上證報中國證券網(wǎng)訊（記者 范子萌）聚焦宏觀經(jīng)濟(jì)運行、貨幣政策和市場展望等主題，中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（下稱“中央結(jié)算公司”）《債券》期刊近日在北京舉辦“把脈宏觀 聚焦債市”——2023年四季度債市研判六人談（下稱“六人談”），展望貨幣政策調(diào)控空間，把脈債券市場發(fā)展。

就如何更好地發(fā)揮財政功能，國務(wù)院參事室特約研究員、財政部原政府采購管理辦公室主任婁洪認(rèn)為，絕大部分政府負(fù)債融資為我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展提供了良好的條件和基礎(chǔ)，形成了未來發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施資本存量，有利于債券市場健康運行。我國基礎(chǔ)設(shè)施資本存量占社會總資本存量的比重到目前已超過約40%，提升幅度顯著，這將有助于支撐未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

聚焦下一步，婁洪建議，可進(jìn)一步加強財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)聯(lián)動、加強地方財政與債券市場的協(xié)調(diào)配合，積極支持中小企業(yè)、保證各類債務(wù)的利息支出，清理拖欠工程款、堅決制止違規(guī)占壓商業(yè)銀行款項，客觀認(rèn)識大規(guī)模傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對經(jīng)濟(jì)增長的支撐邊際遞減作用。

圍繞我國市場化利率調(diào)控體系變革，中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長張成思認(rèn)為，我國市場化利率體系建設(shè)速度非?？?。選擇公開市場操作調(diào)控的重要前提是考慮銀行體系準(zhǔn)備金規(guī)模相對充足程度，即市場中各大存款機構(gòu)準(zhǔn)備金賬戶總數(shù)量和現(xiàn)在銀行體系準(zhǔn)備金總需求之間的比值。

“未來貨幣政策調(diào)控可能會進(jìn)一步放寬法定準(zhǔn)備金率指標(biāo)。”張成思認(rèn)為，下調(diào)法定準(zhǔn)備金率也是貨幣政策表態(tài)的一種重要形式。這一指標(biāo)現(xiàn)在平均是7%至8%，有一些機構(gòu)是8%至9%，還存在下調(diào)空間。我國債券市場應(yīng)進(jìn)一步提高規(guī)模存量和活躍程度，以進(jìn)一步發(fā)揮政策和價格的信號傳遞作用。

惠升基金聯(lián)席總裁、國家金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員李剛就資產(chǎn)負(fù)債表變化對債券利率的影響以及地產(chǎn)新常態(tài)下未來的市場走勢進(jìn)行交流。他認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，利率變動趨緩，匯率波動放大，匯率對提振經(jīng)濟(jì)的作用會增強。從四季度債券市場的走勢來看，由于資金面偏緊，經(jīng)濟(jì)有一定復(fù)蘇預(yù)期，可能不存在趨勢性機會，但是存在交易性機會和票息機會，需關(guān)注資金面波動的風(fēng)險。

關(guān)于債券一級市場轉(zhuǎn)型發(fā)展，申萬宏源證券固定收益融資總部總經(jīng)理、申銀萬國研究所有限公司董事范為認(rèn)為，債券市場國際化是我國金融市場發(fā)展的必經(jīng)之路。引入境外投資者、發(fā)展熊貓債和發(fā)展離岸人民幣債券市場，構(gòu)成了資本項目下人民幣環(huán)流的渠道。我國的債券市場信用評級體系亟須重構(gòu)。

范為建議，建立融合國際經(jīng)驗和我國國情的信用評級體系，在海外成熟估值體系的基礎(chǔ)上進(jìn)行本土化創(chuàng)新，將國家戰(zhàn)略、綠色發(fā)展、社會責(zé)任等外部因素納入綜合考量，同時進(jìn)一步提升不同主體之間的評級區(qū)分度。要進(jìn)一步優(yōu)化債券一級市場供給結(jié)構(gòu)，強化產(chǎn)業(yè)支持。要推動債券一級市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化，對城投債“調(diào)結(jié)構(gòu)、控增量、盤存量”，服務(wù)更多實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)企業(yè)，特別是在科技創(chuàng)新、綠色碳中和、鄉(xiāng)村振興等方面要更好地踐行國家戰(zhàn)略。

展望四季度債券市場走勢，國新國證基金固定收益投資部基金經(jīng)理兼專戶籌備組組長張蕊認(rèn)為，四季度債券市場的交易重心會回歸基本面。伴隨著“寬貨幣”和“穩(wěn)增長”的政策逐漸落地，金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)將回暖。預(yù)計2023年四季度和2024年一季度是“寬信用”政策發(fā)力的時間窗口，債券市場將面臨較大的政策預(yù)期擾動。債券供給及機構(gòu)行為對債券市場的影響逐漸增大。在經(jīng)歷前期資金收斂及贖回調(diào)整后，四季度可以關(guān)注短端品種的配置機會。從信用品種來看，二級資本和永續(xù)債是基金參與比較多的品種，短端城投債在四季度仍具有一定的挖掘空間。