2023年度公募基金年報(bào)已披露完畢，對(duì)債券資產(chǎn)的配置成為公募基金過(guò)去一年的勝負(fù)手。面對(duì)一季度迅速走高的債市，多只債券基金認(rèn)為，債市收益率水平未來(lái)仍有下行空間，但是必須關(guān)注市場(chǎng)擁擠程度。

債券基金大分紅

由于表現(xiàn)尚佳，債券基金成為一季度分紅的絕對(duì)主力。

Choice數(shù)據(jù)顯示，今年一季度共824只公募基金啟動(dòng)了分紅，其中中長(zhǎng)期純債基金和中短期純債基金占比最高，達(dá)685只。此外，分紅的混合債券型基金、偏債混合型基金也達(dá)到了70只。

從整個(gè)資產(chǎn)配置看，公募基金在過(guò)去一年大幅增持了債券資產(chǎn)，減少了權(quán)益類持倉(cāng)。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至去年末，公募基金持有債券市值高達(dá)15.79萬(wàn)億元，占全部資產(chǎn)凈值的58.83%，持有的債券市值和凈值占比均高于2022年。同時(shí)，基金持有各類債券市值也均高于此前一年。

從債券構(gòu)成看，金融債、同業(yè)存單、中期票據(jù)和國(guó)債市值有明顯提升。其中金融債持倉(cāng)6.9萬(wàn)億元，較此前一年增長(zhǎng)近1萬(wàn)億元；中期票據(jù)持倉(cāng)1.92萬(wàn)億元，較此前一年增長(zhǎng)3100億元。此外，國(guó)債持倉(cāng)達(dá)到了5100億元，市值增長(zhǎng)24%。

作為投資債券的主力，債券基金共持有債券市值達(dá)10.6萬(wàn)億元，是公募基金中持券的絕對(duì)主力。從過(guò)去一年的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)看，債券基金大幅增持了現(xiàn)金和返售金融資產(chǎn)，相應(yīng)市值分別增加41%和24%，債券市值也增加5%。

步入2024年，債市依舊表現(xiàn)不錯(cuò)，不少基金也加大了債市配置力度。“從去年至今年，整個(gè)債券市場(chǎng)走勢(shì)十分流暢。一季度行情極其高效，基本上賺到了往年一年的利潤(rùn)。從策略上看，只要久期夠長(zhǎng)，業(yè)績(jī)就是最優(yōu)的?！币晃还蓟鹭?fù)責(zé)人向上海證券報(bào)記者表示。

從今年一季度表現(xiàn)看，中長(zhǎng)期純債基金表現(xiàn)出色，平均凈值增長(zhǎng)1.32%，其中鵬揚(yáng)中債-30年期國(guó)債ETF 凈值增長(zhǎng)7.79%，處于領(lǐng)跑地位。

美聯(lián)儲(chǔ)降息成焦點(diǎn)

Choice數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)歷了此輪債券牛市，目前共有74只債券基金規(guī)模突破了100億元，其中“中銀豐和定期開放債券基金”規(guī)模高達(dá)484億元，處于領(lǐng)跑狀態(tài)。

中銀豐和定期開放債券基金的基金經(jīng)理鄭濤表示，今年美聯(lián)儲(chǔ)降息備受市場(chǎng)關(guān)注。隨著美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向，新興經(jīng)濟(jì)體外部壓力緩解，在“穩(wěn)增長(zhǎng)”訴求下預(yù)計(jì)貨幣政策有望進(jìn)一步放松。

博時(shí)安盈債券基金認(rèn)為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)維持穩(wěn)定，債券收益率雖處于歷史低位，預(yù)計(jì)仍有震蕩下行空間。在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下，人民幣匯率壓力大為減輕，國(guó)內(nèi)貨幣政策空間和力度有望加大，這對(duì)債市形成支撐。

不過(guò)，各只基金普遍十分關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏和力度。

鄭濤表示，預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在降息前將逐漸走軟，但不宜低估其韌性。全年來(lái)看，預(yù)計(jì)美國(guó)全年去通脹趨勢(shì)延續(xù)，CPI同比增速回落至2.5%至3%，但難以穩(wěn)定回到2%。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)首次降息在年中附近，全年降息幅度或在100個(gè)基點(diǎn)左右，低于當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期，具體時(shí)點(diǎn)取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走軟的速度。

華富安鑫債券基金的基金經(jīng)理戴弘毅也持有類似觀點(diǎn)。他認(rèn)為，2024年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策或?qū)⒄睫D(zhuǎn)向?qū)捤?，最為重要的?wèn)題是美聯(lián)儲(chǔ)降息開啟時(shí)點(diǎn)和幅度。但海外市場(chǎng)對(duì)降息節(jié)奏和幅度可能過(guò)于樂(lè)觀，因此還是需要提升資產(chǎn)定價(jià)與預(yù)期的匹配度。

須警惕擁擠交易

隨著低利率時(shí)代的到來(lái)，市場(chǎng)波動(dòng)性增大，基金對(duì)債券牛市的關(guān)注度提升。

天弘永利債券基金的基金經(jīng)理趙鼎龍表示，2024年債券市場(chǎng)短期因?yàn)楣乐?、擁擠度和一致預(yù)期程度，存在擁擠交易的可能性。

招商安華債券基金的基金經(jīng)理侯杰認(rèn)為，2024年降息預(yù)期將成為推動(dòng)債市走強(qiáng)的重要因素，對(duì)債市態(tài)度整體偏向樂(lè)觀，但考慮到資金面未必轉(zhuǎn)向明顯寬松，中短期限品種債券收益率可能下行有限，長(zhǎng)久期品種具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，不過(guò)若后續(xù)降息實(shí)際落地或收益率下行幅度較大，需要關(guān)注機(jī)構(gòu)止盈對(duì)債市的影響。

鄭濤還提示債市收益率未來(lái)下行空間并不大。他預(yù)計(jì)10年期國(guó)債利率波動(dòng)中樞相較2023年下移。經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，疊加引導(dǎo)融資成本下行的大背景，使得收益率上行的彈性減弱。伴隨銀行存款繼續(xù)下行，銀行負(fù)債成本或存在一定下行空間，進(jìn)而打開債市收益率下行空間，但整體空間或有限。

一位固收基金經(jīng)理向記者表示，從近期央行傳遞的信息看，未來(lái)仍有概率降準(zhǔn)。但是市場(chǎng)較為擁擠，隨著收益率走低，需要做一些精細(xì)化操作。對(duì)于利率債而言更側(cè)重波段交易，而對(duì)于高等級(jí)信用債更需要尋求持有期收益。