9月22日，首批科創(chuàng)50交易型開放式指數(shù)基金（ETF）首募大賣1000億，發(fā)行大獲成功，即將進入投資運作。新基金首先要面對的問題是建倉，而由于目前科創(chuàng)50成份股流通市值偏小，日均成交量較低，科創(chuàng)50ETF的建倉或成難題。

流動性不足成建倉難題

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月25日，科創(chuàng)50成份股自由流通市值為3042.33億元，單家公司平均流通市值60.85億元。9月份以來，50只成份股日均成交額僅為1.34億元，其中，中微公司日均成交額6.43億元，有26只個股的日均成交額不足1億元。

從中證指數(shù)公司公示的科創(chuàng)50指數(shù)最新權(quán)重股比例來看，金山辦公權(quán)重為9.75%，中微公司、南微醫(yī)學(xué)的權(quán)重為5.06%和4.99%。而首批4只科創(chuàng)50ETF成立總規(guī)模為200億元，需配置的資金在10億元到19.5億元之間。

從公募基金建倉節(jié)奏看，一般單只股票ETF日均買入體量不超過個股日均成交額的10%。

“我們建倉有個原則，為降低對股價的影響，買入每只股票金額不超過該股當(dāng)天成交額的10%，盡管這在法規(guī)上并沒有特別要求?！北本┮晃还善盓TF基金經(jīng)理對記者表示，作為市場上的稀缺創(chuàng)新品種，各家基金公司都想盡快搶占科創(chuàng)50賽道，有可能會以最快的節(jié)奏建倉和上市?！皬某闪⒌缴鲜校羁靸芍芸梢酝瓿?。”

該基金經(jīng)理說，“像科創(chuàng)50ETF這類創(chuàng)新品種，最先上市的產(chǎn)品具備首發(fā)效應(yīng)，各家公司都想搶先。因此，預(yù)計各家公募會快速建倉，很可能同時上市?！?/span>

滬上一位指數(shù)基金經(jīng)理表示，購買成份股日均成交額10%以內(nèi)是比較安全的交易策略，但各家情況未必相同。針對部分流動性偏弱的股票，可能會設(shè)置較長的建倉期；另一方面，指數(shù)在編制階段已經(jīng)過濾了流動性不佳的個股，預(yù)計流動性的沖擊會在可控范圍內(nèi)。

工銀瑞信指數(shù)投資中心投資部副總監(jiān)、工銀科創(chuàng)ETF擬任基金經(jīng)理趙栩分析，科創(chuàng)50指數(shù)整體交易量處于今年以來的較低位置，且成份股主要集中分布在幾個行業(yè)中，預(yù)計指數(shù)的波動相比寬基指數(shù)會更大一些。建倉期內(nèi)指數(shù)的流動性可能會隨著市場情緒等因素而發(fā)生變化，建倉周期的長短也取決于個股在建倉期的流動性和在指數(shù)中的權(quán)重，各產(chǎn)品間也可能存在建倉策略的部分差異。

為了防止建倉對股價的沖擊，各家公募也將采取穩(wěn)妥的建倉策略。

趙栩稱，“我們傾向于采用較為穩(wěn)健的策略，緊密跟蹤市場流動性變化，并根據(jù)實際情況靈活調(diào)整，盡可能避免對價格造成沖擊?！?/span>

華泰柏瑞指數(shù)投資部總監(jiān)、科創(chuàng)板ETF擬任基金經(jīng)理柳軍表示，建倉中會綜合考慮市場行情和科創(chuàng)板股票的流動性情況，合理安排建倉，確?；鸾▊}不會對市場造成沖擊。

短期或利好科創(chuàng)板

多位業(yè)內(nèi)人士表示，巨量資金集中投入流通市值較小、交易量較低的50只個股，可能在短期對市場產(chǎn)生明顯的拉升效果，但長期看，科創(chuàng)50ETF的投資價值仍將回歸基本面方向。

滬上上述指數(shù)基金經(jīng)理表示，增量資金大量買入，對科創(chuàng)板市場是短期利好，但市場的博弈受到海內(nèi)外市場多重利好利空交織，買賣雙方的博弈，投資者的情緒等影響，科創(chuàng)50ETF的建倉是其中一個影響因素，不一定會必然帶來市場的上行。

北京上述股票ETF基金經(jīng)理也認為，與投向滬深300、中證500等流動性較好、投資分散的寬基指數(shù)不同，首批科創(chuàng)50ETF以200億元建倉，且集中投向流動性不夠充分的50只個股。如果各家公司都用滿每天10%的投資比例，可能基金建倉會涉及部分個股單日平均成交額40%的占比，這將對個股產(chǎn)生明顯拉升的效果，也是科創(chuàng)板估值提升的一個重要影響因素。

另外，該基金經(jīng)理還認為，由于申購資金洶涌，部分配售比例僅為10%左右，疊加科創(chuàng)板50萬元的資金門檻，會導(dǎo)致科創(chuàng)50ETF上市后還會有資金大量申購，對成份股進一步拉升起到推波助瀾的作用，產(chǎn)品規(guī)模也會繼續(xù)擴張。

基金公告顯示，4只ETF的現(xiàn)金認購確認比例結(jié)果為，華夏科創(chuàng)ETF有效認購申請確認比例11.05%，以50億元規(guī)模計算，基金認購規(guī)模為452.57億元；易方達、華泰柏瑞、工銀瑞信的新基金認購規(guī)模分別為275.91億元、187.51億元和86.61億元，4只科創(chuàng)50ETF認購總規(guī)模約1002.6億元。

大量資金買入短期對科創(chuàng)板形成利好，但業(yè)內(nèi)人士表示，中長期看，科技創(chuàng)新基本面仍是科創(chuàng)50ETF長期投資最大的價值。

趙栩表示，產(chǎn)品募集情況已經(jīng)顯示出投資者對這一工具品種的認可。短期的增量資金可能會為科創(chuàng)板帶來更多的關(guān)注。從長期來看，科技創(chuàng)新是中國發(fā)展的重要方向，科創(chuàng)板是科技產(chǎn)業(yè)在資本市場的集中體現(xiàn)，中長期投資價值值得關(guān)注。

未來，社保、養(yǎng)老金以及更多散戶資金都要借“基”入市。疊加近千億的科創(chuàng)主題基金投入，以公募基金為代表的機構(gòu)投資者占比大增。行業(yè)人士認為，公募等機構(gòu)投資者在科創(chuàng)板市場的話語權(quán)將明顯提升。

北京上述股票ETF基金經(jīng)理說，“科創(chuàng)板開市只有一年多，很多個股估值仍在高位，不少機構(gòu)資金是通過公募入市，隨著公募基金成為科創(chuàng)板市場的主力，公募基金這類運作規(guī)范的機構(gòu)投資者也將更具話語權(quán)和市場定價權(quán)?！?/span>

趙栩認為，科創(chuàng)ETF的推出將有效優(yōu)化科創(chuàng)板投資者結(jié)構(gòu)，引入更多的個人和機構(gòu)投資者，與其他板塊的差異性也體現(xiàn)出科創(chuàng)ETF的配置價值，吸引更多配置型資金參與，這將有助于提升科創(chuàng)板的穩(wěn)定性和有效性。