今年以來(lái)，中小公募基金經(jīng)理頻繁離職的現(xiàn)象引發(fā)業(yè)界關(guān)注，其中不乏一眾知名基金經(jīng)理。在公募基金快速發(fā)展的這幾年，一些優(yōu)秀基金經(jīng)理隨著市場(chǎng)的關(guān)注升溫而實(shí)現(xiàn)“出圈”?！懊餍腔睅椭行」荚诙唐趦?nèi)快速實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的增長(zhǎng)，但明星基金經(jīng)理們離職頻繁、內(nèi)部權(quán)限過(guò)大、誤判投研方向等風(fēng)險(xiǎn)也隨之而來(lái)。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，想要實(shí)現(xiàn)公募行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展，“去明星化”勢(shì)在必行。建立一套標(biāo)準(zhǔn)化的、可復(fù)制的投研體系，共管模式也成了公募積極探索的方向。也有業(yè)內(nèi)人士指出，“明星化”現(xiàn)象是市場(chǎng)各參與方博弈的結(jié)果，而要實(shí)現(xiàn)“去明星化”則離不開(kāi)渠道激勵(lì)和投資者偏好的改變。

在基金公司“明星化”的過(guò)程中，中小公募一度受益頗多。一位基金經(jīng)理“出圈”后，其在市場(chǎng)認(rèn)知方面的快速提升往往會(huì)給基金公司帶來(lái)不少紅利，基金經(jīng)理本人管理的新基金往往能在首發(fā)時(shí)就取得好成績(jī)，基金公司也可以趁此機(jī)會(huì)擴(kuò)大規(guī)模，甚至“彎道超車”，為團(tuán)隊(duì)配備更多更好的投研人才。

以滬上一家外資參股的中型公募為例，該機(jī)構(gòu)一位公募基金經(jīng)理于幾年前奪冠后，公司的管理規(guī)模得到了快速提升，截至第二年末，公司的非貨管理規(guī)模相比奪冠當(dāng)年增長(zhǎng)了40%。

還有一些中小公募則是靠著明星基金經(jīng)理的口碑創(chuàng)立起來(lái)的。以滬上一家個(gè)人系中型公募為例，自創(chuàng)立伊始，該基金經(jīng)理就是公司的招牌。公司對(duì)這位基金經(jīng)理個(gè)人品牌的打造不遺余力，這位基金經(jīng)理也扛起了為公司發(fā)行新產(chǎn)品、擴(kuò)大管理規(guī)模的重任。截至今年一季度末，該機(jī)構(gòu)77%的管理規(guī)模都在這位知名基金經(jīng)理名下。

在晨星（中國(guó)）基金研究中心高級(jí)分析師屈辰晨看來(lái)，與大型公募機(jī)構(gòu)相比，中小公募機(jī)構(gòu)的資金規(guī)模以及在渠道方面的影響力相對(duì)有限。目前市場(chǎng)上，投資者通常會(huì)對(duì)具備良好業(yè)績(jī)和聲譽(yù)的明星基金經(jīng)理更具信心，所以打造明星基金經(jīng)理是中小公募快速吸引投資者關(guān)注和資金流入的手段之一。明星基金經(jīng)理往往能夠成為這些中小公募機(jī)構(gòu)的品牌形象，通過(guò)他們的聲譽(yù)和業(yè)績(jī)，提升公司的知名度和認(rèn)可度。

不過(guò)，隨著越來(lái)越多基金經(jīng)理的個(gè)人IP逐漸做大，問(wèn)題也不斷顯現(xiàn)，最直接的就是基金經(jīng)理成名后出走的現(xiàn)象日益嚴(yán)重。

僅就今年以來(lái)的情況來(lái)看，1月，高楠官宣離職恒越基金，加盟永贏基金；2月，泓德基金鄔傳雁卸任副總經(jīng)理兼基金經(jīng)理；4月，2022年股票型基金冠軍基金經(jīng)理湯戈公告離職，其后入職方正富邦基金；民生加銀基金也發(fā)布公告，副總經(jīng)理于善輝因個(gè)人原因離任，加盟博時(shí)基金。

天相投顧告訴券商中國(guó)記者，中小公募因?yàn)楣咀陨淼捏w量較小，提供給明星基金經(jīng)理的薪酬激勵(lì)和晉升空間等有限，基金經(jīng)理的離職風(fēng)險(xiǎn)較高。一旦明星基金經(jīng)理離職，可能出現(xiàn)投資者大規(guī)模贖回，對(duì)基金業(yè)績(jī)和公司穩(wěn)定或?qū)⒃斐奢^大沖擊。

反之，從投資者的角度，一些知名基金經(jīng)理的突然離職也會(huì)給資方和普通基民帶來(lái)困擾。滬上一位基金評(píng)價(jià)人士認(rèn)為，投資者本是沖著對(duì)一位基金經(jīng)理的信任購(gòu)買了基金，在基金經(jīng)理離任后，是否仍要繼續(xù)持有這只產(chǎn)品就成了一種困擾。此外，由于靜默期等種種限制，投資者想要買入該基金經(jīng)理的新產(chǎn)品還需再等待較長(zhǎng)一段時(shí)間，新產(chǎn)品的表現(xiàn)能否復(fù)刻此前的輝煌仍是未知數(shù)。屈辰晨也建議，投資者在“追星”的同時(shí)應(yīng)做好風(fēng)險(xiǎn)管理，關(guān)注該公司的綜合投研實(shí)力，是否有其他風(fēng)格相同、具備同樣投資實(shí)力的基金經(jīng)理可以在他離職后勝任并繼續(xù)執(zhí)行該策略。

在該基金評(píng)價(jià)人士看來(lái)，明星基金經(jīng)理跳槽如果不謹(jǐn)慎，往往會(huì)變成“雙輸”，“基金經(jīng)理的跳槽成本非常高，跳槽之后如果業(yè)績(jī)不連貫，之前的人氣很快會(huì)被消磨掉；如果在新公司碰到新問(wèn)題，還要做下一步打算?！彼嬖V券商中國(guó)記者，基金經(jīng)理的職業(yè)生涯黃金期很短暫，多次靜默期損耗太大。在她看來(lái)，與機(jī)構(gòu)充分溝通，互相融合，對(duì)彼此都是更好的結(jié)果。

從公司內(nèi)部治理來(lái)看，部分成名的基金經(jīng)理在公司內(nèi)部享有的權(quán)限過(guò)大，引發(fā)的爭(zhēng)議也不小。

“一些知名基金經(jīng)理在公司內(nèi)部的自由度太大了，甚至出現(xiàn)了不參加公司會(huì)議，不遵守公司章程的行為。”華南一位資深基金圈人士告訴券商中國(guó)記者。在他看來(lái)，中小公募由于人才矩陣不完備，議價(jià)能力較弱，為了不讓聚全公司之力打造出來(lái)的“大咖”離職，只能作出讓步。而基金經(jīng)理自由度過(guò)大，不僅會(huì)影響團(tuán)隊(duì)的投研效率，甚至?xí)o公司帶來(lái)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

除了基金經(jīng)理離任和公司治理問(wèn)題，對(duì)投研方向的誤判也是“明星化”的一大風(fēng)險(xiǎn)。

在上述華南資深基金圈人士看來(lái)，很多基金經(jīng)理成名的背后離不開(kāi)極致化的投資風(fēng)格?！懊餍腔鸾?jīng)理往往需要極致化的業(yè)績(jī)，中小公募想培養(yǎng)明星，只能押注在賽道型產(chǎn)品上，這增加了公司產(chǎn)品矩陣的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)——在賽道的東風(fēng)來(lái)臨時(shí)，產(chǎn)品的業(yè)績(jī)可以順勢(shì)走向巔峰；但是當(dāng)潮水退去，產(chǎn)品的業(yè)績(jī)則會(huì)節(jié)節(jié)敗退?！?/span>

天相投顧也認(rèn)為，如果基金管理人缺乏完善的決策和風(fēng)控流程，明星基金經(jīng)理話語(yǔ)權(quán)過(guò)大，一旦基金經(jīng)理判斷失誤，投資者可能會(huì)遭受大額虧損。同時(shí)，一榮俱榮，一損俱損，明星基金經(jīng)理業(yè)績(jī)下滑或出現(xiàn)其他風(fēng)險(xiǎn)事件，對(duì)公司整體的聲譽(yù)和品牌形象也會(huì)造成較大的破壞。

中小公募如何擺脫明星依賴？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中小公募要建立一套標(biāo)準(zhǔn)化的、可復(fù)制的投研體系，以應(yīng)對(duì)明星基金經(jīng)理離職的情況。

該基金評(píng)價(jià)人士表示，據(jù)她觀察，有“明星化”光環(huán)的中小公募對(duì)明星基金經(jīng)理的依賴程度并不相同。“一種情況是基金經(jīng)理個(gè)人的名氣大于公司，一些個(gè)人系中小公募就屬于此類；另一種情況是公司本身也有知名度，擁有多位業(yè)內(nèi)認(rèn)可的基金經(jīng)理。后者受明星基金經(jīng)理離職的沖擊會(huì)小很多。”

天相投顧認(rèn)為，想要擺脫對(duì)個(gè)人的依賴，主要依靠團(tuán)隊(duì)化、流程化的投資管理模式。首先是建立專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，強(qiáng)化團(tuán)隊(duì)化管理，通過(guò)團(tuán)隊(duì)協(xié)作提高決策的全面性和穩(wěn)定性。同時(shí)，制定并嚴(yán)格執(zhí)行清晰、透明、可復(fù)制的投研流程，避免投資決策對(duì)個(gè)人主觀判斷的過(guò)度依賴。此外，在營(yíng)銷和宣傳中更為強(qiáng)調(diào)公司整體的企業(yè)文化和核心理念、強(qiáng)化品牌建設(shè)，提供高質(zhì)量的客戶服務(wù)和積極的信息披露也是提升品牌辨識(shí)度的重要手段。

近日，海外基金市場(chǎng)普遍采用的共管模式被廣泛討論，這一模式被視為國(guó)內(nèi)公募行業(yè)“去明星化”的借鑒方向。

21世紀(jì)10年代中期以來(lái)，美國(guó)共同基金業(yè)逐漸出現(xiàn)了多位基金經(jīng)理共同管理的團(tuán)隊(duì)制基金管理模式。以克服因基金經(jīng)理離任、基金資產(chǎn)規(guī)模過(guò)大、基金經(jīng)理精力不足和投資誤判等單一制下的種種弊端。具體來(lái)看，基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)制主要有兩種形式：一種是“一主一輔”或“一主多輔”，另一種是團(tuán)隊(duì)共同決策制。目前，國(guó)內(nèi)基金公司也在逐步試水這類方式，知名基金經(jīng)理“以老帶新”的模式已經(jīng)被越來(lái)越多地采用。工銀瑞信基金認(rèn)為，共管模式通過(guò)團(tuán)隊(duì)化運(yùn)作方式能使決策討論在一個(gè)相對(duì)理性客觀的背景下進(jìn)行，最終集各人之長(zhǎng)提高整個(gè)決策的科學(xué)化。

值得注意的是，采訪中，多位受訪者都提到了國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)的特點(diǎn)與明星化的關(guān)系。在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，“明星化”現(xiàn)象是市場(chǎng)各參與方博弈的結(jié)果，想要真正做到“去明星化”，不僅需要基金公司的努力，也需要市場(chǎng)環(huán)境的合力。

晨星（中國(guó)）高級(jí)產(chǎn)品經(jīng)理?xiàng)顫J(rèn)為，從美國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看，20世紀(jì)八九十年代也普遍存在著包裝明星基金經(jīng)理的行業(yè)氛圍，但指數(shù)基金的崛起打破了明星基金經(jīng)理們的神秘光環(huán)。因此這個(gè)轉(zhuǎn)變過(guò)程不僅是取決于個(gè)別基金公司自身的努力，也需要與行業(yè)發(fā)展及外部環(huán)境相適應(yīng)。

在他看來(lái)，明星基金經(jīng)理效應(yīng)的產(chǎn)生不僅僅是基金公司的推動(dòng)，也是銷售渠道、投資者偏好共同催化的結(jié)果，其背后是基金營(yíng)銷環(huán)節(jié)長(zhǎng)期以來(lái)的業(yè)績(jī)短視與追逐熱點(diǎn)傾向。因此，基金公司試圖降低基金經(jīng)理個(gè)人作用的努力能否實(shí)現(xiàn)，很大程度上也取決于投資者觀念和銷售機(jī)構(gòu)導(dǎo)向能否有所轉(zhuǎn)變。

校對(duì)：王蔚