在全面注冊制改革啟動的大時代背景下，如何把握其中的投資機會？面對新能源賽道的周期交替，2023年的細分領(lǐng)域機會在哪里？面對市場變化，如何在早期全面擁抱產(chǎn)業(yè)智能化、數(shù)字化？日前，千乘資本董事長熊偉走進證券時報·時報會客廳，暢談2023年新能源、光伏投資機會。

全面注冊制利于企業(yè)長期發(fā)展

證券時報記者：全面注冊制的到來將進一步疏通“募投管退”最后一環(huán)，這一資本市場的新變化開啟了一個新的時代，您如何看待全面注冊制對創(chuàng)投機構(gòu)帶來的影響？ 

熊偉：全面注冊制帶來的影響可以體現(xiàn)在兩方面，首先，資本市場對于所有參與者而言預(yù)期更清晰了；其次，投資者關(guān)注的不僅僅是IPO的問題，對于一級市場投資機構(gòu)而言，IPO有可能出現(xiàn)倒掛，上市以后虧損不賺錢的現(xiàn)象或許是常態(tài)，能夠真正賺大錢的項目，會越來越多集中在少數(shù)能做大市值的企業(yè)，注冊制會導(dǎo)致二級市場企業(yè)市值的極度分化，絕大多數(shù)企業(yè)的市值降到30億元以內(nèi)，同時會倒逼投資機構(gòu)投早、投小。 

證券時報記者：全面注冊制對于千乘的被投企業(yè)而言帶來哪些更實際的影響？創(chuàng)新型中小企業(yè)如何在資本市場找到對標的位置？ 

熊偉：對被投企業(yè)而言最大的影響就是預(yù)期已經(jīng)明確。第一，不同類型企業(yè)上市規(guī)則和標準都已經(jīng)明確了，主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所分別適合哪些企業(yè)，大家可以根據(jù)自己的現(xiàn)狀和未來預(yù)期對號入座，而非盲目地相信第三方中介機構(gòu)的推薦；第二，以往關(guān)于上市的中間地帶的標準解讀，對于被投資企業(yè)來說非常迷茫，但隨著注冊制的實施和成熟，上市的標準、規(guī)范越來越清晰，規(guī)范的成本變低，對被投企業(yè)來說，只需要做好規(guī)范工作、做好業(yè)績，更好聚焦自己的主業(yè)，長期來看，IPO從過去企業(yè)長期奮斗的終極目標轉(zhuǎn)變成企業(yè)發(fā)展道路上的一個重要節(jié)點。從這個意義來說，全面注冊制更加有利于企業(yè)的長期健康發(fā)展。 

光伏、儲能仍有機會 把握賽道周期切換拐點 

證券時報記者：去年新能源賽道整體火熱，資本不斷涌入，今年以來根據(jù)您的觀察，是否還會延續(xù)如此火熱的局面？如何看待新能源產(chǎn)業(yè)的周期波動？在這樣的大背景下怎樣把握其中的市場機會？ 

熊偉：新能源我們目前概括為三類，首先是跟新能源車相關(guān)的鋰電，鋰電這一輪周期是從2020年起發(fā)展，2021年進入投資比較景氣的時期，到2022年基本就進入了相對停滯期了；這中間2021年光伏接棒成為一個很好的啟動時機，到2022年快速地走向高潮，過去一年到現(xiàn)在還是在延續(xù)光伏熱；在光伏進入高潮的時候，作為新能源的第三支方向——儲能又因光伏一體化在2022年開始迅速地火熱起來，所以2023年這兩個方向會繼續(xù)熱下去，而最早熱起來的鋰電因為技術(shù)和工藝相對成熟，不會有太大的變化。 

就今年來說，新能源仍然是一二級市場一個主要的投資方向，并隨著上述周期的波動而發(fā)生變化，在一些細分賽道里快速地內(nèi)卷起來，有很多企業(yè)是一年融資四五次，估值上漲到十幾倍，重演了當年互聯(lián)網(wǎng)的估值泡沫，雖然整個行業(yè)存在這種現(xiàn)象，這種估值的變化在短期內(nèi)把很多投資機會消耗掉了，投資標的事實上會比較有限，但我覺得從大的方向來說還是很有機會的。 

證券時報記者：以光伏行業(yè)為例，如何看待今年的投資機會？去年千乘投資比較典型的代表企業(yè)有哪些？有哪些亮點是超預(yù)期的？ 

熊偉：在新能源里面光伏是領(lǐng)頭軍，因為光伏實際上把能源從傳統(tǒng)資源型的能源轉(zhuǎn)化為工業(yè)能源，對于國家實現(xiàn)碳中和和能源安全有很大意義。2022年新能源的固定成本和火電的成本幾乎持平，而光伏的技術(shù)一直在進步，轉(zhuǎn)化率技術(shù)也在提升，成為一直熱門的投資方向。

光伏屬于工業(yè)能源，而非資源能源，千乘認為光伏行業(yè)2023年機會來自于產(chǎn)業(yè)鏈的利潤再分配。回顧過去，2022年光伏上游價格的暴漲對于產(chǎn)業(yè)鏈的成本壓力很大，預(yù)期碳酸鋰和多晶硅的價格在今年有大的調(diào)整，這點也得到產(chǎn)業(yè)界的共同認可，且有進一步下調(diào)的空間，這對于產(chǎn)業(yè)鏈來說有非常大的好處，而從上中下游的利潤分配來看，上游有釋放利潤的可能性，中游和下游生存的狀況會好很多。

從具體的光伏產(chǎn)業(yè)鏈來說，硅料、硅片價格回歸理性，利潤向下游釋放，刺激國內(nèi)裝機需求，在一定時期內(nèi)，光伏組件的利潤保持穩(wěn)中有升，而受益最大的環(huán)節(jié)我判斷會是電池片。電池片過去幾年投產(chǎn)狀態(tài)相對有限，且技術(shù)路線變革最有想象力，2023年大家一致認可TOPCon技術(shù)路線會成為未來2-3年的主流，再進一步降本增效。

基于上述判斷，千乘資本在去年投資了光伏電池片公司安徽英發(fā)睿能，公司發(fā)展得比較好，不論是在企業(yè)的經(jīng)營狀況和融資狀況以及未來資本市場的規(guī)劃方面，都有不錯進展。我們在去年投資的時候，基于整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展態(tài)勢、技術(shù)路線的選擇、行業(yè)格局變化，我們判斷是電池片的拐點，選擇在由不好轉(zhuǎn)化為好的時點進行投資，是一個比較合適的機會窗口。

抓住行業(yè)拐點投資機會 尋找工業(yè)科技創(chuàng)新企業(yè) 

證券時報記者：2023年千乘資本的投資會更側(cè)重哪些細分賽道？結(jié)合已經(jīng)布局的、此前高度聚焦的新能源、電動車領(lǐng)域，整體投資邏輯有何變化或者迭代更新？ 

熊偉：千乘資本一直聚焦工業(yè)科技領(lǐng)域投資，2023年總體而言，看好以汽車新能源為核心的賽道，聚焦設(shè)備材料等細分領(lǐng)域機會。

具體而言，關(guān)注第一，智能化會是未來很大的方向，但我們更關(guān)注傳統(tǒng)行業(yè)的數(shù)字化和智能化機會，對于那些需要高算力的人工智能方面，可能需要更務(wù)實的做法一步一步拉近和世界領(lǐng)先水平的距離；第二，汽車智能化的大方向，中國已經(jīng)出現(xiàn)以比亞迪等為代表的汽車新勢力，形成新能源汽車領(lǐng)域的中國先發(fā)優(yōu)勢，而汽車在整個工業(yè)產(chǎn)業(yè)里面體量大、產(chǎn)業(yè)鏈長，技術(shù)含量高，其中仍然會蘊含很多機會；第三，光伏領(lǐng)域仍然會保持持續(xù)關(guān)注；第四，氫能盡管在當下不成熟，2022年投資熱度下降較快，但也是一個好的方向。 

證券時報記者：2022年千乘資本投資的企業(yè)如納芯微、帕瓦新能源等公司IPO后，在二級市場的表現(xiàn)可圈可點，也成為明星爆款項目，而諸如河北坤天、和隆優(yōu)化、英發(fā)睿能等，能夠在相對早期挖掘并投資到這些“硬科技”公司，背后有哪些成熟的方法論？ 

熊偉：總結(jié)這些已經(jīng)成功IPO的企業(yè)，千乘資本也有自己的投資方法論，即拐點性投資和基于未來的成長性進行投資。而能夠進行拐點投資的前提是，要對行業(yè)的發(fā)展趨勢有精準的判斷，要做透行業(yè)的深入研究，保持和產(chǎn)業(yè)界密切接觸頻率，同時對產(chǎn)業(yè)專家的觀點和意見要辯證地去看，總結(jié)來說要做到“深入進去，抽身出來”，從第三方的角度進行全維度觀察。 

以模擬芯片國產(chǎn)化的頭部企業(yè)納芯微為例，我們在投資的時候剛好是面臨海外的制裁，因為地緣政治的原因?qū)е滦袠I(yè)發(fā)展迎來拐點，有龍頭客戶的使用加速了公司的發(fā)展和業(yè)績的增長；第二，團隊在業(yè)內(nèi)非常專業(yè)，學習能力強、素質(zhì)能力高、執(zhí)行能力到位，有很大的愿景未來成為全球前十的模擬芯片公司。 

對這類項目的投資離不開天時地利人和，天時即行業(yè)發(fā)展是否給到充足機會，地利即選擇行業(yè)，在合適的時點下注；人和，則要看創(chuàng)業(yè)團隊本身，而千乘資本也更加注重在投資前、中、后階段，基于產(chǎn)業(yè)做深入的盡調(diào)和互動，且在投資后賦能給企業(yè)切實地帶來產(chǎn)業(yè)資源。