究行政處罰、民事等法律責(zé)任。當(dāng)然，對(duì)于違規(guī)舉牌屢屢發(fā)生，筆者認(rèn)為應(yīng)從以下方面采取措施：

　　一是證交所、中證登采取技術(shù)手段防范違規(guī)舉牌。對(duì)于單個(gè)主體在交易所集中交易系統(tǒng)買(mǎi)入的收購(gòu)行為，其買(mǎi)入多少可以一眼看穿，證交所與中證登充分合作，設(shè)計(jì)交易系統(tǒng)監(jiān)控軟件，在投資者買(mǎi)入達(dá)5%或臨界突破5%時(shí)就強(qiáng)制暫停其繼續(xù)買(mǎi)入功能，并就此履行信披義務(wù)。對(duì)于幾個(gè)主體互為一致行動(dòng)人的，將其捆綁視為一個(gè)主體進(jìn)行監(jiān)控，也可防止違規(guī)舉牌的發(fā)生。

　　二是明確違規(guī)舉牌的民事責(zé)任。誤導(dǎo)性陳述，是指信披義務(wù)人披露的信息隱瞞了與之相關(guān)的部分重要事實(shí)，或者未及時(shí)披露相關(guān)更正、確認(rèn)信息。收購(gòu)人大量買(mǎi)入股票突破舉牌線、買(mǎi)入超量股票之后再公告，可降低收購(gòu)成本，而期間不知情的賣(mài)出投資者，可能屬于利益受損一方，收購(gòu)人履行信披義務(wù)不及時(shí)，應(yīng)屬誤導(dǎo)性虛假陳述，相關(guān)法律法規(guī)應(yīng)規(guī)定違規(guī)收購(gòu)主體對(duì)受害投資者的民事責(zé)任。由于可能要賠償成千上萬(wàn)的投資者，這對(duì)違規(guī)舉牌者可形成重大制約或威懾。

　?。ㄗ髡呦底C券市場(chǎng)資深研究人士）

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