采取低估值策略 挖掘紅利價(jià)值機(jī)會(huì) 西部利得陳元驊： 采取低估值策略 挖掘紅利價(jià)值機(jī)會(huì) ◎記者 朱妍   什么樣的量化策略是有效的？如何在股價(jià)和基本面之間找到平衡點(diǎn)？在變幻莫測(cè)的市場(chǎng)中，具有8年量化權(quán)益投研經(jīng)歷的西部利得基金陳元驊，逐漸摸索出一套行之有效的低估值投資策略。 “成長(zhǎng)空間大且估值便宜的公司是很難找到的，所以我寧愿做一些取舍，尋找估值和價(jià)值更為匹配的標(biāo)的。”陳元驊說(shuō)，低估值策略適合今年的市場(chǎng)環(huán)境，且在利率下行的環(huán)境下，高分紅公司的股息率具有較大的吸引力，紅利風(fēng)格或會(huì)延續(xù)下去。 低估值策略適應(yīng)當(dāng)下市場(chǎng) “一些公司的估值即使被炒到五六十倍，我也不會(huì)買(mǎi)，因?yàn)槲腋P(guān)注公司的質(zhì)地，而不是‘故事’。我的選股策略是通過(guò)量化選股的手段，找出增速比較平穩(wěn)、基本面沒(méi)有太大瑕疵，且每年保持較為穩(wěn)定盈利的標(biāo)的。”陳元驊說(shuō)。 

在過(guò)去8年的量化權(quán)益投研經(jīng)歷中，陳元驊形成了低估值投資框架，擅長(zhǎng)運(yùn)用基本面選股策略，挖掘具有較高安全邊際的標(biāo)的。 在陳元驊看來(lái)，低估值策略適應(yīng)當(dāng)下的市場(chǎng)。在利率中樞逐漸下行的背景下，A股市場(chǎng)中能夠提供4%以上股息率且未來(lái)還有進(jìn)一步提升空間的公司，無(wú)疑會(huì)受到資金的青睞。因此，配置紅利價(jià)值板塊具有較高的性?xún)r(jià)比。 偏價(jià)值風(fēng)格的量化投資 陳元驊過(guò)往管理的產(chǎn)品主要是偏價(jià)值風(fēng)格的主動(dòng)量化產(chǎn)品。“公募量化產(chǎn)品能做到的換手率程度有限，因此要珍惜換倉(cāng)的機(jī)會(huì)。一般來(lái)說(shuō)，趨勢(shì)投資的換手率相對(duì)較高，而偏價(jià)值方向的量化投資，在低位買(mǎi)入后，在換手率較低的情況下也能贏得回報(bào)。我的組合換手率高的時(shí)候，往往是止盈之際?！彼f(shuō)。 在控制回撤方面，陳元驊表示，低估值策略本身就擁有一定的安全邊際，行業(yè)、個(gè)股的高度分散配置也有利于弱化潛在的個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)事件所造成的影響。 以紅利價(jià)值為錨 談及過(guò)去量化投資中印象深刻的事，陳元驊表示，莫過(guò)于量化策略失效速度之快。“有時(shí)候，堅(jiān)持策略還是順應(yīng)市場(chǎng)是一道難題。

如果某些底層邏輯被破壞，就需要更換策略，但更多的時(shí)候可能是某些環(huán)節(jié)出了問(wèn)題，需要做些微調(diào)，這也是我每個(gè)月都在做的事。” 正在發(fā)行的擬由陳元驊管理的西部利得價(jià)值回報(bào)混合產(chǎn)品，被設(shè)計(jì)為一款紅利打底、多策略并行的產(chǎn)品。之所以作出這樣的產(chǎn)品設(shè)置，是希望在以紅利股為底倉(cāng)的相對(duì)安全的情況下，更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，兼顧勝率與收益。 談及新基金的投資策略，陳元驊表示，將主要圍繞價(jià)值因子展開(kāi)，其中的子策略包括紅利低波、周期價(jià)值以及成長(zhǎng)價(jià)值等。隨著A股市場(chǎng)不斷成熟，能夠持續(xù)穩(wěn)定分紅的公司仍有估值提升的空間，紅利風(fēng)格或會(huì)延續(xù)。 今年以來(lái)，紅利類(lèi)基金大多表現(xiàn)優(yōu)異。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至5月6日，名稱(chēng)中含有“紅利”字樣的產(chǎn)品今年以來(lái)平均漲幅達(dá)7.6%，其中有49只產(chǎn)品漲幅超過(guò)10%（不同份額合并計(jì)算）。 具體到后續(xù)看好的紅利方向，陳元驊表示，穩(wěn)健紅利方面，選股標(biāo)準(zhǔn)是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)足夠平穩(wěn)，且行業(yè)處于成熟階段、現(xiàn)金流比較充裕的公司。周期紅利方面，這類(lèi)公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)會(huì)大一些，比如這兩年的煤炭股，以及一些正從“周期屬性”往“穩(wěn)健屬性”轉(zhuǎn)變的公司。另外，一些在利空因素消除后業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)拐點(diǎn)的方向也會(huì)積極關(guān)注，比如電力等板塊。