資源股是近期A股市場(chǎng)的一道“亮麗風(fēng)景線”。3月以來(lái)，受到資源品價(jià)格大漲推動(dòng)，資源股走出強(qiáng)勢(shì)上漲行情。市場(chǎng)搶跑“降息”和“再通脹”預(yù)期、資源品供需格局變化、美國(guó)財(cái)政赤字持續(xù)擴(kuò)大沖擊美元信用等成為資源股亮眼表現(xiàn)的背后推手。

在資源品火熱行情逐漸“降溫”后，資源股是否會(huì)跟隨下跌？資源股進(jìn)一步走強(qiáng)需要具備哪些“催化劑”？資源板塊有諸多待解之惑。

資源品“點(diǎn)燃”資源股

3月以來(lái)，A股資源板塊逐步走強(qiáng)。截至4月18日收盤，有色金屬板塊區(qū)間累計(jì)漲幅近14%，煤炭板塊上漲超12%，石油石化累漲逾8%。同期，滬深兩市指數(shù)上漲幅度分別為1.96%和0.50%。

資源板塊表現(xiàn)為何強(qiáng)勁？機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，黃金、銅、原油等資源品價(jià)格近期大幅上漲，是本輪資源股走強(qiáng)的直接“助燃劑”。

“長(zhǎng)期來(lái)看，板塊超額收益和基本面高度相關(guān)?！比A福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔以有色金屬板塊為例，對(duì)資源股歷史行情進(jìn)行復(fù)盤后稱，有色金屬板塊超額收益走勢(shì)和金屬價(jià)格變化高度同步，過(guò)去有色金屬板塊大幅跑贏市場(chǎng)期間大都伴隨著金屬價(jià)格的上漲?！斑@背后的原因在于有色金屬板塊基本面本身受價(jià)格因素影響較大，在金屬價(jià)格上漲期間，板塊基本面往往會(huì)同步改善，進(jìn)而催化資本市場(chǎng)上板塊表現(xiàn)占優(yōu)?！?/p>

海通證券策略團(tuán)隊(duì)表示，驅(qū)動(dòng)本輪資源股行情的直接因素是國(guó)際大宗商品價(jià)格的持續(xù)上漲，其中漲幅較為明顯的是有色金屬和原油。

可以佐證的數(shù)據(jù)是，截至4月18日15時(shí)，倫敦金（現(xiàn)貨黃金）從3月1日的2038.2美元/盎司低位最高升至4月12日的2430.7美元/盎司，區(qū)間漲幅超過(guò)16%；3月以來(lái)，LME鋅、銅累計(jì)漲幅分別超17%和14%。原油方面，油價(jià)于今年3月中旬開始回暖，WTI原油期貨從76美元/桶左右的階段性低位最高漲至87.67美元/桶；同期布倫特原油從低位的81美元/桶附近上漲至最高92.18美元/桶。

強(qiáng)勢(shì)行情的背后推手

乘著資源品價(jià)格上漲的東風(fēng)，A股資源股大幅跑贏大盤。那么，A股資源板塊及全球大宗商品價(jià)格上漲的核心原因是什么？

其一，市場(chǎng)搶跑“降息”和“再通脹”預(yù)期，是本輪資源板塊走強(qiáng)的首要因素。海通證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，近段時(shí)間以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣政策的表態(tài)整體偏鴿派。在此表態(tài)下，市場(chǎng)對(duì)于今年美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期較強(qiáng)，因此存在一定的“搶跑”行為。

年初至今，市場(chǎng)普遍預(yù)期包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的全球主要央行最早或在5月至6月開啟降息?！敖迪⒁环矫鎺?dòng)金融條件放松，直接利好各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，大宗商品中黃金最為受益；另一方面或帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)在今年下半年觸底回升，市場(chǎng)提前交易下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的‘二次通脹’預(yù)期，對(duì)應(yīng)大宗商品需求向好?！毖嘞枵f(shuō)。

其二，資源品供需格局變化為強(qiáng)勢(shì)行情提供助力。分析人士表示，從短期視角看，主要資源品均經(jīng)歷供給側(cè)擾動(dòng)，供需呈緊平衡趨勢(shì)。以原油和銅為例，3月以來(lái)，歐佩克+繼續(xù)推動(dòng)減產(chǎn)，疊加中東地區(qū)地緣政治等因素影響，石油供應(yīng)量整體受限；銅方面，由于海外減產(chǎn)以及全球硬科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展下銅需求持續(xù)提升，銅價(jià)得到明顯提振。

其三，美國(guó)財(cái)政赤字持續(xù)擴(kuò)大沖擊美元信用。燕翔說(shuō)，美國(guó)財(cái)政赤字及財(cái)政赤字在GDP中的比重不斷擴(kuò)大，意味著美國(guó)財(cái)政缺乏硬性約束，對(duì)美元信用造成一定沖擊，從而推動(dòng)以美元計(jì)價(jià)的資源品相對(duì)價(jià)值提升。

在最新的聯(lián)邦預(yù)算展望報(bào)告中，美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室表示，未來(lái)10年美國(guó)赤字將飆升，預(yù)計(jì)從今年的1.6萬(wàn)億美元增加到2034年的2.6萬(wàn)億美元。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，美國(guó)財(cái)政赤字占GDP的比重在2024年為5.6%，2025年將跳升到6.1%，至2034年還將保持在該水平。

“火熱”行情能否持續(xù)

本周開始，資源品漲勢(shì)明顯放緩，部分資源品甚至出現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)。倫敦金在上周五向上沖破2400美元/盎司后，本周僅在2370美元/盎司附近徘徊。WTI原油、布倫特原油期價(jià)已經(jīng)分別跌回82美元/桶和87美元/桶左右。

資源股行情是否會(huì)跟隨“偃旗息鼓”？國(guó)海證券策略組首席分析師胡國(guó)鵬認(rèn)為，在紅利行情回調(diào)后，資源股能夠延續(xù)上漲，且行情由石油、煤炭向金屬全面擴(kuò)散，核心在于美國(guó)再通脹的背景下，資源股的資本開支低，盈利能力有保證，分紅意愿高，可以認(rèn)定為“未來(lái)的高股息資產(chǎn)”。

“全年維度看，資源股仍然具備較大配置價(jià)值。一方面，長(zhǎng)期資本開支不足，意味著資源品的供給端受限是客觀存在的，對(duì)資源品價(jià)格和相應(yīng)的上市公司盈利提供較強(qiáng)支撐；另一方面，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尤其是制造業(yè)修復(fù)，給大宗商品需求帶來(lái)支撐?！毖嘞璺Q。

海通證券策略團(tuán)隊(duì)則表示，資源板塊進(jìn)一步上漲或需要更多催化，主要的催化因素有美聯(lián)儲(chǔ)降息政策和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況。