上證報中國證券網(wǎng)訊（記者 張欣然）回顧2023年，美聯(lián)儲延續(xù)加息策略對包括中資在內(nèi)的亞洲資產(chǎn)產(chǎn)生了較大影響。高利率環(huán)境下，全球美元債的后續(xù)表現(xiàn)受到市場廣泛關(guān)注。

近日，華南理工大學客座教授王龍聚焦于亞洲美元債市場，對于中資美元債的投資價值及交易邏輯，以及境外城投債等話題對2024年全球美元債投資市場進行展望。

　　中資美元債：仍是未來組合中重要的大類資產(chǎn)

王龍認為，從全球投資級的債券利差視角來看，中資美元債目前來講利差相對較薄，價格偏貴，其主要邏輯在于美債基準利率較高，海外一級發(fā)行量銳減，投資人海外配置需求較大而供給不足，由此產(chǎn)生“資產(chǎn)荒”。

雖然越來越多投資人開始選擇亞洲非中資以及歐美債券進行配置，但從組合配置的角度上來說，中資投資級債券仍有分散組合風險的配置價值。比如去年3月SVB和瑞信銀行事件帶來的歐美債券市場震蕩，讓市場重新調(diào)整了歐美金融機構(gòu)債的風險定價，而中資資產(chǎn)信用基本面與歐美市場關(guān)聯(lián)度較小。此外，中資資產(chǎn)可以從一些流動性溢價和結(jié)構(gòu)性溢價上獲取收益，在不信用下沉的范圍內(nèi)找到有收益的投資標的?？傮w來看中資美元債仍是未來組合配置中較為重要的大類資產(chǎn)。

　　境外城投債：扣除鎖匯成本后較境內(nèi)有顯著溢價 成為“香餑餑”

在王龍看來，一攬子化債政策使城投短期債務(wù)風險得到了極大緩解，短端城投債下行幅度較大，但其長期問題的解決最終還要依靠地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展、科技創(chuàng)新增加財政收入，或者債務(wù)置換。而由于存在境內(nèi)外利差，在扣除鎖匯成本后，境外城投債有較大的投資價值，相對于境內(nèi)城投的低收益，境外城投的高收益成為“香餑餑”。

一攬子化債政策以及再融資債券，主要還是針對債務(wù)高企地區(qū)出臺的定向支持政策，這使得城投債務(wù)風險得到了極大的緩釋，但并不意味著城投風險就消除了，而是以時間換空間。城投債務(wù)問題最終的解決方案還是要依靠地方稅收收入的增加來化解，比如通過地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展、科技創(chuàng)新帶來財政收入增加。

從境內(nèi)外城投債的估值角度來看，王龍表示，“目前境內(nèi)也是資產(chǎn)荒，很多債券收益率都被買下來了。但是有些前期漲太多、本身資質(zhì)較弱的主體后續(xù)可能會有一定的估值調(diào)整。”

而境外來看，王龍表示，目前美債基準利率較高，境外城投債在市場認可度、機構(gòu)對它的熟悉程度以及流動性上都與境內(nèi)有差異。由于存在境內(nèi)外利差，在扣除鎖匯成本后，境外城投債仍有一定投資價值。