貨幣基金收益率  悄然上行

一直低迷的貨幣基金收益率正在悄然回升。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，11月20日，納入統(tǒng)計(jì)的724只貨幣基金（含短期理財(cái)產(chǎn)品，各類(lèi)型分開(kāi)計(jì)算）算術(shù)平均7日年化收益率為2.29%，有5只產(chǎn)品收益率超過(guò)3%。

今年貨幣基金收益率處于一個(gè)下降通道。1、2月份的月度7日年化收益率均值在2.5%左右波動(dòng)，3月份降至2.24%。4月至8月，收益率均值一直低于2%，分別為1.87%、1.6%、1.55%、1.67%、1.76%；9月、10月回升到2.0%左右；11月進(jìn)一步升至2.25%水平。

這一走勢(shì)從余額寶的收益率區(qū)間表現(xiàn)也可以看出來(lái)，11月20日余額寶的7日年化收益率為1.95%，而二季度最低時(shí)只有1.37%。

光大保德信基金固定收益部投資副總監(jiān)沈榮表示，貨基收益率上行主要有三個(gè)原因，貨幣政策邊際趨緊，資金利率抬升；臨近年底，銀行對(duì)跨年負(fù)債的需求旺盛，存單存款的一級(jí)發(fā)行價(jià)格屢創(chuàng)新高；資產(chǎn)價(jià)格達(dá)到一個(gè)小高峰，貨幣基金開(kāi)始配置跨年資產(chǎn)。

“商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)化存款壓降，疊加同業(yè)存單到期量較大，使得同業(yè)存單續(xù)發(fā)壓力陡增，一級(jí)市場(chǎng)呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的局面，也帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)調(diào)整；另一方面，近期信用事件集中爆發(fā)對(duì)債市造成沖擊，利率波動(dòng)中樞抬升?！钡掳罨鸸淌昭芯坎靠偨?jīng)理陳雷表示，貨幣基金存在資產(chǎn)到期的再投資和新增資金投資需求，可以較好地把握利率上行帶來(lái)的配置機(jī)會(huì)，通過(guò)獲取更高收益的資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)組合靜態(tài)收益率的提升，也是近期貨幣基金收益率上行的主要原因。

鵬揚(yáng)基金基金經(jīng)理王瑩瑩表示，5月份以來(lái)央行從應(yīng)急式寬松轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性短缺的調(diào)控模式，貨基的可配資產(chǎn)收益率隨著資金面的收緊顯著回升。以貨基配置主要品種之一同業(yè)存單為例，收益較二季度的低點(diǎn)已上行超過(guò)150個(gè)基點(diǎn)，而且仍在持續(xù)上行。同樣，流動(dòng)性回歸中性疊加供給壓力較大也造成了1年以內(nèi)利率債從底部上行超過(guò)180基點(diǎn)。年底臨近，資金面波動(dòng)加大，回購(gòu)成交利率與政策利率點(diǎn)差走闊，這些共同造成了貨幣基金收益水平的抬升。

激發(fā)機(jī)構(gòu)布局熱情

貨幣基金收益率上行激發(fā)了機(jī)構(gòu)的布局熱情。

沈榮透露，近期陸續(xù)有一些相當(dāng)量級(jí)的機(jī)構(gòu)投資者布局貨幣基金，他們看好貨幣基金的配置價(jià)值；而且債市調(diào)整也催生了部分機(jī)構(gòu)資金的避險(xiǎn)需求。

“不少機(jī)構(gòu)開(kāi)始關(guān)注貨幣基金的投資價(jià)值，近期有一定量級(jí)的申購(gòu)?！币患一鸸竟潭ㄊ找娌靠偨?jīng)理認(rèn)為目前是貨幣基金投資價(jià)值比較明顯的階段。

陳雷表示，利率上行階段，貨幣基金會(huì)體現(xiàn)出較好的投資價(jià)值，一方面源于其攤余成本法的估值方式，另一方面也在于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，不確定性提升。從大類(lèi)資產(chǎn)配置角度來(lái)看，貨幣基金作為主流的流動(dòng)性管理工具可以填補(bǔ)類(lèi)似市場(chǎng)環(huán)境下的特定投資需求。

不過(guò)還是有一些機(jī)構(gòu)選擇觀望。北京一位基金公司固收總監(jiān)透露，機(jī)構(gòu)投資者目前的心思全在“防風(fēng)險(xiǎn)”上?，F(xiàn)階段贖回債券基金的資金，并不急于尋找替代品種，他們多傾向于先觀察一段時(shí)間再做決定。

上海一位基金公司固收總監(jiān)表示，貨幣基金收益率向好，但部分機(jī)構(gòu)的資金還較難從債券基金大規(guī)模切換至貨幣基金。主要原因在于，債券市場(chǎng)流動(dòng)性不足，債基持倉(cāng)的債券無(wú)法變現(xiàn)，或者要在較低的價(jià)格才能出售，導(dǎo)致這些機(jī)構(gòu)持有的債券基金暫時(shí)無(wú)法實(shí)現(xiàn)大額贖回，手頭可流動(dòng)資金比較緊張。

北京一位債券基金經(jīng)理表示，目前債券基金以贖回為主，貨幣基金則是有進(jìn)有出，沒(méi)有明顯的凈申購(gòu)。貨幣基金12月能否迎來(lái)較大規(guī)模凈申購(gòu)，仍取決于年底前的資金面情況。

“目前貨幣基金出現(xiàn)比較好的投資機(jī)會(huì)，但機(jī)構(gòu)是否投資還要取決于對(duì)這筆資金的考核方式。部分銀行理財(cái)資金負(fù)債端成本較高，即使投資貨幣基金，收益也覆蓋不了負(fù)債成本，且部分不符合資管新規(guī)要求的存量銀行理財(cái)產(chǎn)品仍處于壓縮規(guī)模階段，若沒(méi)有好的資產(chǎn)配置標(biāo)的，會(huì)選擇提前到期，返還客戶?！鄙鲜鋈耸空f(shuō)。

高收益率有望延續(xù)

“經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)，央行政策目標(biāo)由‘穩(wěn)增長(zhǎng)’逐步轉(zhuǎn)向‘穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)相結(jié)合’，流動(dòng)性水平回歸常態(tài)，貨幣基金整體收益率較前期已經(jīng)有所抬升?！比A富天盈貨幣基金經(jīng)理陶祺表示，往后看，臨近年末，市場(chǎng)流動(dòng)性將面臨季節(jié)性緊張。在缺乏央行有效呵護(hù)的情況下，短端收益率整體易上難下，預(yù)計(jì)貨幣基金收益率將持續(xù)位于年內(nèi)高位。明年，貨幣基金收益率中樞或較2020年有所抬升。

沈榮表示，貨幣基金收益預(yù)期會(huì)隨著年末的臨近不斷抬升，在跨年前后到達(dá)高點(diǎn)，然后緩慢下行，春節(jié)后回到正常水平?？傮w上說(shuō)，貨幣市場(chǎng)基金作為一類(lèi)工具型產(chǎn)品具有一定的吸引力。

陳雷認(rèn)為，從目前影響市場(chǎng)利率上行的主要因素看，短期似乎難以出現(xiàn)拐點(diǎn)跡象。對(duì)于貨幣基金而言，基礎(chǔ)資產(chǎn)收益率中樞仍會(huì)維持在相對(duì)較高的水平，利好規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)的貨幣基金。

“短期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)仍在修復(fù)之中，貨幣政策繼續(xù)維持中性預(yù)期。且臨近跨年，資金面大概率呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢(shì)，貨幣市場(chǎng)利率難以看到顯著回落?？紤]到結(jié)構(gòu)性存款仍有壓降壓力，信用擴(kuò)張對(duì)銀行超儲(chǔ)仍有消耗，同業(yè)存單供給壓力仍然不低，存單利率很可能維持高位，年內(nèi)貨基收益率水平大概率仍可持續(xù)?！蓖醅摤摫硎?，后續(xù)貨基收益率走勢(shì)取決于央行貨幣端的調(diào)整，明年隨著緊信用向經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)，央行政策轉(zhuǎn)松的時(shí)候，貨基市場(chǎng)收益率方可能迎來(lái)轉(zhuǎn)向。