“作為資產(chǎn)管理人，制定多種多樣的投資策略，最終目的是為客戶服務，因此我們更傾向于從負債端出發(fā)，先分析負債屬性和負債需求，然后根據(jù)需求構建投資策略。”在債券基金日益成為資產(chǎn)籃子“壓艙石”的時代，對于如何制訂投資策略，匯安基金投資-絕對收益組基金經(jīng)理黃濟寬分享了自己的獨到見解。

在黃濟寬看來，只有從投資者的角度出發(fā)，才能通過市場、宏觀、信用等分析綜合制訂相應的投資策略，最終的落腳點還是為投資者服務?！翱蛻舯疚弧钡耐顿Y視角，也讓黃濟寬更注重通過控制回撤和波動來提升投資體驗。

配置為主 交易為輔

在債券投資江湖，不同的基金經(jīng)理有不同的投資方法論。這幾年債券市場整體上行且不乏短期震蕩行情，給基金經(jīng)理提供了驗證自身方法論的契機。相較而言，黃濟寬更傾向于配置，交易活躍度方面相對中低頻。

對此，黃濟寬解釋稱，債券投資的一大特點是通過持有獲得票息收入，拉長時間來看這也是其主要的收益來源?！敖灰追矫?，如果短期內(nèi)有交易性行情，那就通過交易來增厚收益。但是，交易存在勝率的問題，過度頻繁的交易在需要止損時，凈值可能會出現(xiàn)不必要的回撤。所以，我盡量把交易周期拉長，并且更加傾向于在信用方面去做配置，但不會選擇做下沉，更多的還是通過觀察利差的變動來選擇配置的期限和品種?！秉S濟寬說。

注重配置、避免頻繁做高頻交易的策略，讓黃濟寬所管理的產(chǎn)品避免了凈值的大幅波動，在一定程度上提升了投資者持基體驗。以他管理的匯安中短債債券為例，截至2023年末，自2019年9月17日成立以來，基金專注于債券投資，連續(xù)四年（2020年至2023年）斬獲正收益。截至2023年末，自2019年9月17日成立以來，匯安中短債債券A最大回撤為1.08%，同期業(yè)績比較基準最大回撤為1.48%。

盈虧同源 錨定絕對收益

從業(yè)11年，黃濟寬在券商自營、券商資管以及公募基金上均有相關經(jīng)歷。多年的打磨沉淀，讓他更加深刻地認識到，對于債券投資來說，絕對收益更適合作為獲取長期穩(wěn)定收益來源的目標。“在市場收益率下行較快時，這個策略的收益性會稍顯不足，但如果堅持長期做，拉長了時間來看，在收益率快速反彈的時候，回撤相對控制得可能更好，其實這就是盈虧同源，所以我很多時候力爭用一個比較小的波動來換取長期的投資收益。”黃濟寬稱。

近幾年，債市雖然整體走強，但波動分化加劇，投資難度越來越大。對此，黃濟寬認為仍要堅守自己的目標，明確所管產(chǎn)品定位，有舍才有得，通過堅守自己的定位去等待下一個投資機會?！霸谝恍╇A段可能要主動放棄一些選擇，比如在低利率的環(huán)境下，短債基金定位為工具性和過渡性配置品種，就不應該過度追求收益，而應該更加注重穩(wěn)定性和流動性，放棄爭奪相對排名等?！?/span>

債券收益率繼續(xù)下行的概率較大

進入2024年，債券市場持續(xù)走強，長期國債收益率連創(chuàng)新低。據(jù)統(tǒng)計，10年期國債收益率從2023年12月1日的2.66%回落至2024年3月1日的2.37%。

黃濟寬分析認為，未來基本面仍有利于債券市場。從國內(nèi)來看，在經(jīng)濟轉型期，流動性將保持合理充裕狀態(tài)，企業(yè)和個人的負債成本將繼續(xù)下行；從海外來看，美聯(lián)儲有較大概率落實降息。

“從整體來看，2024年債券收益率繼續(xù)下行的概率較大。開年頭兩個月，長端、超長端的國債上漲較快，但基本面沒有對債市造成利空的壓力。”黃濟寬稱。