近日，上市險(xiǎn)企悉數(shù)公布了前11個(gè)月保費(fèi)收入。A股五大上市系壽險(xiǎn)公司中，11月單月保費(fèi)同比增速有的增長23%，有的下降達(dá)68%，從中可以看出明顯策略差異。多家研究機(jī)構(gòu)關(guān)注到這一現(xiàn)象，并給出2023年保險(xiǎn)展望。

今年前11個(gè)月，中國人壽、中國平安、中國太保、中國人保和新華保險(xiǎn)這5家A股上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2.39萬億元，同比增長3.57%，也是下半年以來增速首次低于4%。顯示出，步入2022年以后，各險(xiǎn)企的業(yè)務(wù)收入節(jié)奏放緩。

受關(guān)注的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，各公司節(jié)奏明顯不同。五大壽險(xiǎn)公司中，無論是前11個(gè)月累計(jì)還是11月單月，都是太保壽險(xiǎn)和新華保險(xiǎn)2家保費(fèi)延續(xù)正增長趨勢，其他3家有不同程度承壓下降。特別是11月單月，太保壽險(xiǎn)同比增速23.3%最高，人保壽險(xiǎn)單月降幅則達(dá)68.87%。

“保費(fèi)表現(xiàn)分化預(yù)計(jì)主要為險(xiǎn)企業(yè)務(wù)側(cè)重的差異化導(dǎo)致。”國泰君安非銀劉欣琦團(tuán)隊(duì)研報(bào)分析，當(dāng)前上市險(xiǎn)企對(duì)于2022年收官及2023年開門紅的策略明顯分化，預(yù)計(jì)太保壽險(xiǎn)等險(xiǎn)企更加注重年度收官?zèng)_刺，而中國人壽、平安人壽、新華保險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)更加注重2023年開門紅，目前均已啟動(dòng)預(yù)收。

該研報(bào)稱，太保壽險(xiǎn)預(yù)計(jì)在淡化開門紅的導(dǎo)向下更加側(cè)重2022年收官考核，產(chǎn)品策略上四季度接連推出新產(chǎn)品，較好獲客推動(dòng)全年業(yè)績沖刺；中國人壽、平安人壽和人保壽險(xiǎn)預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)及資源投入側(cè)重2023年開門紅，導(dǎo)致11月單月保費(fèi)承壓；新華保險(xiǎn)單月保費(fèi)微增，預(yù)計(jì)主要為銀保渠道貢獻(xiàn)。

對(duì)于2023年開門紅，研究機(jī)構(gòu)普遍持較樂觀預(yù)期。

東吳證券非銀研報(bào)認(rèn)為，得益于內(nèi)外部環(huán)境因素利好，保險(xiǎn)開門紅或有超預(yù)期表現(xiàn)。疫情散發(fā)提高居民防御性儲(chǔ)蓄存款需求，競品理財(cái)收益率下行和凈值波動(dòng)大幅降低儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)銷售難度。該報(bào)告預(yù)計(jì)2023年一季度上市險(xiǎn)企有望實(shí)現(xiàn)新單和價(jià)值同比正增長，走出近三年負(fù)債端陰霾。

“我們判斷，截至12月12日（歷史銷售節(jié)點(diǎn)），國壽、平安、新華等保險(xiǎn)公司有望錄得較好表現(xiàn)。”招商證券非銀鄭積沙團(tuán)隊(duì)近期稱，在當(dāng)前居民資產(chǎn)配置需求旺盛的背景下，股基、定存、理財(cái)?shù)雀偲肥找媛蚀蠓▌?dòng)，開門紅的儲(chǔ)蓄型險(xiǎn)種產(chǎn)品力凸顯，2023年壽險(xiǎn)開門紅值得期待。

財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，三大財(cái)險(xiǎn)公司今年持續(xù)有兩位數(shù)的保費(fèi)收入增長。前11個(gè)月，人保財(cái)險(xiǎn)增長9.24%，平安產(chǎn)險(xiǎn)增長10.88%，太保財(cái)險(xiǎn)增長11.65%。

11月單月，三大家的增速也有分化，其中平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)單月增速在6%以上，而人保財(cái)險(xiǎn)微增0.4%，接近于持平。

人保財(cái)險(xiǎn)給出了險(xiǎn)種明細(xì)，其11月車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)增速均回落。其中，車險(xiǎn)11月保費(fèi)同比僅增0.8%，環(huán)比10月則下降。國泰君安非銀研報(bào)預(yù)計(jì)主要為疫情反復(fù)及消費(fèi)疲軟影響下居民購車需求減少，11月新車銷量同比下滑9.3%。非車業(yè)務(wù)方面，意健險(xiǎn)和責(zé)任險(xiǎn)負(fù)增長，單月同比分別為下滑16.5%、6.4%。其中意健險(xiǎn)預(yù)計(jì)受大病醫(yī)保類產(chǎn)品業(yè)務(wù)節(jié)奏變化影響，責(zé)任險(xiǎn)預(yù)計(jì)為主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化成本所致。

開源證券非銀研報(bào)預(yù)計(jì)，展望看，疫情短期拖累新車銷售現(xiàn)象有望隨時(shí)間緩解，意健險(xiǎn)12月或仍受高基數(shù)拖累同比承壓。

保險(xiǎn)公司今年下半年特別是四季度整體負(fù)債業(yè)績出現(xiàn)分化，但保險(xiǎn)股表現(xiàn)較一致，自11月以來，出現(xiàn)明顯修復(fù)行情，大多有20%以上漲幅。明年行情機(jī)會(huì)如何？

“保險(xiǎn)負(fù)債端處于底部復(fù)蘇階段，開門紅進(jìn)展良好，預(yù)計(jì)2023年一季度壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）增速轉(zhuǎn)正，而防疫優(yōu)化有望逐步提升代理人展業(yè)活力和業(yè)務(wù)需求?！遍_源證券非銀研報(bào)分析。

該研報(bào)認(rèn)為，短期要關(guān)注疫情對(duì)負(fù)債端拖累時(shí)間維度，但不改資負(fù)兩端企穩(wěn)的長期趨勢。該研報(bào)分析，穩(wěn)增長政策及防疫“新十條”有望助力宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，利好保險(xiǎn)資產(chǎn)和負(fù)債兩端。近期10年期國債收益率回升，利好保險(xiǎn)估值提升。

研報(bào)繼續(xù)分析，目前A股上市險(xiǎn)企平均靜態(tài)PEV（市值/內(nèi)含價(jià)值）0.55倍，距離近3年中樞仍有35%空間，整體估值仍位于較低水位，資負(fù)兩端改善持續(xù)下繼續(xù)看好保險(xiǎn)板塊機(jī)會(huì)。

招商證券非銀鄭積沙團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，后續(xù)防疫放開、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有助于壽險(xiǎn)負(fù)債端供需進(jìn)一步改善，疊加資產(chǎn)端股市向好、利率向上和地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋三重利好落地，保險(xiǎn)股有望持續(xù)向好。

國泰君安非銀劉欣琦團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，短期居民保本理財(cái)需求旺盛，預(yù)計(jì)2023年開門紅超預(yù)期，但2023年全年新業(yè)務(wù)價(jià)值NBV前高后低。該研報(bào)認(rèn)為，2023年資產(chǎn)端邊際變化是保險(xiǎn)股價(jià)的核心驅(qū)動(dòng)力；2023年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施對(duì)險(xiǎn)企利潤表有較大影響，其中IFRS 9將加劇保險(xiǎn)公司利潤波動(dòng)，而同步實(shí)施IFRS 17有助于部分對(duì)沖市值計(jì)價(jià)波動(dòng)。同時(shí)，2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期帶來投資端預(yù)期改善，內(nèi)含價(jià)值敏感性更高的壽險(xiǎn)龍頭估值彈性最大。

責(zé)編：桂衍民

校對(duì)：高源