3月21日，中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，3月份貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%，與上月持平。二者自今年1月份下降之后，連續(xù)第二個月保持不變。

????此次LPR未降雖然被市場看做預期落空，但亦有支撐其“按兵不動”的因素。從原因上看，決定LPR利率的的中期借貸便利（MLF）利率和加點均未滿足下降條件。3月15日，央行等額操作100億元逆回購和超額續(xù)做2000億元MLF，中標利率分別為2.1%和2.85%，與此前持平。政策利率未下調(diào)，預示著本月LPR報價大概率保持不變。

????報價加點幅度主要取決于各銀行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。其中，降準和以DR007、1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率為代表的市場利率對各銀行在報價過程中的加點幅度有顯著影響。近期后兩者均有小幅上行，在當前凈息差在歷史低點附近徘徊的背景下，商業(yè)銀行缺乏下調(diào)LPR報價的動力。另外，年初以來銀行持續(xù)加大信貸投放力度，降低實體經(jīng)濟融資成本，在本月未進行降準、降息的情況下，銀行受資金成本約束，點差壓降未能達到導致LPR下降的最小5BP步長。

????雖然3月份MLF與LPR利率均未下調(diào)，但在近期政策層面頻釋暖意的背景下，市場仍普遍預期二季度仍有降息降準的空間。地緣政治沖突升級、大宗商品漲價、全球通脹升溫、主要經(jīng)濟體寬松政策退出、金融市場波動加劇等因素疊加，全球經(jīng)濟發(fā)展前景蒙受更大不確定性。要實現(xiàn)5.5%的增長目標，也需要政策的進一步加大支持力度。貨幣政策要發(fā)揮好總量政策和結構性的雙重功能，找準時機，降準、降息仍有必要、有空間，加大力度提振需求，促進經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

????結合監(jiān)管層表態(tài)來看，當前貨幣政策首要目標為穩(wěn)增長。3月16日召開的金融委會議要求貨幣政策要主動作為。在明確的政策基調(diào)下，市場預期央行近期有降準降息可能，進一步發(fā)力寬信用、穩(wěn)增長。在當前局面下，下調(diào)MLF利率、進而帶動LPR報價下調(diào)，是降低銀行實際貸款利率的有效手段。二季度5年期LPR報價有望與1年期LPR報價實現(xiàn)同等幅度下調(diào)，釋放明確的穩(wěn)樓市信號。若二季度LPR報價下調(diào)10~15個基點，將更大幅度帶動銀行實際貸款利率下行，進而激發(fā)企業(yè)和個人住房貸款需求，提振新增貸款規(guī)模，并帶動各項貸款余額增速由降轉(zhuǎn)升。