從主觀賽道篩選到量化策略選擇，從宏觀經(jīng)濟(jì)大勢(shì)到大類(lèi)資產(chǎn)配置，13家優(yōu)秀資管機(jī)構(gòu)代表來(lái)到現(xiàn)場(chǎng)，站在各自擅長(zhǎng)領(lǐng)域，與行業(yè)同仁展開(kāi)激烈的思維碰撞，更有資金方代表分享了對(duì)私募管理人的遴選標(biāo)準(zhǔn)。

活動(dòng)當(dāng)天，來(lái)自國(guó)泰君安期貨的相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，分享了對(duì)阿爾法收益貝塔化的跟蹤研究，并結(jié)合CTA策略分類(lèi)對(duì)私募管理人評(píng)價(jià)體系進(jìn)行了介紹；國(guó)泰君安證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人則對(duì)全面注冊(cè)制下的兩融交易規(guī)則演變進(jìn)行了詳細(xì)解讀。

據(jù)悉，國(guó)泰君安證券在兩融業(yè)務(wù)上堅(jiān)持“兼顧風(fēng)險(xiǎn)與客戶需求”的原則，為客戶提供個(gè)性化的風(fēng)控參數(shù)，建立注冊(cè)制股票高集中度白名單等特色化服務(wù)。此外，國(guó)泰君安證券也根據(jù)私募客戶的實(shí)際需求，定制了產(chǎn)品綜合維度定量分析功能，幫助機(jī)構(gòu)客戶實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的、安全便捷的一站式績(jī)效分析。

2023年的上半場(chǎng)，似乎并不如2022年底的預(yù)測(cè)那么樂(lè)觀，各類(lèi)投資人亦不斷修正預(yù)期，調(diào)整投資策略。

精硯私募基金管理(廣東)有限公司合伙人何云峰對(duì)此表示，相比此前預(yù)期，今年上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)間相對(duì)比較短暫，內(nèi)在發(fā)展自4月起有轉(zhuǎn)弱趨勢(shì)。從中長(zhǎng)期維度看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞也大概率為下行趨勢(shì)，對(duì)消費(fèi)信心有一定打擊。但預(yù)計(jì)下半年會(huì)有更多政策支持，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到托底作用，無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂。

他同時(shí)提到，盡管上半年A股存在一部分主題行情邏輯，但仍有一些公司實(shí)際業(yè)績(jī)不錯(cuò)。例如年初以來(lái)，光通信板塊處于明顯的估值、業(yè)績(jī)雙修復(fù)的過(guò)程，預(yù)計(jì)到下半年，包括機(jī)器人在內(nèi)的應(yīng)用端，會(huì)在大模型的加持下出現(xiàn)明顯的投資機(jī)會(huì)。

玄元私募基金投資管理（廣東）有限公司基金經(jīng)理?xiàng)钕奶岬?，今年偏總量的?lèi)價(jià)值風(fēng)格的交易，主要是在交易預(yù)期和弱復(fù)蘇現(xiàn)實(shí)之間的差距。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，判斷第一波下跌也快要到結(jié)束的時(shí)候了。“今年年底到明年，我們會(huì)更樂(lè)觀一點(diǎn)。后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)給出降息的右側(cè)確認(rèn)信號(hào)非常關(guān)鍵。”

“其實(shí)今年市場(chǎng)并沒(méi)有表現(xiàn)出來(lái)的那么差。”深圳奇盛基金管理有限公司創(chuàng)始人付偉琦提到，主要新能源、白酒、免稅等之前機(jī)構(gòu)青睞的賽道表現(xiàn)不佳，對(duì)不少機(jī)構(gòu)的整體組合拖累較大。但其實(shí)還是有銀行等板塊出現(xiàn)了不錯(cuò)的行情，包括中特估行情，相關(guān)個(gè)股的基本面普遍很好。

在談到后市展望時(shí)，付偉琦認(rèn)為整體機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)構(gòu)上會(huì)尤其重視制造業(yè)。據(jù)他介紹，跟蹤調(diào)研的結(jié)果顯示出口企業(yè)的整體訂單較多，未來(lái)PPI（生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)）向上的可能性較大，疊加原材料成本下跌影響，相關(guān)標(biāo)的目前正被重估，未來(lái)會(huì)重點(diǎn)挖掘相關(guān)機(jī)會(huì)。

廣州市圓石投資管理有限公司基金經(jīng)理李益峰則指出，從投資角度來(lái)看，目前數(shù)字經(jīng)濟(jì)的應(yīng)用端還有很多機(jī)會(huì)未被關(guān)注到，比如游戲、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域的應(yīng)用。因此預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)字經(jīng)濟(jì)還有較大的機(jī)會(huì)，下半年相關(guān)主題的演繹或?qū)⒗^續(xù)。

隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)快速發(fā)展，量化投資近年來(lái)飛速成長(zhǎng)，逐漸成為資管行業(yè)一支不可忽視的力量。但伴隨著收益率下滑，市場(chǎng)對(duì)量化策略的有效性、超額持續(xù)性亦產(chǎn)生了一些疑問(wèn)。

衍盛私募證券投資基金管理（海南）有限公司總經(jīng)理李達(dá)分享道，從宏觀角度來(lái)說(shuō)，伴隨著賽道擁擠程度提升，量化投資的超額收益必然會(huì)進(jìn)一步下降，并最終穩(wěn)定在一個(gè)相對(duì)平衡的狀態(tài)。量化私募應(yīng)當(dāng)在做好本職工作的同時(shí)，以平常心看待行業(yè)發(fā)展中的變化。

同時(shí)他也提到，即便超額收益在下降，但它的價(jià)值仍可持續(xù)體現(xiàn)。事實(shí)上，每一類(lèi)資產(chǎn)類(lèi)比都會(huì)有階段性的紅利，只要這個(gè)行業(yè)進(jìn)化速度夠快，對(duì)于客戶來(lái)說(shuō)還是能夠創(chuàng)造相對(duì)于其他行業(yè)的超額收益。

“量化的本質(zhì)就是掙波動(dòng)的錢(qián)，而近期市場(chǎng)波動(dòng)率已經(jīng)降到了2019年以來(lái)較低的位置?！睆V州守正用奇私募基金管理公司副總經(jīng)理牟鵬表示，低波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境必然提高了超額收益的獲取難度，這與金融周期本身高度相關(guān)。

他提醒道，市場(chǎng)需要轉(zhuǎn)變思路，不再認(rèn)為量化投資是賺取alpha。在此過(guò)程中，量化管理人也要去做一些更扎實(shí)的工作，優(yōu)化策略模型，增進(jìn)同投資人的溝通，靜待市場(chǎng)波動(dòng)重新回歸。

“我本身是做技術(shù)支撐，也是做應(yīng)用統(tǒng)計(jì)的，我非?？春脵C(jī)器學(xué)習(xí)的運(yùn)用?！贬槍?duì)市場(chǎng)關(guān)注度居高不下的機(jī)器學(xué)習(xí)問(wèn)題，中安鼎盛投資（深圳）有限公司總經(jīng)理孫鑫表示，其團(tuán)隊(duì)一直對(duì)AI技術(shù)持有積極的態(tài)度，此前也曾嘗試用機(jī)器學(xué)習(xí)做一些有關(guān)期權(quán)的投資。

近來(lái)，也有管理人通過(guò)對(duì)文物保單、淘寶、貼吧等非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的挖掘，賺取了超額收益甚至擇時(shí)的收益。但他同時(shí)指出，金融領(lǐng)域數(shù)據(jù)是結(jié)構(gòu)化的，相對(duì)于非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)而言蘊(yùn)含的信息量有限，因此預(yù)計(jì)機(jī)器學(xué)習(xí)很難在短期內(nèi)完全替代人工來(lái)挖掘因子。

海南蓋亞青柯私募基金管理有限公司合伙人李智則提到，其團(tuán)隊(duì)有專(zhuān)門(mén)的合伙人在負(fù)責(zé)機(jī)器學(xué)習(xí)，主要用于加快研發(fā)效率。而在其他領(lǐng)域，則仍舊聚焦在“賺什么錢(qián)，從哪里賺的錢(qián)，賺誰(shuí)的錢(qián)”等更偏邏輯性的方向上。

受市場(chǎng)波動(dòng)影響，ETF套利、期權(quán)套利等低波動(dòng)策略的關(guān)注度逐漸攀升。珠海明鉞資產(chǎn)管理有限公司投資經(jīng)理鄭將對(duì)此表示，由于風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)更低，此類(lèi)策略的超額衰減程度其實(shí)比股票量化更加明顯。這是相關(guān)策略發(fā)展到成熟期所不可抵抗的趨勢(shì)，投資人對(duì)此需要有心理準(zhǔn)備。

“這幾年有一個(gè)明顯的變化，很多策略的貝塔收益屬性變得更加明顯了?！彼寡?，這意味著管理人需要研究周期、研究相關(guān)性，組合收益也很難回到從前水平?！皳Q言之，低波產(chǎn)品線在收益上已經(jīng)很難有大的突破”，更多需要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)控制的問(wèn)題。

寧波旻宸私募基金管理有限公司總經(jīng)理許錟則提到，CTA策略作為一種成熟策略，歷史上每次出現(xiàn)大幅回撤后，總在一片質(zhì)疑聲中逐漸恢復(fù)了盈利能力，因此具有長(zhǎng)期配置價(jià)值。雖然不清楚CTA的冬季還會(huì)持續(xù)多久，但只有堅(jiān)守配置策略，才能在第一時(shí)間感受到第一縷春風(fēng)。

橫琴?gòu)V金美好基金管理有限公司基金經(jīng)理周志鵬也表示，自己會(huì)盡量避免做左側(cè)判斷，而是在正預(yù)期條件下把握CTA策略與其他策略的相關(guān)性，進(jìn)行緊密跟蹤，盡量做一個(gè)偏右側(cè)的超配或調(diào)整。

在被問(wèn)到可轉(zhuǎn)債策略時(shí)，橫琴淳臻投資管理中心（有限合伙）總經(jīng)理劉輝提到，可轉(zhuǎn)債策略有周期性，且成交量有限，在不放杠桿的情況下，是比較穩(wěn)健的。因此投資人需要明確的是自己能不能長(zhǎng)期拿著它，即便它在不漲的時(shí)候?！爱?dāng)手里的錢(qián)不是長(zhǎng)期的錢(qián)，我們就很難有長(zhǎng)期的阿爾法，這是一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。”

“風(fēng)險(xiǎn)管理一定是FOF或MOM公司的核心?！鼻昂＞仃囐Y本管理（深圳）有限公司投資總監(jiān)龍舫說(shuō)，行業(yè)內(nèi)管理人大浪淘沙，多數(shù)都被雨打風(fēng)吹去。組合基金正是為穩(wěn)健均衡而生，回歸多元策略、多元組合、多元管理人的本源。但資金屬性成為國(guó)內(nèi)組合基金發(fā)展的一大掣肘，客戶追漲殺跌導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)格輪換很快，無(wú)法誕生常勝將軍。

“國(guó)泰君安道合-私募尋星”是針對(duì)潛力私募開(kāi)展的全系列賽事，旨在培育和發(fā)掘優(yōu)秀私募管理人，目前已連續(xù)舉辦三屆。第四屆“國(guó)泰君安道合-燦若星河-私募尋星”活動(dòng)將于2023年7月3日正式開(kāi)幕，大賽期間將為符合條件的參賽管理人提供交易系統(tǒng)綠色通道、投研服務(wù)、融資融券、資金引薦、媒體展示等政策支持，并將舉辦多場(chǎng)線上、線下活動(dòng)，為管理人提供展示、交流的平臺(tái)，全方位賦能私募界明日之星。

風(fēng)險(xiǎn)揭示：文中私募基金觀點(diǎn)不代表舉辦賽事方觀點(diǎn)，亦不構(gòu)成對(duì)管理人及其產(chǎn)品的推薦。

校對(duì)：祝甜婷